Вчера «Промомед» провел бизнес-завтрак, на котором представил новый инновационный препарат для снижения веса и лечения сахарного диабета II типа — «Тирзетта».

Уникальные свойства действия препарата состоят в новом качестве снижения массы тела и лечения ожирения, в т.ч. у больных сахарным диабетом II типа. При использовании «Тирзетты» сохраняется мышечный корсет и формируется физиологически правильный силуэт, параллельно снижается при этом объем жировой ткани.

➡️ Разберемся, какой есть потенциал у препарата, обратившись к примерам мирового рынка. Сейчас существует два ключевых игрока — Novo Nordisk и Eli Lilly, они являются лидерами и обеспечивают миллионы пациентов качественной терапией. Суммарная капитализация компаний превышает $1,2 трлн.

Один из наиболее успешных препаратов в сегменте — Mounjaro (он содержит тирзепатид — как раз то действующее вещество, которое есть в препарате Промомеда). За год, к слову, он показал рост на 209% с $5,3 млрд до $16,5 млрд. Причем прогнозы на будущее выглядят не менее амбициозно. К 2029 году в США ожидается около 40 млн пациентов на терапии инкретинами. И это при условии, что уровень проникновения составит всего 32%, то есть потенциал огромный.

Ситуация в России

Отечественный рынок препаратов для лечения диабета и ожирения также растущий, а оценки пришлось и вовсе пересматривать в сторону повышения.

▫️Если год назад прогноз на 2024 год был 10 млрд руб., то по факту вышло 17 млрд руб.
▫️Ожидания на 2025 год были в районе 17 млрд руб., теперь специалисты ждут более 29 млрд руб.
▫️К 2032-му объем рынка может превысить 100 млрд руб.

Огромный потенциал рынка подтверждается цифрами — в России терапию могли бы получить около 44 млн человек.

Вернемся к «Промомеду»

Говорить о влиянии новинки на рынок рано, но тренды очевидны — интерес к препаратам, государственная помощь, усиление конкуренции. При этом «Промомед» уже показывает высокие темпы роста: в январе продажи выросли г/г на 28%, а доля выручки от продаж инновационных продуктов достигла 70% от общего объема против 44% год назад. Это неплохой прирост.

Вывод

🔗Высокий спрос на подобные препараты — это не краткосрочный ажиотаж, а формирование устойчивого рынка с уверенными темпами роста. Как минимум, можно взглянуть на мировые рынки для сравнения. У отечественных компаний в этом плане преимущество, ведь большинство иностранных игроков покинули рынок. Поэтому мы уделяем пристальное внимание фармацевтическому сектору и видим у «Промомеда» отличные перспективы в этом направлении.

Акции «Промомеда» вызывают у нас интерес. По нашим расчетам, форвардный мультипликатор EV/EBITDA 2025 может быть на уровне 6,4, что достаточно привлекательно на текущий момент.

#российский_рынок

💰bitkogan

Компания «Т-Технологии» (T) в результатах за январь 2025 года намекнула, что ожидает существенного роста чистой прибыли в 2025 году. Точного прогноза пока нет, ждем его во второй половине марта, когда «Т-Технологии» представят отчетность по МСФО за 2024 год.

🚩На наш взгляд, компания дает позитивные ожидания по bottom line не на пустом месте. Во-первых, одной из составляющих роста станут результаты интеграции Росбанка, а точнее приобретения его капитала — у группы его теперь х2, и эффект мы будем видеть в предстоящих отчетностях.

🚩Во-вторых, в целом бизнес Т растет, и это не эффект низкой базы. Цифры за январь 2025 года говорят сами за себя: почти 50 млн клиентов (+19% г/г, каждый второй житель России), 5,5 трлн руб. средств и активов (+28% г/г), 740 млрд руб. транзакций по картам в январе (+22% г/г, выше темпов роста розничной торговли). Компания идет по модели масштабирования транзакционного бизнеса через партнерства, захватывая сегменты смежных рынков, что позволяет получать бОльшую отдачу от инвестиций (а значит, растить рыночные мультипликаторы).

🟡 На фондовом рынке акции «Т-Технологий» были одними из наиболее заметных в последнее время. Так, с начала года бумага выросла на 25%, опередив индекс Мосбиржи примерно на 11 процентных пунктов.

Мы не исключаем, что тенденция продолжится, особенно с учетом того, что через месяц рынок также ждет новостей по дивидендам. Напомним, что компания будет проводить ежеквартальные выплаты. Соответственно, позитивный прогноз по чистой прибыли, из которой Т выплачивают дивиденды, дает основания ожидать хорошие дивиденды в течение 2025 года.

#российский_рынок

💰bitkogan

Как мирные переговоры повлияют на российский IT-сектор?

Если для нефтегаза и других базовых отраслей в России новости о возможных переговорах — однозначный позитив, то в случае с IT-сектором часто можно услышать тревожные прогнозы: мол, через месяц-другой западные вендоры вернутся, и российские IT-продукты снова никому не будут нужны.

Но так ли это?

Если западные IT-гиганты действительно снова придут в Россию, рынок, конечно, изменится. Конкуренция — это всегда хорошо, но российский IT-сектор пока не готов на равных соперничать с мировыми лидерами.

➡️ Полностью открывать рынок — рискованно, но и держать его в «тепличных» условиях слишком долго — не вариант, иначе отрасль просто застынет в развитии. Оптимальный сценарий — постепенный и контролируемый допуск, и, скорее всего, именно его и будут пытаться реализовать регуляторы.

▪️И не забываем, что многие западные компании в 2022-м уходили, мягко говоря, «по-плохому» — кидали клиентов, утилизировали оставшуюся в России технику, в одностороннем порядке разрывали контракты. Думаете, после такого их встретят с распростертыми объятиями?

Что будет с крупными игроками?

IT-компании, у которых значительную долю выручки составляют госконтракты — «Ростелеком», Softline, ГК «Астра» — скорее всего, сохранят свои позиции.

➡️ Госсектор для западного ПО останется закрытым, выводы сделаны, законы приняты — никто не хочет повторения 2022 года, когда зарубежные вендоры массово покинули рынок. Но IT — это не только госсектор.

Частный сектор откажется от российского софта?

Представьте: вы — руководитель крупной компании. В 2022-м остались без Microsoft и других привычных решений. Прошли все стадии — отрицание, гнев, депрессию… Потом изучили рынок, через торг пришли к принятию и начали массовую миграцию на российский софт. Вложили кучу денег, переломили сопротивление сотрудников, которым проще было делать все по старинке.

▪️И тут — бац! — американцы возвращаются. Побежите ли вы «обнулять» все, что с таким трудом выстраивали три года? Или оставите как есть, разве что прикупив доступ к тем западным продуктам, которым пока не нашлось достойной замены? Вопрос творческий.

А что будет когда если санкции ослабят?

Ну, теоретически, ослабление санкций может облегчить импорт технологий и оборудования — и это ускорит развитие российской микроэлектроники. Например, ГК «Элемент» явно не будет против. Но будут ли санкции реально сняты или смягчены настолько, чтобы это кардинально изменило ситуацию? Вопрос, как говорится, философский.

Так что теперь? Бежать хоронить российский IT-сектор?

Нет, за три года многое изменилось. Другое дело, что темпы роста, которыми отечественные поставщики «импортозамещения» радовали последние годы, скорее всего, уже не повторятся. IT-сектор в России остается перспективным — просто теперь ему придется играть по немного другим правилам.

#российский_рынок #IT

💰bitkogan

🇷🇺 Кто выиграет от мирных переговоров: банковский сектор

Первые переговоры в Саудовской Аравии между Россией и США закончились. Вполне вероятно, рынок какое-то время побудет в боковике — самое время спокойно и рассудительно проанализировать те сектора, которые могут выиграть от окончания конфликта.

➡️ В 2022 году российский банковский сектор подвергся массовому отключению от системы SWIFT. Банки быстро адаптировались.

Что, если SWIFT вернется?

Если это произойдет, существенного влияния на финансовые результаты банков мы не ждем. Скорее, мы ставим как раз на спекулятивную составляющую. Банковский сектор, вероятнее, будет оверперформить индекс Мосбиржи.

👨‍💻 Всеволод Приходченко, аналитик bitkogan по российскому рынку, видит основным фактором потенциальное снижение ставки:

Не стоит забывать, что после подписания мирного соглашения последует смягчение риторики Банка России, как следствие — снижение ставки. А это один из важнейших индикаторов, почему мы считаем сектор привлекательным.

Какие наши действия?

В приложении мы совершали достаточно много сделок. Среди последних — увеличение аллокации на банковский сектор.

▪️В том числе мы покупали самого дешевого представителя в лице ВТБ, который по P/B торгуется на уровне 0,4 против 1,0 (среднее по сектору). В общем, мы считаем, что именно ВТБ, даже невзирая на определенные трудности в бизнесе, сможет обогнать индекс и показать опережающую динамику.

▪️Что касается других банков, то у нас остается позитивный взгляд на Сбер, Совкомбанк, Т-Технологии, МТС-Банк. А вот Банк Санкт-Петербург нам нравится больше с точки зрения дивидендной привлекательности — именно у него самая высокая доходность в секторе.

#российский_рынок #банки

💰bitkogan

Про активы в Euroclear можно забыть?

На фоне относительно позитивных новостей о взаимотношениях США-РФ Еврокомиссия заявила, что ЕС не собирается отменять санкции против России, даже если это сделают США.

Хорошего в этом мало, но надо понимать, что санкции работают в разных плоскостях:

🇺🇸 Санкции США: являются самыми страшными и опасными с точки зрения применения.

Попадание в список SDN от OFAC США означает, что с блокирующими санкциями может столкнуться любой контрагент по всему миру — тот, кто осмелится взаимодействовать с санкционным лицом.

➡️ Именно поэтому у нас не работают централизованные долларовые торги, а американские акции на СПБ Бирже передают привет с неторговых счетов.

Но в случае их отмены российские компании (прежде всего, банки) вздохнут с огромным облегчением и смогут проводить операции по всему миру. За исключением региона ЕС, который по-прежнему сможет блокировать те или иные операции по своему усмотрению.

🇪🇺 Санкции ЕС: неприятны, но вполне терпимы.

Любые ограничения, которые вводит Евросоюз, распространяются исключительно на юрисдикцию ЕС и не могут применяться по блокирующему принципу к компаниям за его пределами (как это может делать США). К тому же для мировых компаний куда более важно сохранить возможность расчетов в долларах, нежели в евро.

➡️ Если санкции США снимут (на быстрое решение в этом вопросе надеяться не стоит), то российские компании смогут проводить международные расчеты и сделки, оставаясь под ограничениями ЕС. А Мосбиржа с СПБ Биржей смогут восстановить торги долларом и американскими акциями (опять же — не испытываем иллюзий по поводу скорости отмены санкций).

В чем по-прежнему проблема?

В юрисдикции ЕС остаются замороженные российские активы на сумму до $200 млрд, в том числе, активы российских инвесторов, которые хранятся в Euroclear на сумму более 5,7 трлн руб. Если санкционное давление со стороны ЕС продолжится, то на восстановление моста НРД-Euroclear в ближайшее время можно не рассчитывать.

Переговоры рано или поздно могут привести к соглашению о прекращении огня и подписанию мирного договора.

◽️Разумеется, в реальности все будет намного сложнее и детальнее (геополитические процессы практически невозможно прогнозировать!), однако дальнейшая санкционная риторика будет зависеть от взгляда ЕС на условия мирного соглашения, которые их, скорее всего, не устроят.

Именно из-за этого сейчас их позиция достаточно агрессивная и бескомпромиссная.

Европейский цугцванг

Однако без поддержки США у ЕС не будет сил противостоять ходу конфликта в одиночку. К тому же многие лидеры европейских стран (особенно правые) выступают за восстановление отношений с Россией, а также за возобновление потока относительно дешевых энергоресурсов, которые заменить в краткосрочном периоде очень дорого.

Выводы

▪️Исходя из вышесказанного, мы не исключаем, что рано или поздно одним из способов восстановления отношений будет как раз налаживание денежных потоков, а там и до разморозки депозитарных взаимоотношений недалеко. В конце концов, финансовые активы — продукт не скоропортящийся, поэтому своего хозяина дождутся.

Конечно, идеальный сценарий — отмена санкций США и последующая отмена ограничений со стороны ЕС. Но в сказке мы пока не живем, поэтому принимаем реальность такой, какая она есть. И учимся главному навыку инвестора — терпению.

💰Этот и подобные материалы вы можете читать раньше всех бесплатно в приложении Bitkogan App.

#санкции

💰bitkogan

За последние 3 года российский фондовый рынок претерпел значительные изменения. А как поменялись сами инвесторы?

➡️ Да, все мы знаем, что сегодня на рынке преобладают «физики». Но эта характеристика весьма расплывчата — нас же интересуют детали. Если перефразировать героя «Мастера и Маргариты»: «гораздо более важный вопрос: изменились ли эти инвесторы внутренне?».

◽️Однако пора от лирики переходить к более фундаментальным вещам. Лаборатория инвестиционной грамотности Центрального университета провела любопытное исследование: как изменился портрет инвестора за последние 3 года? Каких стратегий сегодня придерживаются инвесторы и чем обусловлен их выбор?

Кстати, портрет современного инвестора составлен на основе исследования всех клиентов, имеющих брокерский счет в Т-Инвестициях.

Ну а теперь наше любимое — цифры.

✔️ Наиболее широко представленная на рынке возрастная категория инвесторов — 20-45 лет. Ее доля составляет 70%, хотя и уменьшилась за последние 3 года на 8%. При этом, доля женщин-инвесторов стабильно увеличивается. Так, в 2024 году она составила уже более 45%.

Идем далее. С 2021 по 2024 год средний возраст российского инвестора снизился на 3 года до 36 лет. Причем, по динамике роста лидируют две категории:

1️⃣молодые люди, не достигшие 20 лет (среди 18—20-летних этот показатель взлетел в 6 раз);
2️⃣более зрелые инвесторы, старше 55 лет, число которых за последние 3 года выросло более чем в 2 раза.

◽️Еще один важный момент: география. Если ранее инвестиции в фондовый рынок считались прерогативой исключительно населения крупных городов, то сегодня картина изменилась. Так, за 3 года доля инвесторов за пределами Москвы, Питера и нескольких городов-миллионников выросла на 86%. При этом доля инвесторов с высшим образованием снижается, а с начальным и средним специальным образованием, напротив, увеличивается (более 30%).

➡️ Что касается стратегий инвестирования, то сегодня люди все чаще используют некие гибридные варианты, целые комбинации разных стратегий, отличающихся уровнем риска. Консервативных инвесторов на рынке стало меньше: доля уменьшилась с 11,5 до 8,8%. Доля агрессивных — выросла с 38,8 до 42,1%. Любители сбалансированных стратегий с умеренным риском — это сегодня половина рынка, их часть не претерпела изменений.

Сегодня инвесторы предпочитают инвестировать в банковский сектор, в добычу и переработку сырья, в энергетику. На этом фоне, однако, растет интерес к сектору информационных технологий — число инвестирующих в эту отрасль за последние 3 года подскочило в 5 раз. Впрочем, здесь все логично.

💭 Весьма любопытное и полезное исследование. Оно лишний раз доказывает, что интерес к рынку внутри РФ растет. Кто-то хочет быстрого заработка (высокий риск), кто-то — сделать пенсионный портфель, кто-то — обеспечить будущее детей. Продолжать можно долго.

Испортит ли их «квартирный вопрос», как когда-то москвичей в романе классика? Сомневаюсь. Ведь на фондовом рынке не нужно ничего делить. Там нужно зарабатывать.

#российский_рынок

💰bitkogan

Написанному верить?

Прочитал, что на днях задержали админа очередного телеграм-канала за вымогательство у банков и платежных систем.

Сначала поразился размаху — требовали от 0,5 до 3 BTC в месяц с «жертвы». Только одна из них перечислила мошенникам 16 млн руб. А сколько их было? Затем битки попадали на иностранную криптобиржу и выводились на всякие, как понимаю, не самые хорошие цели.

Меня же в этой истории волнует другой аспект.

➡️ Даже говорить о том, что любой пост в интернете нельзя автоматически принимать за истину, кажется неприличным. Но вот, к сожалению, оказывается, что некоторые сотрудники банков и других важных структур по-прежнему воспринимают информацию из каналов в соцсетях за чистую монету.

Мошенничество и вымогательство — это, конечно, проблема. Не раз писал и говорил об этом. Однако, когда в ловушку мошенников попадают не социально незащищенные люди, а те, кто должен разбираться в информации профессионально, это странно и опасно. Особенно учитывая, что сотрудники служб безопасности банков зачастую состоят из бывших сотрудников силовых ведомств.

Не проверили сомнительные источники, доверились инсайдам? Ну что ж, получите последствия, и это может быть не просто неудобно. Иногда последствия эти могут угрожать безопасности целых организаций и даже государства. Потому что за текущими вымогателями, учитывая путь биткоинов, вполне могут стоять и различные, мягко говоря, не слишком дружественные спецслужбы, которые своей целью ставят не только мошенническое выгодополучение, но и разбалтывание ситуации в нашей стране.

Как с теми же колл-центрами, где украденное выступает доходом преступников, а сам процесс обмана преследует иные цели.

🚩Возвращаясь к проверке фактов. Для работы с информацией в 2025 году недостаточно просто читать все подряд в надежде не пропустить что-то интересное. Чтобы избегать глупых ошибок, к инсайдам и «горячим» новостям следует относиться критически.

А вот администраторам каналов сейчас стоит задуматься дважды, прежде чем публиковать что-то «жареное». Хайп — это хорошо, но последствия не всегда могут быть веселыми.

🔎Да, проблема фактчекинга сегодня — проблема крайне серьезная. Иногда видишь очень интересные новости, но не можешь найти по ним первоисточника, что заслуживает доверия. И приходится пропускать.

💰bitkogan

Легенда о черном сталеваре

Позитивный переговорный трек между РФ и США по Украине дал нам возможность порассуждать о том, какие сектора российского рынка будут бенефициарами окончания СВО. Мы уже писали о банках, «нефтянке» и технологиях. Сегодня дошел черед до черной металлургии.

Прошлый год был, мягко говоря, не самым удачным для наших сталеваров. В условиях санкций, жесткой ДКП и кризиса в недвижимости компании были вынуждены снижать производство. По данным World Steel Association, Россия в 2024 году сократила производство стали на 7%. Это очень много в масштабах отрасли.

После потери европейского экспорта компании смогли удачно переориентировать свои поставки на внутренний рынок. Особенно постаралась «Северсталь», увеличив долю РФ в выручке до 80% (ранее 50-60%). С одной стороны, это круто. С другой, в условиях падения спроса на сталь (около 5% в 2024-м по нашим оценкам) и роста конкуренции на локальном рынке, позитивный эффект практически нивелировался.

Правда, некоторые компании решили не терять времени даром и использовать кризисное время для модернизаций и ремонтов. Так, «Северсталь» в 2024 г. ремонтировала свою крупнейшую домну «Северянку» (производит около 30% всего чугуна компании), а в 2025 г. пройдет upgrade на доменной печи №4. ММК также не отстает: ведется капремонт в доменном и конвертерном цехах.

Тем не менее, мы полагаем, что самые черные времена для черных металлургов прошли. Впереди медленное восстановление, которому будут способствовать несколько факторов:

1️⃣ Перспектива снижения ключевой ставки российским Центробанком.
2️⃣ Постепенное оживление в строительной отрасли.
3️⃣ Новые инфраструктурные проекты в энергетике.
4️⃣ Возможная отмена санкций.
5️⃣ Восстановительные мероприятия областей, пострадавших в ходе СВО.

Остановимся подробнее на последнем пункте. Сегодня оценить потребности в стальном прокате, необходимом для восстановительных работ, довольно проблематично. К сожалению, в данном контексте нам пока приходится обходиться без конкретных цифр. Тем не менее, тенденция очевидна: объемы потребуются значительные.

В деньгах на восстановление ДНР, ЛНР, а также Запорожской и Херсонской областей планируется потратить:
◾️В 2025 году 316,8 млрд руб.
◾️В 2026-2027 годах более 600 млрд руб.

Что касается восстановления территорий, которые после заключения мирного соглашения останутся за Украиной, то здесь пока вообще полный туман — кто это будет делать и на каких условиях? Тем не менее, держим этот вариант в уме, потенциал для металлургов там огромный.

📎Основной вид металлопродукции, потребляемой в строительстве (а значит, и в восстановлении территорий), — сортовой прокат. Это арматура, балки, швеллеры и прочие устрашающие штуковины. Также используются и определенные виды горячекатаного листа.

Среди российских металлургов наибольшую долю данных продуктов в структуре производства имеет ММК — около 50%. Немного меньше у «Северстали» — порядка 45%, а у НЛМК в принципе другая специализация — плоский прокат и полуфабрикаты. Сортовые мощности Лисин вообще продал Зубицкому в 2023 году.

👱‍♂️ Вывод от Евгения Рябкова, руководителя аналитического департамента bitkogan:

Черная металлургия определенно будет бенефициаром окончания СВО и начала восстановления регионов. Здесь, правда, нужно понимать тайминг и некоторые нюансы — когда именно начнутся поставки и на каких условиях. Будет ли это госзаказ? Если да, то по каким ценам? В рынке или нет? Ответы на эти вопросы узнаем со временем. По именам — из статьи очевидно, что наибольшую выгоду могут получить «Северсталь» и ММК.

#российский_рынок #металлурги

💰bitkogan

Первые звоночки: банкротства региональных застройщиков

Мы недавно обсуждали, что в среднем по стране продажи жилья идут неплохо — показатель распроданности к стройготовности был 76%. По итогам января он уже 73%. Вроде всё в пределах нормы (70–80%), но тренд, мягко говоря, не радует.

И дальше ситуация, скорее всего, будет ухудшаться. Еще в прошлом году мы предупреждали, что главный удар от высоких процентных ставок придётся на второй квартал 2025 года. Для застройщиков, которые продают жилье в основном за счет ипотечных сделок, это означает серьёзные проблемы.

Проблема не в среднем показателе РФ, а в конкретных регионах.

Если смотреть по стране в целом, всё выглядит терпимо. Но средняя температура по больнице — вещь обманчивая. Если смотреть по регионам, то там уже начались банкротства отдельных компаний. В таблице показаны регионы, где продажи у застройщиков идут плохо, — чтобы было понятно, где риски выше.

Что будет с крупными застройщиками?

🔎Крупные публичные компании обладают запасом прочности, чтобы пережить сложные времена. Но 2025 год для отрасли будет крайне непростым, даже с учетом возможных позитивных геополитических изменений. На днях расскажем здесь об этом подробнее.

Будут ли дешеветь новостройки из-за проблем застройщиков?

Падения цен ждать не стоит. Скорее всего, новостройки будут дорожать, но медленно, даже медленнее инфляции. Держать их на плаву будут льготная семейная ипотека и общий рост цен.

#РФ #недвижимость

💰bitkogan

Зависшие позиции: префы «Самараэнерго»

Друзья, многие упрекают нас в том, что мы показываем только удачные сделки. Мол, портфель у нас безупречный, а убытков не бывает. Давайте сразу расставим точки над «i» — если вы работаете на рынке, убытки по отдельным позициям неизбежны. Главное — понимать, что ты держишь, зачем держишь и когда фиксировать.

Сегодня хочу поговорить о привилегированных акциях «Самараэнерго». Первую покупку мы сделали еще в апреле прошлого года, и сейчас по этой позиции убыток перевалил за 20%.

🚩Держим мы их не просто так, а потому что в основе кейса лежит очень весомый фактор: потенциальная выплата огромного дивиденда из денежной кубышки, как это было в другой компании из сектора, «ЛЭСК».

К сожалению, годовая выплата дивидендов обошлась без сюрпризов, компания выплатила их исходя из своей политики.

Но сам кейс остается актуальным.

◾️По последней отчетности по РСБУ за 9 мес. 2024 года на счетах компании располагается 5,2 млрд руб. при капитализации 12,2 млрд руб. То есть, денежные средства составляют 43% стоимости компании.

В случае, если кубышка будет распределена в виде дивидендов, выплата составит 1,28 руб./акция, что эквивалентно доходности 44% по префам и 42% по обыкновенным акциям.

◾️Кроме того, эта самая «кубышка» не просто лежит мертвым грузом, а приносит доход на депозитах. При высоких ставках это хороший источник дополнительного денежного потока.

Резюме

Мы не планируем закрывать позиции в префах «Самараэнерго» и продолжаем держать их в одном из портфелей нашего мобильного приложения. Ждем реализации главного драйвера переоценки.

#российский_рынок

💰bitkogan

Газ. Снова мороз в Техасе

Уже стало доброй традицией, что раз в год в Техас наведывается Дед Мороз с типичными подарками — «перемерзшей» добычей газа и гигантским скачком его потребления.

◽️Жилища местных ковбоев не приспособлены к температурам -10° и ниже. И в целом, по Штатам в такие дни потребление подскакивает значительно больше обычного.

➡️ Реакция рынка типичная — резкий взлет цен, потому что все судорожно ищут доступный газ для отопления. В этот раз пробили не только $4, но и улетели в район $4,5.

Но что дальше? Ведь на следующей неделе в том же Техасе уже лето.

💰О перспективах цен на природный газ подробнее читайте в нашем мобильном приложении в ленте «Аналитика».

#коммодитиз

💰bitkogan

Яндекс: стабильный рост и правильные решения по развитию бизнеса

Компания сегодня отчиталась по стандартам МСФО за 2024 год, превзойдя ожидания аналитиков. Рост основных сегментов бизнеса продолжается. Рассмотрим детальнее.

Основные финансовые результаты год к году:
◽️Выручка +37% | 1094,6 млрд руб.
◽️Скорректированная EBITDA +56% | 188,6 млрд руб.
◽️Рентабельность по скорр. EBITDA – 17,2% против 15,1% годом ранее.
◽️Скорректированная чистая прибыль +94% | 100,9 млрд руб.

Даже несмотря на то, что на российском рынке все еще присутствует неопределенность из-за макроэкономических факторов и геополитики, Яндекс демонстрирует сильные результаты. Это указывает на меньшую подверженность волатильности рынка, что было достигнуто за счет диверсификации бизнеса.

Все ключевые сегменты бизнеса показывают рост:
✔️ Выручка сегмента «поиск и портал» выросла на 30% г/г, составив 439 млрд руб. К слову, это рекордный показатель за всю историю.
✔️ Выручка сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка» приросла на 41%, составив при этом 592,4 млрд руб.
✔️ Сегмент «Плюс и развлекательные сервисы» также показывает стремительный рост выручки — 98,4 млрд рублей, что эквивалентно росту в 47%.

Менеджмент таргетирует рост выручки в этом году на более 30%, что в текущих условиях выглядит очень неплохо. Нам нравится, как компания фокусируется на своих ключевых рентабельных сегментах, выбирая правильный тайминг распределения инвестиций в более растущие направления.

Яндекс заявил, что планирует увеличить количество сотрудников в этом году – тоже хороший сигнал на фоне сокращений в других ИТ-компаниях.

🔎Бумаги на данный момент кажутся нам привлекательными. Здесь сосредоточен ряд важных факторов: сочетание роста бизнеса с дивидендными выплатами, достаточно высокая маржинальность направлений, сокращение капитальных затрат в процентах от выручки в следующем году, которое положительным образом скажется на свободном денежном потоке.

#российский_рынок

💰bitkogan

Друзья, сегодня традиционной передачи «Ответов на вопросы» не будет — прилетел в Москву на несколько дней, график плотный, не успеваю. Прошу прощения.

Наверстаем в воскресной передаче с Дмитрием Абзаловым. А в следующий четверг, 27 февраля, буду отвечать на вопросы дольше.

💰bitkogan

🏠 Кто выиграет от мирных переговоров: сектор недвижимости

Сектор девелопмента, по моему мнению, напрямую почти не был затронут санкциями США, за исключением включенного в SDN-лист ПИКа и его владельца Сергея Гордеева. Влияния на операционную деятельность практически никакого нет. Однако не стоит недооценивать влияние денежно-кредитной политики российского Центробанка на сектор.

▪️Высокие ставки по ипотеке сократили спрос на покупку жилья, ведь порядка 70% сделок на январь 2025 года совершается с использованием заемных средств. Девелоперы после прекращения действия программ льготных ипотек для широких слоев населения сократили ввод жилья, чтобы не допустить падения цен. И такая ситуация на рынке недвижимости может сохраниться до конца этого года-начала следующего.

➡️ Поэтому напрямую назвать строительство недвижимости бенефициаром от отмены санкций нельзя, но ЦБ в случае снятия преград и уменьшения инфляции будет готов снизить ключевую ставку, что сделает ипотеку более доступной.

Также не стоит забывать о том, что у некоторых девелоперов процентные платежи сильно возросли на фоне снижения операционной прибыли. То есть представители сектора попадают в идеальный шторм — снижение спроса, возросшие платежи, падение прибыли.

Что по мультипликаторам?

Текущие мультипликаторы привлекательны с точки зрения долгосрочного инвестирования: средний EV/EBITDA сектора всего лишь 2,7. Но мы призываем не зацикливаться исключительно на текущих значениях. Столь привлекательные значения получены по двум причинам:
✔️ они учитывают сильные результаты застройщиков за 1 полугодие 2024 года, когда программы по ипотеке действовали в полной мере;
✔️ вторая причина — это коррекция со своих максимумов. Акции стали намного дешевле, снизились мультипликаторы.

Вывод

🚩Мы ожидаем, что 2025 год пройдет нейтрально для девелоперов, но с определенным снижением продаж. Это нужно иметь в виду. Где-то могут случиться сюрпризы, например, отражение чистого убытка в отчетности по итогам прошлого года.

Кардинально поменять ситуацию может возвращение программ по ипотеке. Но даже менеджмент девелоперов особо в такой исход не верит. Пожалуй, на российском рынке есть более явные бенефициары возможного мирного регулирования.

#российский_рынок #недвижимость

💰bitkogan

🇷🇺Мир и однозначная ключевая ставка

Друзья, всем привет!

Все больше сигналов о сближении позиций США и РФ. Поэтому продолжаем разбирать сценарий успеха мирных переговоров. На этот раз посмотрим, как изменится денежно-кредитная политика Банка России.

Все решения по ставке принимаются только ради контроля инфляции, от нее и будем отталкиваться. А причин для ее снижения при заключении мира очень много.

➡️Зарплаты перестанут расти так быстро

Сейчас государство активно тратит деньги на оборонку — и зарплаты в этом секторе растут быстрее, чем в других. Это подстегивает общий рост зарплат по экономике, а значит, и инфляцию. Но если военные расходы сократятся, этот эффект исчезнет.

➡️Больше товаров — ниже цены

Перераспределение факторов производства из военного сектора в гражданский приведет к росту предложения товаров и услуг, а следовательно, к замедлению инфляции.

➡️Снижение расходов бюджета

Сокращение военных расходов позволит Минфину добиться нулевого структурного дефицита бюджета, что будет замедлять спрос в экономике и инфляцию.

➡️Санкции ослабнут — издержки упадут

Санкции разгоняли цены, потому что создавали проблемы с логистикой и увеличивали издержки бизнеса. Их частичное снятие позволит компаниям работать дешевле — и им уже не придется перекладывать эти расходы на нас с вами.

➡️Иностранные кредиты

Смягчение санкций позволит российским экспортерам снова привлекать валютные кредиты по низким ставкам. Это приведет к притоку валюты в страну и снижению объемов корпоративного кредитования. Это поддержит рубль, замедлит рост денежной массы и снизит давление на цены.

➡️Возвращение иностранных компаний — это конкуренция

Возвращение иностранных компаний в Россию повысит уровень конкуренции внутри страны, что вынудит остальных реже поднимать цены, снижая свою маржу.

➡️Снижение инфляционных ожиданий

Ожидания инфляции являются самосбывающимися: они влияют на инфляцию. Если люди ждут низкого роста цен, они больше сберегают и меньше тратят, в том числе берут меньше кредитов. Так же и компании: берут меньше займов, если знают, что цены на их продукцию будут расти медленно. Меньше кредитов — меньше инфляция.

➡️Что с ключевой ставкой?

ЦБ держит ставку высокой, потому что борется с инфляцией. Все факторы, которые ее разгоняли последние 3 года, исчезнут. Более того, может и вовсе возникнуть угроза дефляции. Тогда нет необходимости в жесткой денежно-кредитной политике. А что такое нежесткая политика?

Есть такое понятие, как нейтральная ставка — это уровень, который не разгоняет и не тормозит инфляцию и экономику. Сейчас Банк России оценивает ее в 8%. При этом ее уровень вырос в последние годы из-за ограниченного доступа к международным рынкам капитала. Так, в 2021 году уровень нейтральной ставки составлял 5,5%. Все санкции едва ли снимут, но их частичная отмена снизит нейтральную ставку в область 6–7%.

Итог

Заключение мира и смягчение санкций, если они случатся, приведут к сильному снижению инфляции. В результате ЦБ на протяжении года сможет вернуться к однозначным значениям ключевой ставки. Это значит: более дешевые кредиты, ипотека и большая доступность денег для экономики.

#инфляция #ставка #санкции

💰bitkogan

🗣Трамп заявил, что страны БРИКС отказались от альтернативы доллару после его угрозы ввести 150%-ные пошлины:

БРИКС просто рассыпался

💬 Есть один нюанс: никто и не планировал создавать валюту БРИКС… Вот еще несколько идей от нас для президента США:

1️⃣Победа в космической гонке: пригрозить РФ пошлинами, если они захотят отправить человека на Марс.
2️⃣Победа над климатом: пригрозить пошлинами Саудовской Аравии, если они захотят перестать добывать нефть.
3️⃣Победа над Китаем: пригрозить пошлинами, если их население продолжит расти.
🔥HOTLINE