Компания ЛСР раскрыла основные операционные показатели за 1П 2025 г.:

Ключевые результаты:
• Стоимость заключенных контрактов: 69 млрд руб (-20% г/г)
• Объем заключенных контрактов: 255 тыс. кв. м (-31% г/г)
• Доля ипотеки: 48% (83% годом ранее)

Результаты, как и ожидалось, достаточно слабые. Налицо проблема снижения кредитной активности – доля ипотек сократилась почти вдвое. Реализация недвижимости снизилась во всех регионах, включая Москву, где компания годом ранее нарастила присутствие. Однако столичная маржинальность и более устойчивый спрос по итогу поддержали продажи девелопера, обеспечив 58% от общей стоимости контрактов.

Наше мнение:
С учетом слабой «операционки» хороших финансовых результатов за первую половину года от ЛСР ожидать точно не стоит. В связи с этим видим риски отказа застройщика от дивидендов по итогам 2025 года, которые ранее давали основную привлекательность бумагам компании.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #LSRG
Аналитический центр ПСБ

Авиакомпания опубликовала операционные результаты за июль.

Ключевые показатели:
• Перевезено: 5,7 млн пассажиров (-2,3% г/г)
–на внутренних рейсах: 4,5 млн пассажиров (-2,9% г/г)
–на международных рейсах: 1,2 млн пассажиров (+0,2% г/г)
• Пассажирооборот: 15,6 млн пкм (+1% г/г)
• Занятость кресел: 91,2% (-1,3 п.п.)
• Количество рейсов: 36,8 тыс. ед (-2,2% г/г)

✈️ Июль для Аэрофлота оказался слабым из-за внешних факторов. По сообщениям Росавиации, с 5 июля по 7 июля в России были отменены 485 рейсов на фоне временно возникших ограничений на использование воздушного пространства. А в конце месяца компания подверглась хакерской атаке, из-за чего часть рейсов была отменена.
Несмотря на это, с начала года пассажиропоток остался «в плюсе»: перевезено 31,6 млн пассажиров, +1,2% г/г. Основным драйвером стал рост на международных рейсах.

Наше мнение:
Операционные результаты продолжают показывать умеренно позитивную динамику, хотя темпы роста немного просели на фоне негативных событий, связанных с вынужденной отменой рейсов. Отметим, что компания достаточно быстро восстановила работу после хакерской атаки – за сутки авиаперевозчик смог почти полностью возобновить запланированные полеты.

Мы сохраняем позитивный взгляд на перспективы Аэрофлота — основной инвестиционный потенциал бумаг связан с потеплением в геополитике и налаживанием авиасообщения между РФ и США. Как раз главным предстоящим событием выступает встреча президентов России и США в эту пятницу, в преддверии которой бумаги Аэрофлота бурно растут последние дни (+19% с 6 авг.).

Наша оценка справедливой цены на горизонте 12 месяцев — 85 руб.

Не является инвестиционной рекомендацией

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AFLT
Аналитический центр ПСБ

ИКС 5 опубликовал финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 2244 млрд руб. (+21,2% г/г)
• Скорр. EBITDA: 130,07 млрд руб. (+0,7% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 5,8% (-1,2 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 48,14 млрд руб. (-18,9% г/г)
• Рентабельность чистой прибыли: 2,1% (-1,1 п.п. за год)
• Чистый долг/EBITDA: 1,05x против 0,88x на конец 2024 г.

Поквартально темпы роста выручки ускорились, что обеспечено расширением торговых площадей (+8,9% г/г) и увеличением LFL-продаж (+14,2% г/г). В разрезе бизнесов особенно выделяются бурно растущий «Чижик» (+89,3% г/г), а также цифровые бизнесы (+49,4% г/г).

Несколько просела рентабельность из-за роста товарных потерь и расширения доли дискаунтеров, а также повышения операционных расходов — в первую очередь на персонал, доставку и услуги третьих сторон. Высокие ставки в экономике и рост долга усилили нагрузку на чистую прибыль. Однако во II кв. видим восстановление маржинальности скорр. EBITDA (6,7%) и чистой прибыли (2,5%).

Наше мнение:
Результаты в целом на уровне ожиданий. Поквартально видим положительную динамику финпоказателей ретейлера, которая с учетом снижения ключевой ставки должна усилиться. В связи с этим прогноз компании по росту выручки на ~ 20% и удержанию рентабельности EBITDA 6%+ в 2025 г. (в рамках наших ожиданий) по-прежнему выглядит вполне достижимо. Но большей привлекательности акциям сейчас дают предстоящие осенние дивиденды – с учетом перспективы роста ждем их на уровне 300-400 руб./акцию (доходность 10-13%).

Долгосрочно при текущих темпах экспансии и развитии цифровых сервисов ИКС 5 сохраняет инвестиционную привлекательность, наш таргет на горизонте года – 4385 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #X5
Аналитический центр ПСБ

Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2025 г.

Ключевые показатели:
• Выручка: 10,8 млрд руб. (+17,1% г/г);
• Валовая прибыль: 7,15 млрд руб. (+13,3% г/г);
• EBITDA: 3,6 млрд руб. (+3% г/г);
• Рентабельность EBITDA: 33,6% (-4,7 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 964 млн руб. (-32,7% г/г);
• Чистый долг/EBITDA: 1,43х (против 1,15х на конец 2024 г.);

Компания продолжает демонстрировать крепкий рост выручки за счет развития агентских (1,7х г/г) и офлайн-продаж. Однако опережающий рост оперрасходов оказал давление на маржу, а финрасходов в 1,6 раза — на прибыль компании. На этом фоне подросла долговая нагрузка, которая, впрочем, осталась невысокой и не препятствует выплате дивидендов (условие: чистый долг/EBITDA < 2,5x).

Также в минусе свободный денежный поток (-361 млн руб. против 593 млн руб. годом ранее) на фоне временного давления в виде роста оборотного капитала и инвестиций.

Наше мнение:
В целом ретейлер закрыл полугодие вполне успешно. Позитивным фактором остаётся стабильный рост выручки и высокая маржинальность, также компания держит курс на развитие. Плюсом Henderson придерживается своей дивполитики: за I кв. 2025 г. акционеры получили 20 руб. на акцию (доходность 3,3%). Считаем, что бизнес остается вполне устойчивым, а бумаги компании могут быть интересны для долгосрочных инвесторов.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #HNFG
Аналитический центр ПСБ

Сегодня бумаги Инарктики растут выше рынка

Вчера компания сообщила о завершении сезона зарыбления с историческим рекордом. Зарыбленный объем на 40% выше прошлого года (10,7 млн vs 7,5 млн малька).

Для компаний, занимающихся аквакультурой, этот показатель критически важен, так как позволяет увеличить запасы товарной рыбы в последующие периоды.

Напомним, что в 1П 2024 г. у компании ощутимо сократилось количество рыбы на фоне погодных аномалий, что оказало давление на финансовые результаты. Сильные показатели зарыбления в перспективе позволят нарастить объемы товарной рыбы, что благоприятно отразится на продажах в 2026-2027 гг.

Наш таргет на 12 мес. – 850 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
#эмитенты #AQUA
Аналитический центр ПСБ