💿 ММК представил операционные данные за II кв. 2025 и первое полугодие. Результаты ожидаемо остаются слабыми, компания находится под давлением низкого спроса из-за высокой ключевой ставки.

Ключевые результаты квартал к кварталу (кв/кв); 6 мес. 2025 к 6 мес. 2024 (г/г):
• Производство стали: 2,620 млн т, +1,8% кв/кв; 5,193 млн т, -18,2% г/г;
• Производство чугуна: 2,375 млн т, +8,8% кв/кв; 4,558 млн т, -8,8% г/г;
• Реализация товарной продукции: 2,493 млн т, +2,7% кв/кв; 4,921 млн т, -14,9% г/г;
• Реализация г/к проката 1,222 млн т, +6,4% кв/кв; 2,371 млн т, -12,8% г/г;
• Реализация сортового проката 0,278 млн т, +4,5% кв/кв; 0,545 млн т, -11,2% г/г;
• Реализация премиальной продукции 0,992 млн т, -2,0% кв/кв; 2,005 млн т, -18,1% г/г;
• Доля премиальной продукции 39,8% (41,7% в I кв. 2025); 40,7% против 42,3% за 6 мес.2024 г.

Наше мнение:
Квартальная динамика производства стали и выплавки чугуна неплохая, что связано с некоторым сезонным оживлением деловой активности, а также завершением капремонта доменной печи. По продажам рост кв/кв обеспечен г/к прокатом, тогда как продажи премиальной продукции сокращаются. У ММК сдержанный взгляд на перспективы III кв. В целом, все это не является чем-то новым, слабая рыночная конъюнктура уже заложена в акциях компании, поэтому негативной реакции в бумагах не видим. Финансовые результаты за II кв. и III кв. также не будут ударными. На раскрытие потенциала роста акций ММК будет влиять траектория снижения ключевой ставки.

Пока наша целевая цена по бумагам ММК на перспективу 12 месяцев — 44 руб./акцию

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #ММК
Аналитический центр ПСБ

Яндекс отчитался по МСФО за II кв. 2025 года.

Ключевые показатели:
Выручка: 332,5 млрд руб. (+33% г/г);
Скорр. EBITDA: 66 млрд руб. (+39% г/г);
Рентабельность cкорр. EBITDA: 19,9% против 19,1% годом ранее;
Скорр.чистая прибыль во II кв.: 30,4 млрд руб. (+34% г/г);

☝️Показатели по выручке и скорр. EBITDA оказались лучше консенсус-прогноза Интерфакса. По бизнес-сегментам основным драйвером роста выручки остается активно развивающийся e-com, райдтех и доставка (вклад 55%), темп роста — 36% г/г, а поиск и портал нарастили выручку всего на 12% г/г, что связано в основном с корректировкой бюджетов рекламодателей, естественной в условиях высокой ключевой ставки. Но зато поиск и портал генерируют большую EBITDA — 58,9 млрд руб. (вклад 89% в общую EBITDA группы) и рентабельность 51,1% (у e-com, райдтеха и доставки всего 7%).

Наше мнение:
Положительно оцениваем результаты Яндекса. Несмотря на уязвимость рекламного бизнеса к ставке, компания выигрывает за счет диверсификации направлений и удерживает низкую долговую нагрузку (скорр. чистый долг/EBITDA LTM — 0,5х). Кроме того, Яндекс сохраняет приверженность таргетам на этот год: рост выручки более чем на 30% и скорр.EBITDA свыше 250 млрд руб. (рост более чем в 1,3 раза). Наш таргет по бумагам компании на 12 мес. - 5750 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #YNDX
Аналитический центр ПСБ

⛽️ НОВАТЭК опубликовал отчет по МСФО за первое полугодие 2025 г.

Ключевые результаты:
Выручка: 804,3 млрд руб. (+6,9%);
Нормализованная EBITDA (с учетом доли совместных предприятий): 471,8 млрд руб. (-1,8% г/г);
Рентабельность EBITDA: 58,7% против 63,8% год назад;
Чистая прибыль: 225,7 млрд руб. (-34% г/г);

Наше мнение:
Результаты НОВАТЭКа не оправдали ожидания рынка по прибыли, но превысили по выручке и нормализованной EBITDA. В плюс сыграли высокие рублевые цены на газ и наращивание объемов реализации. Негативный эффект привнесли низкие рублевые цены на нефть, к которым у компании привязаны долгосрочные контракты. Опережающие темпы роста операционных расходов оказали давление на рентабельность, а курсовые разницы - на чистую прибыль. Но в целом, несмотря на нахождение под санкциями, компания работает стабильно (за счет Ямал СПГ) и даже ввела в эксплуатацию вторую очередь Арктик СПГ-2. Чистый долг сократился до 108,4 млрд руб. (-22%), долговая нагрузка составляет всего 0,1х, что очень комфортно, а свободный денежный поток стал положительным. Текущая оценка НОВАТЭКа совсем не учитывает перспективы проекта Арктик СПГ-2, но именно старт полноценных отгрузок с него будет мощным триггером для акций компании. Наш таргет на 12 месяцев - 1393 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #NVTK
Аналитический центр ПСБ

⚠️Ozon Holdings Limited получил согласие Департамента регистрации компаний и интеллектуальной собственности Кипра на редомициляцию в Россию. В конце декабря прошлого года акционеры компании утвердили решение о ее "переезде" в САР Калининградской области, там она продолжит деятельность как МКПАО "Озон". Ранее сообщалось, что процесс переезда должен завершиться до конца 2025 года, по итогам акции МКПАО будут торговаться на Мосбирже.

👇Цена расписок вчера упала на 4,7%. Связываем это с тем, что многие инвесторы не готовы держать бумаги, пока торги не возобновятся (стандартная пауза около месяца), и потом они опасаются навеса предложения, который закономерно возникает после процедуры переезда компаний. Но в целом, новость ожидаемая. Редомициляция позволит покупать акции Озона всем инвесторам (сейчас могут только квалифицированные).

Наше мнение:
Озон как компания нам импонирует, она эффективно выстраивает стратегию развития в текущих условиях, противостоит давлению процентных расходов, постепенно сокращает убыток, растит EBITDA и рентабельность. Полагаем, что планы по росту GMV в этом году на 30—40%, а скорр. EBITDA до 70-90 млрд руб. выполнимы.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

Лента отчиталась за II кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 265,2 млрд руб. (+25,3% г/г)
• Чистая прибыль: 9,8 млрд руб. (+33% г/г)
• EBITDA: 22,2 млрд руб. (+32,9% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 8,4% (7,9% годом ранее)
• Долговая нагрузка: 1,1х (0,9х в конце прошлого года).

LFL-выручка (по сопоставимым магазинам) выросла на 12,3% за счет повышения среднего чека на 10,7% и трафика на 1,5%. В отчетном периоде открыто 294 магазина "у дома", 78 дрогери-магазинов, 34 супермаркета и 5 гипермаркетов. Общая торговая площадь выросла на 18,2% и составила 2,79 млн кв. м.

Наше мнение:
☝️Лента остается успешным кейсом в потребсекторе. Компания сохраняет двузначные темпы роста по всем форматам, активно развивается органически и за счет сделок M&A, усиливая региональное присутствие, сохраняет невысокую долговую нагрузку. Мы включили ее акции в список интересных на август. На 12 мес. наш таргет составляет 1890 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #LENT
Аналитический центр ПСБ

МД Медикал Груп представил операционные результаты за II кв. 2025.

Ключевые результаты:
• Выручка: 10,3 млрд руб. (+27,3% г/г);
• Сопоставимая выручка (LFL) группы: 9,3 млрд руб. (+5,1% г/г);
• Выручка московских госпиталей: 4,6 млрд руб. (+17,3% г/г);
• Выручка региональных госпиталей: 2,7 млрд руб. (+27,5% г/г);

За отчетный период выручка выросла как за счет увеличения спроса на медуслуги компании, так и консолидации приобретенной сети медицинских центров "Эксперт", доля которых в общей выручке составила 7,8%. Амбулаторные клиники в Москве и Московской области показали рост выручки на 25% – до 971 млн рублей. Амбулаторные клиники в регионах увеличили вклад в показатель на 61,5% – до 1,9 млрд руб.

Наше мнение:
☝️Результаты считаем хорошими, компания чувствует себя уверенно. Выручка растет максимальными темпами с периода пандемии, а за счет приобретения МЦ Эксперт усиливается в регионах. Цели по выручке на этот год – рост на 28% г/г, удержание рентабельности EBITDA на уровне более 30%. Мать и дитя не использует заемное финансирование, что выгодно отличает ее от других компаний в условиях высокой стоимости фондирования. Дополнительным преимуществом считаем тот факт, что компания еще и платит дивиденды. По нашим оценкам, в 2025 г. можно рассчитывать на 90-95 руб./акцию, доходность 8-8,5%. Сохраняем позитивный взгляд на компанию. Акции отреагировали на отчет ростом +4%.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #MDMG
Аналитический центр ПСБ

Маркетплейс Ozon отчитался за II кв. по МСФО и показал неожиданно сильные результаты.

☝️Ключевые показатели:
• Выручка: 227,6 млрд руб. (+87% г/г);
• Скорр. EBITDA: 39,2 млрд руб. (-0,1 млрд руб. год назад);
• Чистая прибыль: 359 млн руб. (-28,0 млрд руб. год назад);

Отметим, что компания впервые в истории получила чистую прибыль, не связанную с разовыми доходами. Основные драйверы позитивной динамики по выручке – рост выручки от услуг (+100% г/г) и процентной выручки финтеха (+198% г/г).
Показатель скорр. EBITDA существенно вырос как в сегменте e-commerce (24,5 млрд руб. против отрицательного значения в 6 млрд руб. во 2 кв. 2024 г.), так и в сегменте финтеха (14,7 млрд руб., +149% г/г). Маржинальность по EBITDA продолжает увеличиваться: cкорр. EBITDA как доля от оборота достигла 4,1%.

Наше мнение:
Ключевым моментом считаем получение чистой прибыли без поддержки в виде разовых факторов. Также компания наращивает темпы роста GMV, рентабельность, в итоге на этот год повысила ориентиры, ожидая скорр. EBITDA на уровне 100-120 млрд руб. (70-90 млрд руб. ранее) при росте оборота на ~40% г/г. Внушительная денежная позиция (460,5 млрд руб.) продолжает обеспечивать кратное покрытие долговых обязательств и развитие ключевых направлений бизнеса. Положительно смотрим на перспективы бумаг Ozon и повышаем целевой уровень на 12 мес. до 5198 руб. Ждем переезда в Россию, так как редомициляция позволит покупать акции всем инвесторам (сейчас могут только квалифицированные).

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #OZON
Аналитический центр ПСБ

Совет директоров ВУШ утвердил программу обратного выкупа акций.

✔️ Основные параметры:
Максимальный объем: до 1,5 млн акций (1,3% уставного капитала компании).
Период действия: с 25 августа 2025 года по 25 августа 2026 года.

Обратный выкуп акций призван обеспечить наполнение опционного пула в рамках второго этапа долгосрочной программы мотивации сотрудников и повысить ценность для акционеров.

Наше мнение:
В моменте акции позитивно реагируют на новость, бумаги прибавили 2,8%. Тем не менее сохраняем сдержанный взгляд на ВУШ. Операционные показатели за полугодие продемонстрировали снижение количества поездок и количества поездок на пользователя из-за ухудшения погодных условий и общего замедления темпов роста потребительского спроса (в том числе на услуги кикшеринга). Также стоит учитывать и усиление конкуренции с другими операторами кикшеринга: Юрент и Яндекс. Полагаем, что финансовые результаты ВУШ за первое полугодие 2025 г. будут также сдержанными, публикация ожидается 27 августа.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #WUSH
Аналитический центр ПСБ

👇 Татнефть отчиталась за первое полугодие 2025 по МСФО. Результат оказался хуже консенсус-прогноза.

Ключевые показатели:
• Выручка: 878,15 млрд руб. (-5,7% г/г);
в том числе:
– от продажи нефти: 482,6 млрд руб. (-20% г/г);
– от реализации нефтепродуктов: 560,93 млрд руб. (+4,1%);
• EBITDA: 144 млрд руб. (-36% г/г);
• Рентабельность EBITDA: 16,4% против 24,3% год назад;
• Чистая прибыль: 58,015 млрд руб. (-2,6x г/г);

‼️Результат по чистой прибыли оказался ниже консенсус-прогноза Интерфакса, который предполагал 67,75 млрд руб.

Наше мнение:
Невысокие финансовые результаты компании были ожидаемы, учитывая снижение рублевой стоимости нефти. Сужение крэк-спредов придавило маржинальность Татнефти. Рост убытка по курсовым разницам до 23,2 млрд руб. (в 4,3 раза г/г) и увеличение финансовых расходов до 16,3 млрд руб. (в 2,4 раза г/г) оказали давление на прибыль компании. Акции Татнефти реагируют на отчет умеренно негативно, теряя около 1%. Ранее Татнефть расстроила инвесторов, распределив на дивиденды всего 50% от прибыли по РСБУ, но даже при этом мы считаем компанию достаточно неплохой, хотя и дорогой по сравнительным коэффициентам. В плюс играет ее низкая рискованность с точки зрения геополитики, большая ориентация на внутренний рынок, достаточно диверсифицированный бизнес, стабильность дивидендных выплат за счет наличия Республики Татарстан в акционерах. Наш целевой уровень на 12 мес. по обыкновенным акциям Татнефти составляет 791 руб., по привилегированным - 753 руб.

#ЕкатеринаКрылова
#эмитенты #TATN #TATNP
Аналитический центр ПСБ