Диасофт представил ключевые финансовые результаты за I кв. финансового года (апрель-июнь).
Ключевые показатели:
• Выручка: 2,4 млрд руб. (+12% г/г);
• EBITDA: 0,42 млрд руб. (-28,8% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,6% (-10 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 0,253 млрд руб. (-49,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,5% (-12,8 п.п. за год);
Компания отметила, что законтрактованная выручка достигла 23,9 млрд руб. (+23% г/г), что отражает «высокий спрос со стороны клиентов на продукты и услуги». Также Диасофт сообщил, что имеет отрицательный чистый долг за счет исторически сильной денежной позиции и отсутствия долговой нагрузки.
Наше мнение:
Представленные результаты невыразительные. Компания, несмотря на констатируемый ей высокий спрос, замедляет темпы роста бизнеса (год назад выручка росла на 30% г/г) и, как минимум в начале финансового года, ощутимо снизила рентабельность, что повышает риски по ожидаемому росту финпоказателей по итогам года. Смотрим консервативно на динамику бизнеса Диасофта в этом году и из-за ситуации в банковском секторе, демонстрирующем, пусть и сдержанное, но снижение чистой прибыли (-1,5% г/г по итогам 6 мес. 2025 г., по данным ЦБ).
Учитывая наши ожидания по чистой прибыли (форвардный P/E на 2025 год – около 10х) и дивидендам, предполагающим доходность по итогам 2025 года на уровне 8,5%, Диасофт выглядит в целом справедливо оцененным. Акции компании, скорее всего, до новых вводных будут следовать за общерыночной конъюнктурой.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #DIAS
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Выручка: 2,4 млрд руб. (+12% г/г);
• EBITDA: 0,42 млрд руб. (-28,8% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,6% (-10 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 0,253 млрд руб. (-49,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,5% (-12,8 п.п. за год);
Компания отметила, что законтрактованная выручка достигла 23,9 млрд руб. (+23% г/г), что отражает «высокий спрос со стороны клиентов на продукты и услуги». Также Диасофт сообщил, что имеет отрицательный чистый долг за счет исторически сильной денежной позиции и отсутствия долговой нагрузки.
Наше мнение:
Представленные результаты невыразительные. Компания, несмотря на констатируемый ей высокий спрос, замедляет темпы роста бизнеса (год назад выручка росла на 30% г/г) и, как минимум в начале финансового года, ощутимо снизила рентабельность, что повышает риски по ожидаемому росту финпоказателей по итогам года. Смотрим консервативно на динамику бизнеса Диасофта в этом году и из-за ситуации в банковском секторе, демонстрирующем, пусть и сдержанное, но снижение чистой прибыли (-1,5% г/г по итогам 6 мес. 2025 г., по данным ЦБ).
Учитывая наши ожидания по чистой прибыли (форвардный P/E на 2025 год – около 10х) и дивидендам, предполагающим доходность по итогам 2025 года на уровне 8,5%, Диасофт выглядит в целом справедливо оцененным. Акции компании, скорее всего, до новых вводных будут следовать за общерыночной конъюнктурой.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #DIAS
Аналитический центр ПСБ
👍18❤10🔥3
АЛРОСА представила финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года:
Ключевые показатели:
• Выручка: 134,2 млрд руб. (-25,2% г/г);
• EBITDA: 37,1 млрд руб. (-42,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 27,6% (-8,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 40,6 млрд руб. (+10,8% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 30,2% (-9,8 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 2,6 млрд руб. (против 38 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг: 60,97 млрд руб. (в 9,6 раза за год; -43% по сравнению с нач. года);
• Чистый долг/EBITDA: 1,18х (0,05х годом ранее; 1,4х по итогам 2024 г.)
Наше мнение:
👇 Представленные результаты ожидаемо слабые. Компания продолжает находиться в заложниках неблагоприятной конъюнктуры рынка алмазов и санкционных ограничений. Отсутствие триггеров для заметного улучшения спроса и цен на продукцию компании при ограниченном потенциале ослабления рубля заставляют ждать невпечатляющих результатов и во втором полугодии. А текущие оценки АЛРОСА по ключевым форвардным мультипликаторам (EV/EBITDA на 2025 год: 4,9х, Р/Е на 2025 год: 8,9х) выглядят не очень привлекательно для среднесрочных покупок.
✔️ Ключевым позитивом отчетности выступает контрастирующий с большинством финпоказателей рост чистой прибыли, обусловленный разовыми факторами (продажа и переуступка прав требований по дивидендам ангольской «Катоки», доход от курсовых разниц).
Незначительно повышаем оценку справедливой стоимости акций АЛРОСА на горизонте 12 месяцев, до 55 руб., что по-прежнему предполагает рекомендацию «держать». Устойчивый выход котировок на более высокие ценовые уровни, по нашему мнению, вероятен лишь при существенном улучшении общерыночной конъюнктуры.
☝️ Но есть нюанс:
Вместе с тем, после отчетности в бумагах компании может появиться и спекулятивная идея: несмотря на маленький свободный денежный поток за первое полугодие, компания может пойти на выплату промежуточных дивидендов, исходя из требуемых от госкомпаний 50% от чистой прибыли по МСФО. Размер дивидендов может составить 2,75 руб. на акцию (дивдоходность, исходя из текущих котировок – около 5,5%). Допускаем всплески спроса на АЛРОСУ на ожиданиях дивидендов.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #ALRS
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Выручка: 134,2 млрд руб. (-25,2% г/г);
• EBITDA: 37,1 млрд руб. (-42,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 27,6% (-8,1 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 40,6 млрд руб. (+10,8% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 30,2% (-9,8 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 2,6 млрд руб. (против 38 млрд руб. годом ранее);
• Чистый долг: 60,97 млрд руб. (в 9,6 раза за год; -43% по сравнению с нач. года);
• Чистый долг/EBITDA: 1,18х (0,05х годом ранее; 1,4х по итогам 2024 г.)
Наше мнение:
Незначительно повышаем оценку справедливой стоимости акций АЛРОСА на горизонте 12 месяцев, до 55 руб., что по-прежнему предполагает рекомендацию «держать». Устойчивый выход котировок на более высокие ценовые уровни, по нашему мнению, вероятен лишь при существенном улучшении общерыночной конъюнктуры.
Вместе с тем, после отчетности в бумагах компании может появиться и спекулятивная идея: несмотря на маленький свободный денежный поток за первое полугодие, компания может пойти на выплату промежуточных дивидендов, исходя из требуемых от госкомпаний 50% от чистой прибыли по МСФО. Размер дивидендов может составить 2,75 руб. на акцию (дивдоходность, исходя из текущих котировок – около 5,5%). Допускаем всплески спроса на АЛРОСУ на ожиданиях дивидендов.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #ALRS
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍18❤12🔥3👎1😱1
Компания ВК представила сегодня финансовые результаты по МСФО за 6 месяцев 2025 года:
Ключевые показатели:
• Выручка: 72,57 млрд руб. (+12,7% г/г);
• Скорректир. EBITDA: 10,44 млрд руб. (год назад – отриц.);
• Рентабельность по скорректир. EBITDA: 14,4%;
• Чистый убыток: 12,67 млрд руб. (-48,7% г/г);
• Инвестиции: 7,24 млрд руб. (-42,9% г/г);
• Свободный денежный поток: +2,09 млрд руб. (-10,95 млрд руб. - год назад);
• Чистый долг: 77 млрд руб. (-60,3% г/г).
☝️ Выручка компании выросла на 12,7% г/г за счет операционных сегментов, находящихся в стадии активного роста. Стоит выделить сегмент «Технологии для бизнеса» (+48,2% г/г), представленный в первую очередь готовящейся к IPO BK Tech. Но наиболее важно, что ВК во всех сегментах смогла заметно нарастить операционную эффективность как с точки зрения операционных метрик, так и рентабельности по EBITDA. Ощутимую поддержку доходам оказали меры по сдерживанию расходов на персонал и агентские вознаграждения (-1,2% и -3% г/г соответственно), сокращение маркетинговой активности. В результате ВК, хотя и осталась убыточной, смогла, в том числе и за счет разовых факторов, почти вдвое сократить чистый убыток.
✔️ Позитивом выступает и сокращение чистого долга почти в 2,5 раза за счет прошедшей допэмиссии в размере 112 млрд руб.
Наше мнение:
Компания по-прежнему далека от прибыльности. По нашим оценкам, это перспектива следующего года, причем, скорее, его второй половины. В целом ВК уже демонстрирует обнадеживающую динамику финпоказателей и эффективности, что мы оцениваем положительно. Отметим, компания подтвердила, что «развитие точек будущего долгосрочного роста и повышение рентабельности» останется основным приоритетом на текущий год. Также она повысила свой прогноз по скорректированной EBITDA по итогам 2025 года до «более 20 млрд руб.». При выполнении прогноза (а мы считаем, что ВК способна и превысить его), форвардный показатель EV/EBITDA на этот год составит 13-14х, что не выглядит высоко для истории органического роста, имеющей хороший потенциал дальнейшей монетизации. Считаем, что отчетность будет способствовать улучшению среднесрочных ожиданий инвесторов и окажет поддержку котировкам акций ВК.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #VKCO
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Выручка: 72,57 млрд руб. (+12,7% г/г);
• Скорректир. EBITDA: 10,44 млрд руб. (год назад – отриц.);
• Рентабельность по скорректир. EBITDA: 14,4%;
• Чистый убыток: 12,67 млрд руб. (-48,7% г/г);
• Инвестиции: 7,24 млрд руб. (-42,9% г/г);
• Свободный денежный поток: +2,09 млрд руб. (-10,95 млрд руб. - год назад);
• Чистый долг: 77 млрд руб. (-60,3% г/г).
Наше мнение:
Компания по-прежнему далека от прибыльности. По нашим оценкам, это перспектива следующего года, причем, скорее, его второй половины. В целом ВК уже демонстрирует обнадеживающую динамику финпоказателей и эффективности, что мы оцениваем положительно. Отметим, компания подтвердила, что «развитие точек будущего долгосрочного роста и повышение рентабельности» останется основным приоритетом на текущий год. Также она повысила свой прогноз по скорректированной EBITDA по итогам 2025 года до «более 20 млрд руб.». При выполнении прогноза (а мы считаем, что ВК способна и превысить его), форвардный показатель EV/EBITDA на этот год составит 13-14х, что не выглядит высоко для истории органического роста, имеющей хороший потенциал дальнейшей монетизации. Считаем, что отчетность будет способствовать улучшению среднесрочных ожиданий инвесторов и окажет поддержку котировкам акций ВК.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #VKCO
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤21👍15🔥7👎6😱2
Интер РАО представила финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев.
Ключевые результаты:
• Выручка: 818,1 млрд руб. (+12,4% г/г);
• Операционная прибыль: 68 млрд руб. (+10,2% г/г);
• EBITDA: 93,3 млрд руб. (+17,0% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 11,4% (+0,5 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 82,9 млрд руб. (+4,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,1% (-0,8 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция: 358,8 млрд руб. (-58 млрд руб. с нач. года)
Наше мнение:
Компания увеличила выручку за счет роста отпускных цен, обеспечивших хорошую динамику финпоказателей сегментов «Генерация» и «Сбыт». Выработка электроэнергии (-0,8% г/г) и отпуск тепловой энергии (-6,5% г/г) компанией, напротив, сократились. На фоне чуть большего роста операционных расходов, вызванного увеличением себестоимости в первую очередь в сегменте «Трейдинг» (обратная сторона роста цен на электроэнергию), операционная прибыль росла чуть меньшими темпами. А весьма скромные показатели чистой прибыли обусловило повышение налога на прибыль.
Не ждем сильной реакции рынка на финотчетность. Она, по нашему мнению, не содержит интересных моментов и вряд ли побудит инвесторов пересмотреть свое отношение к бумаге.
По-прежнему оцениваем потенциал фундаментального роста акций Интер РАО как солидный и подтверждаем оценку их справедливой стоимости на уровне 5,9 руб. Однако не видим пока триггеров для его реализации и опережающего рынок роста. Базовый бизнес компании характеризуется невысокой доходностью и темпами роста и в настоящее время зависит больше от определяемой решениями регуляторов ценовой конъюнктуры, в то время как менеджмент пока не использует возможности для развития бизнеса за счет большого объема свободных средств или квазиказначейского пакета.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #IRAO
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 818,1 млрд руб. (+12,4% г/г);
• Операционная прибыль: 68 млрд руб. (+10,2% г/г);
• EBITDA: 93,3 млрд руб. (+17,0% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 11,4% (+0,5 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 82,9 млрд руб. (+4,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,1% (-0,8 п.п. за год);
• Чистая денежная позиция: 358,8 млрд руб. (-58 млрд руб. с нач. года)
Наше мнение:
Компания увеличила выручку за счет роста отпускных цен, обеспечивших хорошую динамику финпоказателей сегментов «Генерация» и «Сбыт». Выработка электроэнергии (-0,8% г/г) и отпуск тепловой энергии (-6,5% г/г) компанией, напротив, сократились. На фоне чуть большего роста операционных расходов, вызванного увеличением себестоимости в первую очередь в сегменте «Трейдинг» (обратная сторона роста цен на электроэнергию), операционная прибыль росла чуть меньшими темпами. А весьма скромные показатели чистой прибыли обусловило повышение налога на прибыль.
Не ждем сильной реакции рынка на финотчетность. Она, по нашему мнению, не содержит интересных моментов и вряд ли побудит инвесторов пересмотреть свое отношение к бумаге.
По-прежнему оцениваем потенциал фундаментального роста акций Интер РАО как солидный и подтверждаем оценку их справедливой стоимости на уровне 5,9 руб. Однако не видим пока триггеров для его реализации и опережающего рынок роста. Базовый бизнес компании характеризуется невысокой доходностью и темпами роста и в настоящее время зависит больше от определяемой решениями регуляторов ценовой конъюнктуры, в то время как менеджмент пока не использует возможности для развития бизнеса за счет большого объема свободных средств или квазиказначейского пакета.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #IRAO
Аналитический центр ПСБ
👍19❤12🔥4
Наше мнение:
Рекомендации СД Татнефти отражают снижение чистой прибыли компании. Это следствие невысокой долларовой стоимости энергоносителей (Urals: -10% г/г) и крепкого рубля при росте затратной части. Кроме того, компания, судя по чистой прибыли по РСБУ за 6 мес. (в 1,8x меньше, чем год назад), неожиданно понизила и коэффициент выплат до соответствующего дивполитике минимума в 50% (ранее компания старалась платить заметно больше, около 75% от чистой прибыли). Последнее и привело к несовпадению с консенсусом.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #TATN
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤26👍12🔥7😱2
Компания МТС представила сегодня финансовые результаты по МСФО за II кв. 2025 года.
Ключевые показатели:
• Выручка: 195,4 млрд руб. (+14,4% г/г; +11,3% кв/кв);
• OIBDA: 72,7 млрд руб. (+11,3% г/г; +14,9% кв/кв);
• Рентабельность по OIBDA: 37,2% (-1,1 п.п. за год: +3,1 п.п. за квартал);
• Чистая прибыль: 2,8 млрд руб. (-61,1% г/г; -43% кв/кв);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,8% (-2,7 п.п. за год; -1,2 п.п. за квартал)
• Чистый долг: 430,4 млрд руб. (+1,5% г/г, -5,7% кв/кв);
• Чистый долг/OIBDA: 1,7х (1,8х квартал и год назад)
Неплохим показателям выручки МТС (в I кв. темпы роста составляли 8,8% г/г) способствовали опережающие темпы роста доходов уверенно развивающихся экосистемных бизнесов компании (+26,3% г/г), а также корпоративных продаж телеком-услуг. Отметим, за квартал компания смогла немного улучшить рентабельность по OIBDA и сократить чистый долг на 26 млрд руб. Тем не менее, долговая нагрузка в условиях высоких ставок остается ключевым фактором сокращения чистой прибыли и свободного денежного потока (отрицателен в отчетном периоде) - компания направила на выплату процентов в отчетном периоде 39,7 млрд руб. (+65,8% г/г; +15,3% кв/кв).
Наше мнение:
Считаем отчетность МТС неплохой, она отражает успешность усилий компании по дальнейшему расширению бизнеса, несмотря на жесткую ДКП. Не видим рисков невыплаты дивидендов в соответствии в дивполитикой (35 руб. на акцию в год), по-прежнему считаем компанию интересной дивидендной историей, хорошей ставкой на поступательность смягчения ДКП для консервативного инвестора. Подтверждаем оценку справедливой стоимости бумаг МТС на горизонте 12 мес. на уровне 290 руб.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MTSS
Аналитический центр ПСБ
Ключевые показатели:
• Выручка: 195,4 млрд руб. (+14,4% г/г; +11,3% кв/кв);
• OIBDA: 72,7 млрд руб. (+11,3% г/г; +14,9% кв/кв);
• Рентабельность по OIBDA: 37,2% (-1,1 п.п. за год: +3,1 п.п. за квартал);
• Чистая прибыль: 2,8 млрд руб. (-61,1% г/г; -43% кв/кв);
• Рентабельность по чистой прибыли: 1,8% (-2,7 п.п. за год; -1,2 п.п. за квартал)
• Чистый долг: 430,4 млрд руб. (+1,5% г/г, -5,7% кв/кв);
• Чистый долг/OIBDA: 1,7х (1,8х квартал и год назад)
Неплохим показателям выручки МТС (в I кв. темпы роста составляли 8,8% г/г) способствовали опережающие темпы роста доходов уверенно развивающихся экосистемных бизнесов компании (+26,3% г/г), а также корпоративных продаж телеком-услуг. Отметим, за квартал компания смогла немного улучшить рентабельность по OIBDA и сократить чистый долг на 26 млрд руб. Тем не менее, долговая нагрузка в условиях высоких ставок остается ключевым фактором сокращения чистой прибыли и свободного денежного потока (отрицателен в отчетном периоде) - компания направила на выплату процентов в отчетном периоде 39,7 млрд руб. (+65,8% г/г; +15,3% кв/кв).
Наше мнение:
Считаем отчетность МТС неплохой, она отражает успешность усилий компании по дальнейшему расширению бизнеса, несмотря на жесткую ДКП. Не видим рисков невыплаты дивидендов в соответствии в дивполитикой (35 руб. на акцию в год), по-прежнему считаем компанию интересной дивидендной историей, хорошей ставкой на поступательность смягчения ДКП для консервативного инвестора. Подтверждаем оценку справедливой стоимости бумаг МТС на горизонте 12 мес. на уровне 290 руб.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MTSS
Аналитический центр ПСБ
❤13👍11🔥7👎2
НЛМК представила финансовые показатели за 6 месяцев 2025 г.
Ключевые результаты:
• Выручка: 439,7 млрд руб. (-15% г/г);
• EBITDA: 84,2 млрд руб. (-46,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 19,1% (-11 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 44,9 млрд руб. (-45% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,2% (-5,6 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,06х;
Снижение основных финпоказателей и рентабельности, как и других представителей сталелитейной отрасли, отражают сохраняющуюся в первом полугодии слабость рынков сбыта. НЛМК чуть хуже переживает спад спроса, результаты компании по динамике выручки и доходам более слабые, чем у Северстали, за счет меньшей доли в реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Но в целом бизнес НЛМК выглядит достаточно крепко, учитывая, что рентабельность по EBITDA у компании остается на приемлемом уровне, позволяющем осуществлять инвестиции (в отчетном периоде на это было направлено 50,9 млрд руб., +12% г/г), а долговой нагрузки нет. Улучшения финпоказателей компании ждем в конце этого-начале следующего года вследствие ожидаемого оживления внутреннего спроса на фоне более существенного снижения ставок.
Наше мнение:
Акции НЛМК, как и других сталелитейщиков, пока не имеют значимых триггеров роста, но остаются, благодаря устойчивости и эффективности бизнеса, привлекательной среднесрочной инвестидеей, – хорошей ставкой на дальнейшее поступательное смягчение ДКП. Сохраняем нашу оценку справедливой стоимости акций НЛМК на горизонте 12 месяцев на уровне 158 рублей.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #NLMK
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 439,7 млрд руб. (-15% г/г);
• EBITDA: 84,2 млрд руб. (-46,1% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 19,1% (-11 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 44,9 млрд руб. (-45% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 10,2% (-5,6 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,06х;
Снижение основных финпоказателей и рентабельности, как и других представителей сталелитейной отрасли, отражают сохраняющуюся в первом полугодии слабость рынков сбыта. НЛМК чуть хуже переживает спад спроса, результаты компании по динамике выручки и доходам более слабые, чем у Северстали, за счет меньшей доли в реализации продукции с высокой добавленной стоимостью. Но в целом бизнес НЛМК выглядит достаточно крепко, учитывая, что рентабельность по EBITDA у компании остается на приемлемом уровне, позволяющем осуществлять инвестиции (в отчетном периоде на это было направлено 50,9 млрд руб., +12% г/г), а долговой нагрузки нет. Улучшения финпоказателей компании ждем в конце этого-начале следующего года вследствие ожидаемого оживления внутреннего спроса на фоне более существенного снижения ставок.
Наше мнение:
Акции НЛМК, как и других сталелитейщиков, пока не имеют значимых триггеров роста, но остаются, благодаря устойчивости и эффективности бизнеса, привлекательной среднесрочной инвестидеей, – хорошей ставкой на дальнейшее поступательное смягчение ДКП. Сохраняем нашу оценку справедливой стоимости акций НЛМК на горизонте 12 месяцев на уровне 158 рублей.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #NLMK
Аналитический центр ПСБ
❤11👍10🔥4😱2
Софтлайн представил вчера ключевые финансовые результаты за второй квартал.
Ключевые результаты:
• Выручка: 22,1 млрд руб. (+4% г/г; -8,1% кв/кв)
в т.ч. от собственных решений: 7 млрд руб. (+13% г/г; -20% кв/кв);
• Скорр. EBITDA: 1,7 млрд руб. (+4,3% г/г; -7% кв/кв);
• Рентабельность по EBITDA: 7,7% (+0,05 п.п. за год; +0,1% за квартал);
• Чистый убыток: 0,83 млрд руб. (+12,4% г/г; в 1 кв. – чистая прибыль в 0,745 млрд руб.);
• Скорректир. (на портфель ц.б.) чистый долг: 17,9 млрд руб. (13,3 млрд - годом ранее; 6,7 млрд – на начало года);
• Скорр. чистый долг/скорр. EBITDA: 2,5х (2,0х годом ранее; 0,9х на начало года);
Софтлайн по итогам отчетности повысил свой прогноз на этот год по выручке (со 120 до 150 млрд руб.) и EBITDA (с 8,5-10 до 9-10,5 млрд руб.), намерен удержать отношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA в пределах 2х.
Наше мнение:
Компания продолжила замедлять темпы роста выручки (с 12% г/г – в 1 квартале, 32% - по итогам 2024 года) и за отчетный квартал несколько снизила реализацию собственных решений, однако смогла показать чуть более сдержанные темпы сокращения EBITDA, что позволило удержать операционную рентабельность. На фоне меньших операционных доходов и роста процентных выплат чистый убыток в отчетном периоде также вырос в годовом сопоставлении. Долговая нагрузка по показателю скорр. чистый долг/EBITDA достигла 2,5х против 2х годом ранее.
Ухудшение финпоказателей Софтлайна вызвано в первую очередь сезонностью бизнеса (в основном закрытие контрактов и оплата происходит в конце года), а также проводящимся расширением и трансформацией бизнеса. Учитывая намного более сильное второе полугодие и фокусировку на продвижении новых продуктов, цели Софтлайна по выручке и EBITDA выглядят амбициозными, но достижимыми, даже несмотря на признаки торможения экономической активности в стране и высокие ставки. Отмечаем, что ожидаемая самим Софтлайном рентабельность EBITDA по итогам года может составить лишь 6-7%, что заставляет консервативно оценивать потенциал роста бизнеса в дальнейшем. Исходя из текущих общерыночных реалий, оценки компании по форвардному EV/EBITDA (около 6,5х) выглядят как близкие к справедливым. Мы не видим явных триггеров для опережающей рынок динамики акций компании.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #SOFL
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Выручка: 22,1 млрд руб. (+4% г/г; -8,1% кв/кв)
в т.ч. от собственных решений: 7 млрд руб. (+13% г/г; -20% кв/кв);
• Скорр. EBITDA: 1,7 млрд руб. (+4,3% г/г; -7% кв/кв);
• Рентабельность по EBITDA: 7,7% (+0,05 п.п. за год; +0,1% за квартал);
• Чистый убыток: 0,83 млрд руб. (+12,4% г/г; в 1 кв. – чистая прибыль в 0,745 млрд руб.);
• Скорректир. (на портфель ц.б.) чистый долг: 17,9 млрд руб. (13,3 млрд - годом ранее; 6,7 млрд – на начало года);
• Скорр. чистый долг/скорр. EBITDA: 2,5х (2,0х годом ранее; 0,9х на начало года);
Софтлайн по итогам отчетности повысил свой прогноз на этот год по выручке (со 120 до 150 млрд руб.) и EBITDA (с 8,5-10 до 9-10,5 млрд руб.), намерен удержать отношение скорректированного чистого долга к скорректированной EBITDA в пределах 2х.
Наше мнение:
Компания продолжила замедлять темпы роста выручки (с 12% г/г – в 1 квартале, 32% - по итогам 2024 года) и за отчетный квартал несколько снизила реализацию собственных решений, однако смогла показать чуть более сдержанные темпы сокращения EBITDA, что позволило удержать операционную рентабельность. На фоне меньших операционных доходов и роста процентных выплат чистый убыток в отчетном периоде также вырос в годовом сопоставлении. Долговая нагрузка по показателю скорр. чистый долг/EBITDA достигла 2,5х против 2х годом ранее.
Ухудшение финпоказателей Софтлайна вызвано в первую очередь сезонностью бизнеса (в основном закрытие контрактов и оплата происходит в конце года), а также проводящимся расширением и трансформацией бизнеса. Учитывая намного более сильное второе полугодие и фокусировку на продвижении новых продуктов, цели Софтлайна по выручке и EBITDA выглядят амбициозными, но достижимыми, даже несмотря на признаки торможения экономической активности в стране и высокие ставки. Отмечаем, что ожидаемая самим Софтлайном рентабельность EBITDA по итогам года может составить лишь 6-7%, что заставляет консервативно оценивать потенциал роста бизнеса в дальнейшем. Исходя из текущих общерыночных реалий, оценки компании по форвардному EV/EBITDA (около 6,5х) выглядят как близкие к справедливым. Мы не видим явных триггеров для опережающей рынок динамики акций компании.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #SOFL
Аналитический центр ПСБ
❤10👍6🔥3
ТМК представила финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.
Ключевые финансовые результаты за полугодие:
• Выручка: 239,9 млрд руб. (-13,3% г/г);
• EBITDA: 45,1 млрд руб. (-2% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19% (+2,2 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: -15,2 млрд руб. (+13,6 млрд руб. годом ранее);
• Чистый убыток: -3,2 млрд руб. (+78,9% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (3,1х годом ранее);
Ключевые операционные результаты за полугодие:
• Объём реализации продукции: 1,786 млн т (-19,4% г/г);
В т.ч.
– Бесшовных труб: 1,341 млн т (-18,5% г/г);
– Сварных труб: 0,446 млн т (-21,7% г/г);
Наше мнение:
👇 Выручка компании ожидаемо снизилась. Хотя ТМК и смогла сохранить EBITDA почти на прежних уровнях, благодаря опережающему снижению себестоимости и сокращению коммерческих расходов, чистые поступления от операционной деятельности оказались отрицательными (-5,9 млрд руб. против +26.2 млрд руб. годом ранее).
Чистый убыток, также ожидаемо, увеличился из-за резкого роста финансовых расходов, что лишь частично компенсировалось положительными курсовыми разницами. Отметим, что компании сложно обслуживать свой значительный долг в условиях слабости доходной части и высоких ставок: объём финансовых расходов составляет 96% от EBITDA в отчетном периоде. Оцениваем представленную отчетность как относительно слабую. Акции компании пока считаем неинтересными для консервативных инвесторов.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #TRMK
Аналитический центр ПСБ
Ключевые финансовые результаты за полугодие:
• Выручка: 239,9 млрд руб. (-13,3% г/г);
• EBITDA: 45,1 млрд руб. (-2% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19% (+2,2 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: -15,2 млрд руб. (+13,6 млрд руб. годом ранее);
• Чистый убыток: -3,2 млрд руб. (+78,9% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (3,1х годом ранее);
Ключевые операционные результаты за полугодие:
• Объём реализации продукции: 1,786 млн т (-19,4% г/г);
В т.ч.
– Бесшовных труб: 1,341 млн т (-18,5% г/г);
– Сварных труб: 0,446 млн т (-21,7% г/г);
Наше мнение:
Чистый убыток, также ожидаемо, увеличился из-за резкого роста финансовых расходов, что лишь частично компенсировалось положительными курсовыми разницами. Отметим, что компании сложно обслуживать свой значительный долг в условиях слабости доходной части и высоких ставок: объём финансовых расходов составляет 96% от EBITDA в отчетном периоде. Оцениваем представленную отчетность как относительно слабую. Акции компании пока считаем неинтересными для консервативных инвесторов.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #TRMK
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤8👍8🔥3
Холдинг ЭН+ представил финансовые и операционные результаты за первое полугодие 2025 г.
Ключевые финансовые результаты за период:
• Выручка: $8,9 млрд (+27,3% г/г);
• EBITDA: $1,5 млрд (+1,7% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,1% (-4,3 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: $0,8 млрд (-$0,3 млрд годом ранее);
• Чистая прибыль: $0,3 млрд (-65,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 4% (-10 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: 3,5х (2,4х годом ранее)
За полугодие 2025 г. выручка ЭН+ показала уверенный рост, что обусловлено позитивной динамикой продаж в металлургическом сегменте (РУСАЛ нарастил сбыт алюминия на 21,7% г/г) и цен продукции. Однако себестоимость росла сильнее (+35,1% г/г) в связи с более крепким рублем. На этом совокупная EBITDA выросла несильно, в первую очередь за счет крепости доходов энергетического сегмента. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 4,3 п.п., из которых большую часть обеспечил РУСАЛ. Чистая прибыль холдинга упала на 65,2% и была полностью обеспечена доходами в энергетическом сегменте. Финансовые расходы увеличились на 67,4% из-за обслуживания долга РУСАЛА, доля которого в структуре процентных расходов холдинга резко увеличилась и превысила 91%. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,5х.
Наше мнение:
Отчётность невыразительная. Операционная эффективность компании в целом выглядит неплохо с исторической точки зрения, но большой долг металлургического сегмента в условиях крепкого рубля и высоких ставок явно сдерживает развитие и сегмента, и компании в целом. До смены тренда в рубле и более существенного снижения ставок не видим сильных триггеров для существенного повышения оценок компании.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #ENPG
Аналитический центр ПСБ
Ключевые финансовые результаты за период:
• Выручка: $8,9 млрд (+27,3% г/г);
• EBITDA: $1,5 млрд (+1,7% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 17,1% (-4,3 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: $0,8 млрд (-$0,3 млрд годом ранее);
• Чистая прибыль: $0,3 млрд (-65,2% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 4% (-10 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: 3,5х (2,4х годом ранее)
За полугодие 2025 г. выручка ЭН+ показала уверенный рост, что обусловлено позитивной динамикой продаж в металлургическом сегменте (РУСАЛ нарастил сбыт алюминия на 21,7% г/г) и цен продукции. Однако себестоимость росла сильнее (+35,1% г/г) в связи с более крепким рублем. На этом совокупная EBITDA выросла несильно, в первую очередь за счет крепости доходов энергетического сегмента. В результате рентабельность по EBITDA снизилась на 4,3 п.п., из которых большую часть обеспечил РУСАЛ. Чистая прибыль холдинга упала на 65,2% и была полностью обеспечена доходами в энергетическом сегменте. Финансовые расходы увеличились на 67,4% из-за обслуживания долга РУСАЛА, доля которого в структуре процентных расходов холдинга резко увеличилась и превысила 91%. Отношение чистого долга к EBITDA составило 3,5х.
Наше мнение:
Отчётность невыразительная. Операционная эффективность компании в целом выглядит неплохо с исторической точки зрения, но большой долг металлургического сегмента в условиях крепкого рубля и высоких ставок явно сдерживает развитие и сегмента, и компании в целом. До смены тренда в рубле и более существенного снижения ставок не видим сильных триггеров для существенного повышения оценок компании.
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #ENPG
Аналитический центр ПСБ
❤9👍8🔥4
Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за второй квартал 2025 года.
Ключевые результаты:
• Операционные доходы: 32,2 млрд руб. (+12,7% кв/кв; -12,5% г/г)
в том числе:
– Комиссионные доходы: 17,8 млрд руб. (-3,4% кв/кв; +14,9% г/г)
– Чистый процентный доход: 14,3 млрд руб. (+41,7% кв/кв; -32,8% г/г)
• Скорр. EBITDA: 21,9 млрд руб. (+25% кв/кв; -12,6% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 67,9% (+6,9 п.п. за кв; -1,7 п.п. за год);
• Скорр. чистая прибыль: 14,9 млрд руб. (+27,9% кв/кв; -24% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 46,3% (+5,5 п.п. за кв; -7 п.п. за год)
✔️ Компания порадовала заметным ростом чистого процентного дохода, который способствовал увеличению EBITDA и чистой прибыли, более уверенному, чем ожидал консенсус Интерфакса (21,2 и 14,3 млрд руб. соответственно). Отметим и неожиданное для нас сокращение операционных расходов до 12,2 млрд руб. (-2% г/г; -5,2% кв/кв). МосБиржа за квартал сократила расходы на персонал (-19,7% кв/кв) и рекламу (-1,7% кв/кв).
Наше мнение:
☝️ Представленные данные считаем хорошими. Они подтверждают, что основной бизнес компании поступательно развивается (небольшое снижение комиссионных доходов во II кв. на срочном рынке и рынке акций мы связываем как с сезонностью, так и со сложной конъюнктурой, сдержавшей торговую активность).
Улучшение ситуации с процентными доходами и чистая прибыль за первое полугодие 2025 г. позволяют повысить прогноз по чистой прибыли за 2025 год до 62 млрд руб. Рассчитываем, что компания сохранит коэффициент дивидендных выплат на уровне 75% от чистой прибыли, что предполагает дивиденды на уровне чуть выше 20 руб. на акцию. Исходя из текущих котировок доходность ~11%.
Считаем акции Московской биржи привлекательной историей плавного органического роста с неплохими дивидендными выплатами. Включили их в наш модельный портфель. Кроме того, повышаем целевую цену бумаг Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 255 руб.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MOEX
Аналитический центр ПСБ
Ключевые результаты:
• Операционные доходы: 32,2 млрд руб. (+12,7% кв/кв; -12,5% г/г)
в том числе:
– Комиссионные доходы: 17,8 млрд руб. (-3,4% кв/кв; +14,9% г/г)
– Чистый процентный доход: 14,3 млрд руб. (+41,7% кв/кв; -32,8% г/г)
• Скорр. EBITDA: 21,9 млрд руб. (+25% кв/кв; -12,6% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 67,9% (+6,9 п.п. за кв; -1,7 п.п. за год);
• Скорр. чистая прибыль: 14,9 млрд руб. (+27,9% кв/кв; -24% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 46,3% (+5,5 п.п. за кв; -7 п.п. за год)
Наше мнение:
Улучшение ситуации с процентными доходами и чистая прибыль за первое полугодие 2025 г. позволяют повысить прогноз по чистой прибыли за 2025 год до 62 млрд руб. Рассчитываем, что компания сохранит коэффициент дивидендных выплат на уровне 75% от чистой прибыли, что предполагает дивиденды на уровне чуть выше 20 руб. на акцию. Исходя из текущих котировок доходность ~11%.
Считаем акции Московской биржи привлекательной историей плавного органического роста с неплохими дивидендными выплатами. Включили их в наш модельный портфель. Кроме того, повышаем целевую цену бумаг Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 255 руб.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #MOEX
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤12👍12🔥4
Ключевые результаты:
• Выручка: 3,69 млрд долл. (+34,9% г/г);
• Скорр. EBITDA: 2,68 млрд долл. (+32,4% г/г);
• Рентабельность по скорр. EBITDA: 72,6% (-1,9 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 1,86 млрд долл. (1,11 млрд долл. за 1 полугодие 2024 г.);
• Чистая прибыль: 2,02 млрд долл. (+27,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 54,7% (-3,3 п.п. за год);
• Производство золота – 1,31 млн унций (-11% г/г);
• Реализация золота – 1,19 млн унций (-5,4% г/г);
• Общие денежные затраты (TCC) – 653 долл./унцию (+54,4% г/г);
Компания подтвердила свой прогноз на этот год в размере 2,5-2,6 млн унций. Кроме того, СД объявил рекомендацию по промежуточным дивидендам за отчетный период – 70,85 руб. на акцию. ВОСА по этому вопросу назначено на 30 сентября.
Наше мнение:
Полюс показал уверенный рост выручки, обусловленный ралли на рынке золота (средние цены на него взлетели на 39% г/г). Определенным негативом представленных данных выступает опережающий рост себестоимости, который стал следствием роста отчислений по НДПИ, сокращения содержания золота в руде и снижения (планового) производства на Олимпиадинском месторождении. Это привело к меньшему, по сравнению с выручкой, росту EBITDA и чистой прибыли, а также более сильному, чем ожидала компания, росту общих денежных затрат (ТСС), ориентир по которым на этот год – 525-575 долл./унц.
Хотя представленная отчетность и не содержит сюрпризов, оцениваем ее как неплохую: компания, несмотря на рост налоговой нагрузки и крепкий рубль, достаточно умело пользуется исключительно благоприятной конъюнктурой рынка золота, имея возможность не только платить дивиденды, но и наращивать капвложения (932 млн долл.; +111% г/г) в свои флагманские инвестпроекты. Наша текущая целевая цена по акциям Полюса на горизонте 12 месяцев составляет 2600 руб. Бумаги компании включены в наш модельный портфель.
Не является инвестиционной рекомендацией
#ЕвгенийЛоктюхов
#эмитенты #PLZL
Аналитический центр ПСБ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤13👍5🔥4👎2