🇷🇺Отличная новость для облигаций: дефицит бюджета раздувать не планируют

Сейчас вовсю идет подготовка бюджета на следующий год. Ключевой вопрос — за чей счет будут увеличивать военные расходы. Многие опасались финансирования в долг, для облигаций это было бы болезненно.

❗️Но Минфин, судя по первым «утечкам», не собирается раздувать дефицит бюджета ради военных расходов. Планируется перераспределить 2 трлн руб. из других статей.

Для облигаций — новость отличная:

1️⃣Чем меньше занимают, тем больше они растут в цене.

2️⃣Раз Минфин сможет сохранить планы по уменьшению структурного дефицита даже в условиях роста военных трат, фискальная политика будет сдерживающей. А это значит, что у Банка России будет меньше препятствий для дальнейших снижений ключевой ставки. Соответственно — облигации, опять же, будут расти в цене.

Что будут сокращать?

Льготы и субсидии. Какие именно, пока неизвестно. Думаю, в большей степени это коснется бизнеса, а не населения. Также снова упоминается приватизация как дополнительный источник доходов.

💬Безусловно, сами военные расходы ускоряют рост цен. Они не создают потребительских товаров, услуг или факторов производства. Поэтому наращивание военных расходов приводит к давлению на инфляцию. Но сокращение структурного дефицита — гораздо более мощный фактор. Это буквально показатель того, сколько денег бюджет вливает в совокупный спрос. Если структурный дефицит будут уменьшать, как планировали, дезинфляционные эффекты перевесят.

Какие последствия для экономики?

Для экономики — это новости так себе. Отрицательный фискальный импульс будет тормозить рост ВВП и инфляцию. Но пока это только слова. Настоящие планы мы увидим в бюджете, который опубликуют в сентябре.

#облигации 💰bitkogan

Пора продавать облигации с плавающим купоном?

Друзья, всем привет!

Тренд на снижение ключевой ставки очевиден. Благодаря ему мы наслаждаемся ростом цен на бумаги с фиксированным купоном. А вот доход по облигациям с плавающим купоном, привязанным к ключевой ставке или RUONIA, снижается. Пора ли выходить?

Мы еще несколько месяцев назад говорили, что из флоатеров имеет смысл выходить. Прокатиться на росте цен на облигации с фиксированным купоном намного выгоднее, чем держать облигации с плавающим купоном!

Но! Если вы держите флоатеры на небольшую долю и в целях диверсификации, то облигации пока можно держать в портфеле:

◽️При нынешней ставке 18% флоатеры приносят очень высокий текущий купонный доход на уровне около 20% годовых и выше. Даже если ставка опустится до 14% — это все еще отличная доходность по надежным именам. Попробуйте-ка найти в этот же момент аналогичную фиксированную доходность под такой процент.

◽️Кроме того, флоатеры прекрасно себя чувствуют, несмотря на снижение ставки. Они не падают. Наоборот, мы видим на них спрос. Рынок их считывает как неплохую инвестицию и при более низкой ключевой ставке.

Вывод?

Оснований срочно избавляться от всех флоатеров не вижу, если вы понимаете, зачем вы их держите на небольшую долю и с конкретной задачей.

💰Мы держим флоатеры в нашей стратегии «РФ. Российские облигации». А вот когда ключевая будет 14% — посмотрим.

Можем «помечтать» о ключевой ставке 10%, и даже 5%. Тогда точно будут идеи поинтереснее, и не только в облигациях. Но давайте не будем загадывать так далеко😉

#облигации 💰bitkogan

↘️ Идем на снижение

На неделе Росстат выдал важную макростатистику — и она получилась заметно «мягче», чем ожидал ЦБ.

▪️Инфляция. Годовой прирост цен в июле оказался низким: 8,8% против 9,0% ожиданий рынка. В августе недельная оперативная оценка инфляции и вовсе выходит ниже цели Центробанка. Так что по 3 кварталу получаем инфляцию 6% в годовом выражении (qoq saar) вместо ожидаемых регулятором 8,5%. То есть цены растут медленнее, чем закладывали в прогноз.

▪️ВВП. Во втором квартале годовой прирост экономики составил 1,1% г/г против прогноза ЦБ в 1,8%. Это значит, что разрыв выпуска, один из источников инфляционного давления, оказался меньше, чем предполагалось.

Что это значит? Слабый рост и низкая инфляция — это явные признаки подавленного спроса. В такой ситуации компаниям приходится жертвовать прибылью ради сохранения доли рынка. Значит, экономическая ситуация явно не располагает к росту акций.

📎Но есть и позитивный момент. Раз все ключевые показатели выходят ниже прогнозов Банка России, то и ставку будут снижать быстрее. Смягчение ключевой ставки в сентябре на 2 п.п. выглядит наиболее вероятно, а к концу года ставка может уйти даже к 14%, а не к 15%, как мы думали ранее.

Поэтому облигации с фиксированным купоном по-прежнему выглядят привлекательно. В наших стратегиях сохраняем большую аллокацию на них. Если остались вопросы, обращайтесь.

#макро #облигации 💰bitkogan

Поздно ли покупать облигации?

С конца июня индекс гособлигаций RGBI прибавил 5,9%. Если учесть еще и купонный доход, то полная доходность вышла 7,2% за последние 1,5 месяца. В годовых это 74%.

➡️Почему случился такой сильный рост?

Все дело в переоценке траектории будущей ключевой ставки. Еще в конце июня мы подробно объясняли, почему макрофакторы приведут к пересмотру ожиданий рынка и росту цен облигаций.

➡️Ставку и дальше будут снижать, значит, снова будет сильный рост?

Нет. Рынок уже заложил в цены достаточно быстрое снижение ключевой ставки. Например, снижение до 16% в сентябре будет ожидаемым и не приведет к существенному росту цен на облигации.

💭Но доходности все еще высоки. Они дают 13–14% к погашению по гособлигациям — по историческим меркам отличная доходность. Причем остается небольшой задел для дополнительной выгоды за счет снижения ставки. Да, 50–70% годовых уже не заработать. Но 20–25% вполне реально. К тому же, это актив с минимальными рисками.

Приведу пример.

🚩Предположим, наша любимая ОФЗ 26238 с дальним сроком погашения опустится в январе до 12% годовых (сейчас 13%). Тогда цена вырастет с текущих 62,63% до 67,74%. То есть на 8,16%. Или почти 16% годовых + купон 7,1% годовых. Получается 24% годовых (1,16 ×1,071 ≈ 1,24).

При этом снижение ставки будет происходить вне зависимости от результатов переговоров по Украине. Банк России в своих прогнозах исходит из неизменных текущих условий и видит простор для снижения ставки. Тем более макроданные по-прежнему выходят весьма дезинфляционные.

Поэтому облигации с фиксированными купонами по-прежнему выглядят привлекательно. Доходность хорошая, риски низкие. Что еще надо?

#облигации #российский_рынок💰bitkogan