⚡️Обновление в модельном портфеле

Закрыли по стоп-лоссу:
🏠 Самолет : -6,7%

В акциях Самолета прошла волна продаж. В моменте бумага теряла более 12%. На 13.40 мск снижение составляет 6,8%. Причиной такой просадки могла стать реакция инвесторов на негативный корпоративный фон.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ

Компания ЦИАН вчера представила финансовые результаты по МСФО за II кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,6 млрд руб. (+11% г/г; +9% кв/кв);
• Скорр. EBITDA: 0,86 млрд руб. (+3% г/г; +14,6% кв/кв);
• Рентабельность по EBITDA: 24% (-2 п.п. за год; +1,2 п.п. за квартал);
• Чистая прибыль: 0,79 млрд руб. (+282% г/г; +364% кв/кв);
• Рентабельность по чистой прибыли: 21,9% (+16,2 п.п. за год; +15,3 п.п. за квартал);
• Чистая денежная позиция: 10,7 млрд руб. (+16,9% с начала года)

✔️ Компания подтвердила свой прогноз на этот год по финпоказателям: рост совокупной выручки на 14-18% при удержании рентабельности по скорректированной EBITDA выше 20%. И сообщила, что после редомициляции менеджмент намерен обсудить выплату спецдивиденда, размер которого, по оценке ЦИАН, превысит 100 руб. на акцию (около 15% текущей рыночной стоимости акций).

✔️ За второй квартал компания смогла заметно улучшить динамику роста выручки и рентабельность по EBITDA, несмотря на жесткую ДКП и спад в строительстве, что обусловлено хорошим потенциалом монетизации на устойчивых рынках Москвы и Московской области. Их вклад в выручку по итогам 6 месяцев достиг 70% против 68% годом ранее, причем среднесуточная выручка от одного объявления достигла 36 руб., прибавив 5% г/г (в других регионах этот показатель упал на 6% г/г и на порядок меньше), а количество размещенных объявлений выросло на 12% г/г (в других регионах рост составил 10% г/г). Считаем поквартальное улучшение главным позитивом представленных данных. Сдержанная годовая динамика EBITDA (+3% г/г), обусловленная в первую очередь опережающим доходы ростом расходов на персонал (+20% г/г), выглядит оправданной из-за непростых рыночных условий. Отдельно отметим бурный рост чистой прибыли в отчетном периоде, обусловленный грамотным управлением свободной ликвидностью: примерно половина имеющихся денежных средств была размещена на срочные депозиты, что позволило компании получить чистый финансовый доход в размере 538 млн руб. Чистая прибыль за полугодие выросла не столь мощно и составила 1 млрд руб. (+6% г/г).

Наше мнение:
Представленные результаты выглядят сильными, а прогнозы компании достижимыми, причем в случае сохранения широкого шага снижения ключевой ставки – даже консервативными. Компанию считаем хорошей историей органического роста. Отмечаем, что оценки ЦИАН по ключевым мультипликаторам сопоставимы с качественными представителями Интернет-сегмента, что выглядит оправданным. Вместе с ожидаемым спецдивидендом это формирует потенциал опережающего рынок роста котировок бумаг ЦИАН.

Не является инвестиционной рекомендацией

#эмитенты #CNRU
Аналитический центр ПСБ

Т-Технологии представили хорошие результаты за II кв. 2025 г.

Ключевые показатели:
• Чистый процентный доход (ЧПД): 123,3 млрд руб. (+59% г/г, +7% кв/кв);
• Чистый комиссионный доход (ЧКД): 34,0 млрд руб. (+41% г/г, +13% кв/кв);
• Чистая прибыль: 46,7 млрд руб. (+99% г/г, +40% кв/кв)

Начало цикла снижения ставки благоприятно повлияло на восстановление чистой процентной маржи до 10,8% за II кв. (+0,5% кв/кв). Однако рост стоимости риска (COR) до 6,7% (+1,5 п.п. кв/кв) полностью компенсировал квартальное увеличение ЧПД и ЧКД.

✔️ Рост чистой прибыли на 40% за квартал был обеспечен нерегулярным доходом, включая операции с финансовыми инструментами (в т.ч. переоценка приобретенного миноритарного пакета акций Яндекса). Без учета эффектов инвестиции в МКПАО «Яндекс» рентабельность капитала (ROE) выросла до 28,4% с 24,5% в I кв. 2025 г.

Наше мнение:
Компания подтвердила прогноз по ROE более 30% на 2025 г. и рекомендовала дивиденды 35 руб. на акцию за второй квартал. Ожидаем, что дальнейшее снижение ставок укрепит основной операционный доход Группы за счет восстановления процентной маржи и стабилизации стоимости риска. Сохраняем целевую цену акций Т-Технологий на уровне 4450 руб. (потенциал роста ~30%).

Не является инвестиционной рекомендацией

#ДмитрийГрицкевич
#эмитенты #T
Аналитический центр ПСБ

🥇 Золото
Золото продолжило консолидироваться в диапазоне $3250-3450. Умеренное давление на котировки было обусловлено очередным переносом на 90 дней взаимных пошлин между США и Китаем. Кроме того, наблюдалось снижение чистой спекулятивной позиции по золоту в США. Вместе с тем вырос спрос на актив со стороны ETF, объем вложений которых в металл вышел на максимумы с 2021 года. Краткосрочно ожидаем, что драгметалл продолжит консолидироваться в диапазоне $3250 - 3450 с тяготением к его верхней границе. Слабая статистика по американской экономике и ожидание повышения потолка госдолга могут спровоцировать рост золота. Еще одним фактором поддержки может быть сигнал о готовности ФРС снизить ставку. Указание на это может дать Дж. Пауэлл на своем выступлении в эту пятницу на симпозиуме в Джексон-Хоуле.

💰Серебро
Серебро предприняло попытку продолжения восстановления, однако общее давление на промышленные металлы, сохраняющееся после введения США импортных пошлин, привело к откату серебра в район $37,5. Также на металл продолжили оказывать давление опасения относительно мировой экономики на фоне слабой статистики по деловой активности в промышленности США и КНР. Краткосрочно видим риски продолжения коррекции серебра с возможностью его отступления в район $35-36. Инвесторы будут внимательно следить за макроэкономической статистикой с фокусом на предварительные данные по PMI в промышленности США и Китая.

💍🥈Металлы платиновой группы (МПГ)
Сегмент МПГ последние две недели продолжил оставаться под давлением опасений по промышленному спросу. До конца августа допускаем преобладание консолидационных настроений в платине с целевым диапазоном $1200-1370, а также коррекционного настроя в палладии с целью $1030-1080. Оживление спроса на МПГ более вероятно с сентября.

Не является инвестиционной рекомендацией

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ

ТМК представила финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.

Ключевые финансовые результаты за полугодие:
• Выручка: 239,9 млрд руб. (-13,3% г/г);
• EBITDA: 45,1 млрд руб. (-2% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19% (+2,2 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: -15,2 млрд руб. (+13,6 млрд руб. годом ранее);
• Чистый убыток: -3,2 млрд руб. (+78,9% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (3,1х годом ранее);

Ключевые операционные результаты за полугодие:
• Объём реализации продукции: 1,786 млн т (-19,4% г/г);
В т.ч.
– Бесшовных труб: 1,341 млн т (-18,5% г/г);
– Сварных труб: 0,446 млн т (-21,7% г/г);

Наше мнение:
👇Выручка компании ожидаемо снизилась. Хотя ТМК и смогла сохранить EBITDA почти на прежних уровнях, благодаря опережающему снижению себестоимости и сокращению коммерческих расходов, чистые поступления от операционной деятельности оказались отрицательными (-5,9 млрд руб. против +26.2 млрд руб. годом ранее).

Чистый убыток, также ожидаемо, увеличился из-за резкого роста финансовых расходов, что лишь частично компенсировалось положительными курсовыми разницами. Отметим, что компании сложно обслуживать свой значительный долг в условиях слабости доходной части и высоких ставок: объём финансовых расходов составляет 96% от EBITDA в отчетном периоде. Оцениваем представленную отчетность как относительно слабую. Акции компании пока считаем неинтересными для консервативных инвесторов.

#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #TRMK
Аналитический центр ПСБ

🔋 Совет директоров НОВАТЭК дал рекомендацию по дивидендам за 6 месяцев этого года: 35,5 руб. на акцию.

📆 Внеочередное собрание акционеров назначено на 24 сентября. Дата закрытия реестра акционеров для получения дивидендов – 6 октября.

Наше мнение:
Ожидаемая выплата составит 44,8% от чистой прибыли компании по МСФО за отчетный период. Дивидендная доходность, исходя из текущих котировок, составляет 3%. Неплохо, но вряд ли эта новость окажет существенную поддержку котировкам до середины сентября.

#эмитенты #NVTK
Аналитический центр ПСБ

💰 Статистика по доходам населения за II кв. показала замедление их реального роста (5,6% г/г, после 8,3% в I кв.). Уровни были минимальными с первого полугодия 2023 года, но все еще достаточно высокие.

☝️ Рост был обеспечен дальнейшим расширением доходов от оплаты труда (номинальные з/п +14,3% г/г за январь-май после +19% за 2024 год), которые занимают около 61% в структуре денежных доходов населения.

☝️ Продолжился динамичный рост доходов от собственности (около 9% всех доходов). Доходы от предпринимательства (≈6% в структуре) также показали неплохой рост, но сильно замедлили динамику.

☝️ В первом полугодии государство неплохо проиндексировало соцвыплаты (≈17% в структуре), что обеспечило их рост, хоть и с отставанием от среднего уровня.

🧐 А что дальше?
Во втором полугодии ситуация может измениться:
• доходы от собственности перейдут в минус на фоне очень высокой статистической базы, снижения ключевой ставки и дивидендных выплат;
• доходы от предпринимательства, вероятно, также не смогут удержать позитивную динамику, особенно с учётом ухудшения бизнес-активности;
• продолжится замедление роста з/п и соцвыплат, возможно и вовсе прекратится, если реализуется риск переохлаждения экономики (результаты ВВП за II кв. оказались ниже оценок ЦБ).

Наше мнение:
В таких условиях, если не активизируется розничное кредитование, стагнация внутреннего спроса во втором полугодии практически гарантирована, ведь по опросам ЦБ более 60% населения не имеют сбережений. А значит предпосылок для усиления инфляции за счёт факторов спроса не так уж и много.

#ДенисПопов
#макро
Аналитический центр ПСБ

⚡️Обновление в модельном портфеле

✔️Открыли позиции в акциях:
⛽️ Газпром, оа
Цель: 160 руб.
🏦 МосБиржа, оа
Цель: 210 руб.

Под влиянием фиксации прибыли эти бумаги скорректировались от локальных максимумов. В случае улучшения рыночной конъюнктуры ожидаем возобновления роста в акциях Газпрома и МосБиржи. Считаем, что они могут показать динамику лучше рынка.

Не является инвестиционной рекомендацией

#нашпортфель #акции
Аналитический центр ПСБ