📱 ЦИАН: сильный отчет, старт торгов и ожидания дивидендов

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 13 млрд руб. (+12% г/г)
• Скорр. EBITDA: 3,2 млрд руб. (+15% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 24,7% (+0,7 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (+47% г/г)

Выручка увеличилась за счет роста по направлениям размещения объявлений (+23% г/г) и медийной рекламы (+38% г/г). Сдерживал рост сегмент лидогенерации (-5% г/г), снизившийся в условиях охлаждения ипотечного рынка.

Подросла маржинальность бизнеса, преимущественно за счет оптимизации расходов на маркетинг. Прирост положительного свободного денежного потока составил 16% г/г (2,7 млрд руб.) На фоне нулевого долга ЦИАН закрыл год ростом прибыли в 1,5 раза.

Как и ожидалось, ЦИАН показал сильные результаты за 2024 год, который был непростым для рынка недвижимости. Успехов удалось достичь по большей части за счет оптимизации расходов и отсутствия долгового бремени.

Старт торгов акциями российского ЦИАН на Московской бирже запланирован на 3 апреля. В условиях сильной отчетности и активной дивидендной позиции ждем роста бумаг после старта торгов.

Про дивиденды:
В конце 2024 года компания утвердила дивидендную политику с ориентиром по распределению 60-100% скорр. чистой прибыли. Рассчитываем, что годовой дивиденд может составить 26-43 руб. на акцию. Спецдивиденд, который ожидается ближе к концу года, по нашим подсчетам, может быть на уровне 42-84 руб. на акцию. Суммарно в 2024 году ЦИАН может выплатить 68-127 руб./акция, что потенциально может дать от 12 до 22% доходности.

Сохраняем позитивный взгляд на бумаги ЦИАНа, наш таргет на горизонте 12 месяцев – 940 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Недвижимость Москвы в феврале

👍Первичный рынок: спрос на новостройки растет за счет льготной ипотеки и покупок, простимулированных рассрочками. Однако цены притормаживают в условиях точечных скидок и стагнации стоимости в масс-сегменте. Ждем сезонного оживления спроса и некоторого ускорения роста цен.

👍Вторичный рынок: рынок готового жилья достаточно стабилен – спрос обеспечен частичным его перетеканием из «первички» и альтернативными сделками. Цены по-прежнему без особой динамики. С наступлением весны спрос может сезонно подрасти, но волатильность цен останется низкой.

👍Ипотека: спрос побил многолетний рекорд для этого месяца, что связываем с увеличением надбавки к возмещению банкам по семейной ипотеке. Также впервые за долгое время немного снизились рыночные ставки. Но высокий уровень ключевой по-прежнему будет давить на ипотечный спрос.

👍Предложение: отсутствие вывода новых проектов заметно ограничивает рост предложения в столице. Считаем, что общая тенденция к сокращению вывода новых проектов в ответ на высокие ставки сохранится.

Подробнее о рынке московской недвижимости в феврале.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 ПИК слабо отчитался

Девелопер отчитался по МСФО за 2024 г.:

• Выручка: 675,1 млрд руб. (+15% г/г)
• EBITDA: 92,2 млрд руб. (-12% г/г)
• Рентабельность EBITDA: 14% (-4 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 28,7 млрд руб. (-45% г/г)
• Чистый долг/EBITDA: 0,3х (1,4х на конец 2023 г.)

📍Важно:

👍Рост выручки за счет оказания строительных услуг (+13% г/г) и продажи земельных участков (x10 г/г), при этом реализация жилой недвижимости снизилась на 1,4%.

👍Из-за опережающего роста расходов сократилась рентабельность бизнеса. Чистую прибыль съели процентные расходы и убыток от переоценки финансовых инструментов.

👍Высокие ставки негативно влияют на рентабельность и прибыльность бизнеса застройщика. С учетом сложившейся ситуации дивидендов от компании не ждем.

Пока не видим инвестиционной идеи в акциях ПИКа.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Эталон: переезду быть

Девелопер получил официальное согласие регистратора Кипра на продолжение деятельности за пределами Республики Кипр в рамках процесса редомициляции в Россию. Компания подала документы на регистрацию в специальном административном районе на острове Октябрьский (Калининградская область). После всех необходимых процедур на Московской бирже произойдет замена ГДР ETALON GROUP PLC на акции МКПАО «Эталон Груп».

👍Бумаги в моменте реагируют ростом на 2,3%.

👍По завершении переезда Эталон выразил намерение вернуться к выплатам. Напомним, что с 2022 года компания не выплачивала дивиденды из-за иностранной юрисдикции. Целевой уровень выплат составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО, за 2020-2021 гг средняя дивдоходность достигала 9%.

📍Но не все так просто. Последние 2 года компания получала убытки из-за возросших процентных расходов, поэтому вопрос фактической выплаты дивидендов после переезда в Россию будет оставаться открытым. С учетом высокой ключевой ставки и сложности рынка жилья вряд ли компании быстро удастся выйти в плюс по прибыли.

Не является инвестиционной рекомендацией.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏠 Недвижимость Москвы в марте

👍Первичный рынок: спрос ослаб в основном из-за снижения числа сделок без ипотеки. Цены сезонно оживились, в дальнейшем спрос может остаться сдержанным.

👍Вторичный рынок: спрос, напротив, активизировался. Готовое жилье выглядит привлекательнее за счет более демократичных цен, показавших за год символический рост. В ближайшие месяцы спрос останется устойчивым при ценовой стагнации.

👍Ипотека: остается востребованной за счет льготных программ. Рыночные ставки продолжают незначительно снижаться на фоне ожиданий по смягчению политики ЦБ. Но в условиях сохраняющейся жесткой ДКП рост числа сделок останется сдержанным.

👍Предложение: пауза в выводе новых проектов масс-сегмента затягивается – застройщики стремятся максимально уйти от рисков и в основном заниматься уже начатыми проектами. Ожидаем сохранения низкой девелоперской активности на период высоких ставок.

Подробнее о рынке московской недвижимости в марте.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍖 Черкизово в заложниках инфляции и высоких ставок

Черкизово объявила неаудированные финансовые результаты за I кв. 2025 г. Отчетность ожидаемо слабая.

Ключевые результаты:
• Выручка: 65,4 млрд руб. (+11,2% г/г)
• EBITDA: 8,3 млрд руб. (-9% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 13% (16% годом ранее)
• Чистый убыток: 786 млн руб. (против 3 млрд чистой прибыли годом ранее)
• Чистый долг/EBITDA: 3,2х (2х годом ранее)

На фоне удорожания сырья, логистики и кадровых затрат ослабилась маржинальность бизнеса, что наряду с ростом процентных расходов привело к убытку и отрицательному свободному денежному потоку (-3,4 млрд руб.). Чистый долг увеличился на 41% г/г.

Наше мнение:
Льгота на ввоз мяса птицы с нулевой пошлиной давит на цены мяса курицы, основной для Черкизово продукции. Вместе с тем бизнес сталкивается с проблемами из-за высокой стоимости заемного капитала. Не видим триггеров роста цены акций компании в обозримом будущем с учетом непростого положения Черкизово. А выплачиваемые дивиденды (с доходностью лишь 5,5% за 2024 г.) не делают бумаги привлекательными.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ

🏠 ЦИАН: спецдивиденд — ключ к доходности

Компания отчиталась по МСФО за 1 квартал 2025 г.:

Ключевые результаты:
• Выручка: 3,3 млрд руб. (+5% г/г)
• Скорр.EBITDA: 754 млн руб. (-21% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 23% (-8 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 217 млн руб. (-71% г/г)

Рост выручки сдержанный: ключевым ее драйвером остается направление вторичной и коммерческой недвижимости, однако негативно сказывается охлаждение рынка «первички». В результате в основном росли доходы от размещения объявлений и медийной рекламы, что позволило нивелировать снижение выручки от лидогенерации.

Рост расходов в 3 раза превысил рост выручки. Это сказалось на сокращении маржинальности бизнеса и чистой прибыли, на последнюю также негативно повлияла валютная переоценка. Свободный денежный поток остался положительным (1 млрд руб., +7% г/г)

Наше мнение:
Результаты умеренно-позитивные. На показателях сказывается сложность рынка и высокая база прошлого года, когда льготная ипотека еще действовала, а ставка была ниже. В таких условиях для ЦИАНа первоочередную важность имеет поддержка операционной эффективности и фокус на ведущие направления бизнеса. В целом прогноз компании по росту выручки на 14-18% г/г и маржинальности выше 20% к концу года выглядит оправданным.

☝️Потенциальными драйверами роста могут стать:
• Назначение первых дивидендов (компания оценивает размер возможного спецдивиденда в >100 руб., это 19% доходости).
• Снижение ключевой ставки

И то и другое ожидается ближе к концу этого года, что дает бумагам хороший потенциал роста на горизонте 12 мес.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍅 Русагро – сегодня МСФО не будет

Компания сообщила о переходе с квартальной отчетности по МСФО на полугодовую. Сегодня можно ознакомиться только с опубликованными результатами по РСБУ. 27 августа 2025 года будут опубликованы результаты за 2 квартал и 6 месяцев 2025 года вместе с консолидированной отчетностью по стандарту МСФО. Компания объяснила такое решение необходимостью оптимизации нагрузки на финансовый блок и корпоративные органы управления.

👇 На новости бумаги к вечеру снизились на 4%.

Наше мнение:
По итогам 2024 года финансовые результаты Русагро оказались сдержанными – просела маржинальность бизнеса и вырос долг. По итогам I кв. мы также не ждали от компании сильной отчетности. Вместе с тем, несмотря на завершение редомициляции, недавно СД агроходинга рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Котировки бумаг находятся под давлением последние два месяца. Не считаем их интересными к покупке.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🐟 Инарктика может выплатить 10 руб. на акцию

Совет директоров Инарктики рекомендовал дивиденды – 10 рублей на акцию (доходность 1,7%) по итогам IV квартала 2024 года. В результате суммарный дивиденд за 2024 год может составить 50 руб. на акцию, доходность 7,7%.

Наше мнение:
Инарктика стабильно платит дивиденды с 2020 года, но их доходность невелика. Поэтому считаем выплаты скорее дополнительным фактором привлекательности бумаг на долгосрочную перспективу, где на первом месте выступает ее финансовая устойчивость. У компании хорошо растет выручка (31,5 млрд руб., +10,5% г/г), сохраняется высокая маржинальность (40% по EBITDA) и достаточно низкая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA 1х).

В текущем году наращивать продажи на фоне высокой базы 2024 г. и при сниженном объеме рыбы в воде будет непростой задачей. В то же время на длинном горизонте компания интересна - она идет по пути вертикальной интеграции, оптимизируя расходы, планирует удвоить производственные мощности до 60 тыс. т к 2027–2028 гг.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

✈️ Аэрофлот: дивиденды радуют

Аэрофлот раскрыл результаты по МСФО за I кв. 2025 г.

Ключевые результаты:
• Выручка: 190,2 млрд руб. (+9,6% г/г);
• EBITDA: 49,0 млрд руб. (-17,4% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 26% (-8 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA LTM: 2,5х (б/и к концу 2024 г.);
• Скорр. чистый убыток: 3,4 млрд руб. против скорр. чистой прибыли 6,5 млрд руб. годом ранее;

Рост выручки умеренный. Сдерживающим фактором стал календарный эффект: снижение количества длинных выходных в феврале и марте в сравнении с прошлым годом. Рост операционных расходов в два раза опередил рост выручки. На маржинальность давят повышенные аэропортовые сборы из-за реконструкции терминалов, рост затрат на обслуживание пассажиров, оплату труда, а также на техобслуживание и ремонт самолетов. Без учета валютной переоценки (это 27,3 млрд руб.) компания закрыла квартал убытком.

Наше мнение:
Результаты невыразительные. У Аэрофлота сохраняется опережающий рост расходов, что тормозит рост бизнеса. Считаем, что компании удастся со временем стабилизировать издержки. В перспективе хорошим драйвером роста может стать улучшение геополитики, которое поддержит международный бизнес и решит проблемы с обслуживанием самолетов.

Важным позитивным событием стали объявленные дивиденды – 5,27 руб./акцию (7,7% доходность). Их размер на уровне консенсуса Интерфакса (3,4-5,5 руб./акция) и практически совпал с нашим прогнозом. Бумаги в моменте реагируют ростом на 3%.

Наш таргет на 12 месяцев – 85 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь