Ведомости пишут о Консультативном докладе Банка России, посвященном развитию розничных ПИФ

https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/07/07/1122714-sozdaniya-fonda-fondov

Комментарий президента НАУФОР Алексея Тимофеева журналу "Эсперт":

"Мы поддерживаем дискуссию, предложенную Банком России в Докладе. По-существу, в Докладе уже сформулирована реакция Банка России и вопросы к предложениям, которые мы ему адресовали ранее. Расширение инвестиционных возможностей ПИФ является важным элементом повышения их привлекательности для мелких инвесторов - аргументом в пользу ПИФ при выборе между брокерскими услугами и индустрией коллективного инвестирования. ПИФ - именно тот финансовый продукт, который им наиболее подходит и он должен давать доступ к финансовым инструментам и операциям, которые не слишком отличаются от брокерских.


ЦФА не является самостоятельным финансовым инструментом и когда носит массовый характер стремится к обычной для всех финансовых инструментов стандартизации. Разумеется, УК ПИФ должны иметь возможность доступа к ЦФА аналогичную той , которую они имеют к долговым финансовым инструментам или производным. Доступ же к производным и в целом к "плечам" для ПИФ должен быть расширен и Банк России предлагает обсудить как именно это можно сделать.


Доклад обозначает признание темы привлечения розничных инвесторов в ПИФ ключевой для развития финансового рынка, что полностью соответствует и нашим приоритетам. Дополнительно к этому мы считаем важным специальное налоговое стимулирование инвесторов в ПИФ, более сильное, чем по другим финансовым услугам, что вместе с инициативами, предложенными в Докладе, позволит увеличить индустрию ПИФ и их роль как институционального инвестора".

https://expert.ru/finance/pifam-mogut-rasshirit-spisok-aktivov/

Коммерсант пишет о результатах дискуссии о совершенствовании процедуры IPO. К сожалению, Банк России не отказался от наиболее спорных с точки зрения индустрии решений - ответственности профессиональных участников за составление и содержание проспекта и независимой оценки справедливой стоимости компании. Это реакция на розничный характер IPO в настоящее время (хотя доля розничных инвесторов, участвующих в IPO, и составила к концу прошлого года 40%) и разочарование розничных инвесторов результатами некоторых. Тем не менее, вряд ли проблема состоит в недостоверности проспекта, а проблема ценообразования при IPO вряд ли решается независимым мнением. Поэтому и вряд ли предложенные решения помогут развитию IPO, а вот дополнительные издержки создадут. Со своей стороны НАУФОР утвердила стандарт декларации о рисках при первичных публичных предложениях, полагая, что во многих случаях разочарование инвесторов связано с непониманием особенностей этой операции, в том числе механизма ценообразования, а также рисков с ней связанных.


https://www.kommersant.ru/doc/7889169?from=main

Комментарий президента НАУФОР Алексея Тимофеева журналу "Эксперт":


— В чем причины неудачи многих IPO для инвесторов: завышенные оценки или рыночная конъюнктура?

— Я бы сказал, что дисконт есть, но он мог бы быть больше, много больше, как это видно по зарубежным рынкам. Однако главная проблема — низкая емкость рынка: если вскоре после размещения начинаются продажи , часто выясняется, что покупать некому.

— Как вы относитесь в целом к предложениям ЦБ, помогут ли они оживить рынок IPO?

— Никакого оживления IPO инициативы ЦБ не принесут. Для оживления IPO необходимо увеличение емкости рынка и разнообразие инвесторов. Особенно важна роль институциональных инвесторов. Институциональным инвесторам не нужны ни ответственность организаторов размещения, ни аналитические отчеты. Они купят или, наоборот, не купят на основе собственной оценки информации и собственной оценки эмитента, а розничные инвесторы последуют за ними.


https://expert.ru/finance/bank-rossii-khochet-sdelat-ipo-predskazuemym/?utm_source=yxnews&utm_medium=desktop&utm_referrer=https%3A%2F%2Fdzen.ru%2Fnews%2Fsearch

Ведомости пишут о законе, регулирующем Фонд гарантирования ИИС, принятом вчера Думой. Данный закон является частью общего плана по стимулированию долгосрочных инвестиций, ведь понятно, что, чем дольше в данном случае ИИС, тем большая защита от нерыночных рисков ему требуется. Фонд будет работать на добровольных началах и самой индустрии, которая будет им управлять, предстоит определить правила его работы. Очевидно, это является серьезным вызовом, поскольку ей в этом случае предстоит найти баланс между условиями подключения к Фонду компаний с разной степенью вероятности банкротства.


https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2025/07/16/1124610-kak-budut-strahovatsya-sredstva-vladeltsev-iis-3

Ведомости пишут о Кодексе ответственного инвестирования, опубликованном Банком России, призывающем институциональных инвесторов к большей активности в сфере корпоративного управления.

https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2025/07/17/1124870-bank-rossii-prizval-institutsionalnih-investorov

Банк России опубликовал Указание №7060-У о требованиях к квалифицированным инвесторам, которое вступает в силу с 28 июля 2025 года.

Комментирует первый вице-президент НАУФОР Кирилл Зверев:

Указание сохраняет повышенный размер имущественного критерия для признания квалифицированным инвестором, который в настоящее время составляет 12 млн рублей, а с 1 января 2026 года будет составлять 24 млн рублей.

Банк России воспользовался возможностью, предоставленной изменениями в Закон о рынке ценных бумаг, принятыми в ноябре 2024 года, и установил количественные значения новых критериев для признания лиц квалифицированными инвесторами. Так, теперь для признания в качестве самостоятельного критерия, будет учитываться средний размер дохода гражданина за два года, в случае, если он составляет не менее 12 млн рублей в год, при этом не учитываются денежные средства, полученные от продажи недвижимого имущества.

Также реализована возможность снижения количественных значений установленных критериев при наличии у лица профильного образования или положительного результата тестирования на знание и понимание рисков отдельных видов финансовых инструментов. В этом случае размер имущественного критерия снижается до 6 млн рублей (с 1 января 2026 года до 12 млн рублей), требуемый уровень среднегодовых доходов также снижается до 6 млн рублей.

Проведение проверки знаний для снижения имущественных критериев предусмотрено Указанием в отношении только трех финансовых инструментов: инвестиционных паев закрытых и интервальных ПИФ, структурных облигаций и бессрочных облигаций. Порядок проведения такой проверки будет установлен базовыми стандартами защиты прав и интересов получателей финансовых услуг. В настоящее время НАУФОР осуществляет разработку соответствующего порядка. Проверка знаний будет проводиться в формате тестирования, сходного с уже действующим тестированием для неквалифицированных инвесторов для доступа к отдельным финансовым инструментам, но более сложного как по количеству вопросов, на которые нужно дать правильный ответ, так и по содержанию этих вопросов. Также НАУФОР проводит консультации с Банком России в целях дополнения перечня финансовых инструментов, в отношении которых может использоваться проверка знаний, облигациями со структурным доходом (с полной защитой вложенного капитала), а также внебиржевыми производными финансовыми инструментами.


Указание сохраняет возможность признания лица квалифицированным инвестором по критерию опыта совершения сделок с финансовыми инструментами (на общую сумму не менее 6 млн рублей в течение года), по критерию опыта трудовой деятельности в финансовой организации, а также по критерию наличия сертификата (аттестата), подтверждающего успешную сдачу профильного финансового экзамена (причем перечень таких сертификатов расширен по сравнению с действующим регулированием). НАУФОР проводит консультации с Банком России с целью дополнения перечня приемлемых сертификатов аттестатом НАУФОР по инвестиционному консультированию, который выдается при успешной сдаче экзаменов инвестиционными советниками и их сотрудниками.


https://naufor.ru/tree.asp?n=30616

Состоялось заседание совета директоров НАУФОР, 4 компании приняты в Ассоциацию.

Комментарий президента НАУФОР Алексея Тимофеева журналу Forbes о создании компенсационного фонда для выплаты стоимости активов на ИИС в случае банкротства профучастника:


— Как вы оцениваете предложенный механизм, насколько он надежный для защиты инвестора?

— Фонд направлен на защиту инвесторов в случае банкротства брокера, если тот в этот момент использовал активы клиента и не может вернуть, а также если он или управляющий неправомерно перевели их - украли. Эти риски нечасты и с подобными ситуациями мы сталкивались всего 3 или 4 раза за историю российского рынка ценных бумаг. Тем не менее, многие инвесторы, особенно, если речь илет о долгосрочных инвестициях, а ИИС предполагают 5-летний срок инвестиций, ищут дополнительную защиту. Стоит заметить, что Фонд не может и не будет гарантировать рыночные риски.

— Есть ли понимание, каким будет размер взносов профучастников или он будет гибким?

— Размер взносов определяется самим Фондом, по существу самой индустрией, участвующей в управлении им, и можно предположить, будет дифференцирован в зависимости от вероятности банкротства каждого участника рынка, который к нему присоединится.

— Максимальная сумма компенсации в 1,4 млн - насколько это существенное значение, исходя из среднего объема средств на ИИС?

— 1,4 млн руб многократно превышает среднюю сумму активов на ИИС.

— В пояснительной записке говорилось, что фонд предлагается создать, реорганизовав федеральный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров. Что это за структура и насколько она сейчас эффективна?

— До недавних пор Фонд занимался компенсацией активов, потерянных из-за финансовых пирамид. Строго говоря, фонд делал точно наоборот тому, что следует, то, что не делается нигде в мире — защищал вложения в финансовые пирамиды. Это было оправдано на ранних этапах формирования финансового рынка, когда государство чувствовало моральную ответственность за неспособность справиться с мошенниками (МММ, НефтьАлмаз Инвест, РДС и проч) в условиях полного отсутствия финансовой грамотности населения.

https://www.forbes.ru/investicii/542205-strahovka-dla-iis-kak-gosudarstvo-sozdaet-novyj-fond-na-slucaj-bankrotstva-brokerov

Президент НАУФОР Алексей Тимофеев 15 июля выступил со вступительной речью перед участниками научного семинара в Президентской академии РАНХиГС. Мероприятие приурочено к выходу доклада Банка России для публичного обсуждения «Перспективные направления развития регулирования розничных ПИФ»:

«Тема развития рынка коллективных инвестиций - чрезвычайно важная. Именно индустрия открытых и биржевых паевых инвестиционных фондов могла бы стать локомотивом развития всего российского фондового рынка. Дело в том, что развитие этой индустрии имеет наибольший эффект.

Во-первых, она является решением для мелких инвесторов, сегодняшних вкладчиков, для тех наиболее вероятных инвесторов, на которых мы рассчитываем. Розничных инвесторов нам пока недостает - не так их на самом деле много. Тех, кого мы считаем реальными - с активами более 10 тыс рублей на брокерском счете - клиентами управляющих и пайщиков ПИФ, вряд ли больше 6 млн.

Почему еще эта индустрия может быть локомотивом развития? Потому что она не только имеет все качества институционального инвестора, но при этом является более эффективным российским институциональным инвестором, чем другие, например - НПФ. Статистика индустрии ПИФ сейчас немного искажена статистикой фондов денежного рынка, а в общем, до 40% открытых ПИФ инвестируют в акции. Я не верю, что нам удастся добиться того же от НПФ. Это - во-вторых.

В-третьих, как институциональный инвестор индустрия коллективных инвестиций содействует стабилизации сегодняшнего, преимущественно розничного, рынка.

В-четвертых, она требовательнее, чем розничные инвесторы, к корпоративному управлению, точнее сказать лучше, чем розничные инвесторы способна сформулировать требования к корпоративному управлению. Наконец, в-пятых, сильна синергия этой индустрии с брокерской. Если нам удастся сделать российский Fundserve, нам удастся добиться развития открытых ПИФ так же, как мы добились развития биржевых, в результате это послужит развитию и той и другой индустрии».

Также перед экспертами из Банка России, преподавателями и выпускниками Президентской Академии выступил член совета директоров НАУФОР Александр Абрамов с докладом «Привлечение средств частных инвесторов для финансирования компаний и роста сбережений».

Ознакомиться с докладами остальных участников:

http://naufor.ru/tree.asp?n=30626

На канале НАУФОР в Rutube можно посмотреть запись сессии I конференции НАУФОР "Рынок коллективных инвестиций".

РЫНОК КОЛЛЕКТИВНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ: ВЗГЛЯД РЕГУЛЯТОРА VS ВЗГЛЯД УЧАСТНИКОВ РЫНКА

Развитие отрасли розничных ПИФ глазами регулятора. Новые перспективы дляг инфраструктуры рынка. ПИФы на рынке IPO. Раскрытие информации эмитентами и участие УК ПИФ в повышении уровня корпоративного управления эмитентов:

https://rutube.ru/video/1c0b4696023e01d3cd098fec164358ca/?r=a

На канале НАУФОР в Rutube можно посмотреть запись сессии II конференции НАУФОР "Рынок коллективных инвестиций".

ФОНДЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ. ПРОДУКТЫ ДЛЯ РОЗНИЧНЫХ ИНВЕСТОРОВ

Реализация проектов ИИС-ПИФ и ДСЖ. Биржевые фонды. Дистрибуция паев, текущая и будущая роль брокеров и финансовых платформ. Расширение доступных стратегий, Повышение привлекательности ПИФ для розничных инвесторов:

https://rutube.ru/video/793396f43a26717170e728560ec971a9/?r=a

На канале НАУФОР в Rutube можно посмотреть запись сессии III конференции НАУФОР "Рынок коллективных инвестиций".

ПРОДУКТЫ ДЛЯ КРУПНЫХ И ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫХ ИНВЕСТОРОВ. ТЕКУЩИЕ И НОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ ДЛЯ ЗПИФ КИ

Реализация новых возможностей для ЗПИФ. Фонды эксплуатируемого имущества. Альтернативные инвестиции. Фонды для институциональных инвесторов. НПФ и ЗПИФ:

https://rutube.ru/video/051fbc3a3d6fb014eef61251c1836f3a/?r=a

На канале НАУФОР в Rutube можно посмотреть запись Круглого стола конференции НАУФОР "Рынок коллективных инвестиций".

ОТКРЫТЫЙ ДИАЛОГ УЧАСТНИКОВ РЫНКА С РЕГУЛЯТОРОМ

Обсуждение вопросов инфраструктуры РКИ, расчет СЧА,
взаимодействия при регистрации ПДУ, отзывы и комментарии участников к Докладу по развитию розничных ПИФ, работа ЗПИФ-А и другие:

https://rutube.ru/video/bf97c347d17897734263668ca08664eb/?r=a

Состоялось заседание совета директоров НАУФОР. Вот его основные решения: (1) в Ассоциацию приняты три компании; (2) в положение о совете директоров внесены изменения - теперь доверенность на участие в заседании совета директоров можно будет выдать только другому члену совета директоров или Президенту Ассоциации. Кроме того на заседании: (3) обсудили создание фонда гарантирования ИИС-3, закон о котором принят Думой, а именно то, какую роль в его работе и определении ее условий (правил присоединения к Фонду, финансирования, выплат из Фонда) должна принимать НАУФОР; (4) обсудили проект Минфина по продвижению российского рынка капитала - взаимодействие с министерством по определению фокус-группы и услуг, на которых следует сконцентрироваться в таком проекте.

Коммерсант пишет о предложениях Банка России по развитию индустрии розничных ПИФ. Стоит оговориться, что в настоящее время СЧА этой индустрии составляет почти 3 трлн руб, заметно увеличившись за полгода. Тем не менее, это по-прежнему небольшая индустрия и меры по ее развитию, предложенные Банком России, должны сопровождаться мерами, в первую очередь налоговыми, по привлечению в нее инвесторов.

https://www.kommersant.ru/doc/7924412

Комментарий президента НАУФОР Алексея Тимофеева журналу "Банковское Обозрение" по долгосрочным сберегательным инструментам:


В чем причина заинтересованностью властей в долгосрочных сбережениях? Какими характеристиками должны они обладать?


С учетом рисков и волатильности финансовые инструменты рынка ценных бумаг позволяют добиться более высокой доходности, чем по депозитам, на длинном временном горизонте. Государство старается воспитывать и поощрять не спекулятивные операции, которые для мелких инвесторов могут привести к быстрой потере инвестиций, а длительные с большей вероятностью дохода, улучшающие благосостояние граждан, снимающие с государства социальную нагрузку. Это во-первых. Во-вторых, перед государством стоит задача превратить рынок капитала в полноценную альтернативу банковскому кредитованию, улучшим таким образом общие условия финансирования экономики и снизив инфляционную роль такого финансирования. Для решения этих задач и предназначаются "инструменты долгосрочных сбережений", хотя этот термин и не кажется вполне корректным.


Какие существующие инструменты сейчас можно отнести к таковым? Какие разрабатываются или планируются к внедрению?


Инструментами долгосрочных сбережений считаются ИИС, ДСЖ и ПДС. Все они объединяются общим налоговым вычетом, предоставляемым при условии длительного - от 5 (ИИС) до 15 (ПДС) лет срока договора, который можно использовать для одного из них или распределить между двумя или всеми тремя в любой пропорции. Предполагается также, что будут введены "детские" ИИС, ДСЖ и ПДС - инструменты, которые, как мы надеемся, при условии получения дополнительного вычета позволят родителям финансировать такие инструменты своих детей.


Какие продукты сейчас предлагают банки и иные финансовые организации? В чем их особенность?


ИИС предлагается брокерами, управляющими и скоро - УК ПИФ, ДСЖ предлагаются страховыми организациями, а ПДС - НПФ. ИИС - пятилетний (а с 2027 года - с каждым годом на год дольше до 10 лет) договор с брокером, управляющим и УК ПИФ, позволяющий совершать широкий круг операций, пользуясь налоговыми льготами в виде возврата из бюджета уплаченного НДФЛ с ежегодной суммы пополнения счета до 400 тыс. рублей, в виде отсутствия налогов на получаемые на ИИС доходы до момента его закрытия, а также в виде освобождения от налогообложения дохода от инвестиций при закрытии ИИС в пределах 30 млн рублей. ДСЖ - страхование жизни на 10 лет с инвестиционной частью в виде паев ПИФ, которое скоро также позволит получать возврат из бюджета уплаченного НДФЛ с суммы страховой премии до 400 тыс. рублей ежегодно и избегать налога при прекращении договора в пределах 30 млн руб. ПДС - 15-летний продукт НПФ, который также позволяет получать возврат из бюджета уплаченного НДФЛ с суммы взноса до 400 тыс. рублей ежегодно и избежать налога при его закрытии. В отличии от первых двух государство участвует в софинансировании, ПДС добавляя до 36 тыс. руб к собственным взносам гражданина.


Насколько долгосрочные продукты сейчас популярны у населения? Что нужно сделать, чтобы они стали действительно популярными?


Главная проблема ИИС - пятилетний, а тем более 10 летний срок, который является сильным психологическим препятствием в первую очередь для мелких инвесторов. По опыту, многие из них, открыв ИИС, оставят средства на нем на 5 лет и более, однако в момент открытия ИИС они в этом не уверены и не делают этого, либо инвестируют меньше средств, чем могли бы. Поэтому модификация ИИС для мелких инвесторов является принципиальной - возможно, они должны получать налоговые стимулы уже через год, а дальше - тем больше, чем дольше не закрывают ИИС. ПДС, который хотя и не совсем пенсионный продукт, лучше ассоциируется с длительным сроком, характерным для пенсионных продуктов. Ему пока недостает поощрения активности работодателей по финансированию ПДС их работников, разнообразия портфелей в зависимости от возраста, а также доходности, которая была бы больше, если бы НПФ больше инвестировали в акции.

Вообще же, такой продукт, будь он пенсионным, должен был бы быть обязательным при том условии, что вычет для него должен быть отдельным от ИИС и ДСЖ. Для ДСЖ ждем принятия законодательства, позволяющего воспользоваться налоговым вычетом в 400 тыс ежегодно, которого пока нет.


Насколько планы, отмеченные в поручении, достижимы? Что им мешает, что помогает?


Планы, отмеченные в поручении достижимы, если меры поощрения граждан к использованию инструментов долгосрочных сбережений будут более убедительными. Я уже сказал, что на мой взгляд могло бы сделать их более убедительными. В любом случае мы ожидаем роста интереса к рынку капитала и популярности долгосрочных инструментов при смягчении денежно-кредитной политики и связанным с этим падением ставок по депозитам. Беспокойство же вызывают неаккуратные действия правоохранительных органов в отношении эмитентов, мало учитывающие интересы мелких инвесторов и раз за разом отпугивающие их от финансового рынка, а также не всегда достойное корпоративное управление самих эмитентов.

https://bosfera.ru/bo/investicii-na-vyrost?utm_source=yxnews&utm_medium=desktop&utm_referrer=https%3A%2F%2Fdzen.ru%2Fnews%2Fsearch