Цифровые валюты помогут преодолеть экономические трудности

В последние недели внимание на финансовом рынке сместилось на вопросы санкций, возобновления торгов на Московской бирже, волатильности на рынке commodities. Но один из самых новых рынков – рынок цифровых валют – в России готов порадовать сторонников двумя приятными новостями.

▪️Премьер-министр РФ Михаил Мишустин сообщил, как мы писали на днях, о необходимости «интегрировать механизм оборота цифровых валют в финансовую систему страны». Также должно начаться регулирование вопросов добычи криптовалют (майнинга). Похоже, многомесячный спор Минфина и ЦБ относительно перспектив одобрения или запрета крипты разрешается в пользу первого ведомства.

▪️В это же время в России может начаться полномасштабное тестирование цифрового рубля. Заявлено, что до конца 2022 года россияне смогут воспользоваться третьей по счету формой оплаты после наличного и бензналичного расчета по пластиковым картам. CBDC (цифровая валюта центрального банка) будет выпускаться ЦБ и храниться у него же на счетах. А население будет получать доступ к ним, отдавая распоряжение через свой банк, например, через банковское приложение.

Заявлено, то что теперь все транзакции станут видны регулятору, что позволит убрать риск похищения мошенниками денег с вашего счета. Хмм… в теории это сведет почти на «нет» коррупцию, ведь все операции будут видны компетентным органам, а следы невозможно будет замести.

Но не все так замечательно, как может показаться на первый взгляд.

1️⃣ Не все владельцы крипты готовы выйти из «серой зоны» и начать работу под контролем государства. И причина здесь кроется, скорее, в непонимании механизмов работы отечественного CBDC. Чем они будут принципиально отличаться от безналичного расчета? Здесь пока больше вопросов, чем ответов.

2️⃣ Также не совсем понятно, какие преимущества будут у инвесторов и владельцев криптовалют после сообщения регулятору о том, какими они владеют активами. Естественно, потребуется платить налоги, да и «большой брат» будет постоянно отслеживать активность на счете. Мы пока встречали мало людей, готовых с радостью платить государству налоги.

3️⃣ Одной из изначальных целей криптовалют при их создании, помимо анонимизации транзакций, было избавление от посредников в виде банков и сокращение комиссий. Теперь все операции будут проходить через посредников в виде финансовых организаций и ЦБ, которым также придется отчислять комиссию за перевод.

Продолжение ⤵️

Плюсы для россиян в случае запуска цифрового рубля

1️⃣ Заявлено снижение комиссии за проведение транзакций. Предпринимателям не придется оплачивать комиссии за эквайринг, а пользователи не будут платить за переводы. Также обещают, что комиссия за транзакции российского цифрового рубля будет гораздо меньше, чем в системе СБП.

2️⃣ Заявлена высокая скорость проведения транзакций. Также обещают, что можно будет совершить оплату даже без подключения к сети.

3️⃣ Цифровой рубль невозможно будет арестовать или заморозить зарубежным странам, в случае наложения на него санкций. К сожалению, в последнее время этот вопрос становится крайне важным для России и ее экономики.

Что означают эти новости для россиян и отечественных компаний? В экономически развитых странах остро стоит вопрос регулирования (или полного запрета) криптовалют и всего, что с ними связано. Китай предпочел создать цифровой юань и запретить любые операции гражданам и компаниям с негосударственными цифровыми валютами. США, Европа и, похоже, Россия пойдут по пути регулирования криптовалют, а также создания своих CBDC. Относительно последнего процесса пока очень рано обозначать какие-либо детали, ведь у них только происходит обсуждение в законодательных органах. Но более вероятным представляется вариант с желанием сторон учесть позитивный и негативный опыт той страны, которая первой запустит в оборот свою цифровую валюту.

Мировые финансы стремительно преображаются, можно ожидать дальнейшего вытеснения из оборота наличных средств. Также остается актуальным вопрос скорости операций и низких комиссий за их проведение. Возможно, появление систем цифровых государственных валют (и встроенные в государственную финансовую систему частные криптовалюты) может привести к развитию финансов и технологий.

На другой чаше весов – неготовность подавляющего большинства предпринимателей и граждан к работе с криптовалютой и CBDC. Они (как, возможно, и власти) до конца не понимают механизм работы новинок. Для изменения ситуации нужна просветительская работа с гражданами в этих вопросах.
Сейчас остается только ждать новостей о развитии рынка цифровых валют; тогда можно будет обсуждать эти инициативы. На текущем этапе можно выделить как преимущества, так и недостатки.

#крипта

@bitkogan

Друзья, всем привет.

Россия выдвинула замечательную инициативу по поводу расчётов за газ в рублях. Теперь осталось дождаться, чтобы и вторая сторона – те, кто должны платить – прониклась этой идеей. Пока энтузиазма и единства в этом вопросе нет.

Несмотря на риски нового экономического кризиса, страны G7 не согласны с требованием России платить за энергоресурсы в рублях. Об этом заявил министр экономики ФРГ Роберт Хабек. По мнению членов Большой семёрки, позиция, занимаемая Москвой, является односторонним нарушением контрактов. В Группе семи подчеркнули, что заключённые ранее соглашения действуют; вовлечённые предприятия будут их придерживаться.

По мнению заместителя председателя Комитета Совета Федерации по экономической политике Ивана Абрамова, подобная позиция G7 «однозначно приведёт к прекращению поставок газа». По его словам, у иностранных государств достаточно возможностей для приобретения рублей, «на любой бирже можно это сделать моментально».

Таким образом, Запад не торопится говорить «мяу». Россия жестко настаивает.

Песков вообще заявил, что бесплатно мы никому и ничего поставлять не будем. Подоплека понятна: доллары и евро, вырученные за поставленный газ, крайне легко арестовать. Вполне может получиться и правда «веселая» картинка: поставили товар, деньги получили, деньги арестовали. По факту – бесплатная поставка. Шикарный бизнес, однако.

Кто сдастся первым? Учитывая тот факт, что Президент России до 31 марта 2022 года поручил Правительству, Центробанку и Газпрому доложить о переводе европейских платежей за газ в рубли, ответ на этот вопрос мы, вероятно, узнаем уже в ближайшее время. Сроки поджимают.

Основная проблема заключается в том, что альтернатив российскому сырью не так много. Поставки СПГ из США ограничены. Экспорт топлива из стран Ближнего Востока, Азии, а также Австралии главным образом идёт на азиатский рынок.

Что дальше? Сообщения о том, что Газпром заказал часть мощности прокачки по трубопроводу Ямал-Европа для транзита через Польшу, внушают оптимизм. Компания забронировала мощности этого газопровода впервые с 15 марта. В этот раз выкупила всего чуть больше 2% предложения.

Есть ли выход? Скорее всего, да. В случае, если европейцы будут покупать газ за рубли, но не у России напрямую, а через посредников. В такой ситуации и политес будет соблюдён, и поставки (фактически за рубли) начнутся.
Осталось понять, кто выступит таким посредником. Ведь с вероятностью 80% такой посредник «огребет» американские санкции.

Когда сие свершится? Полагаю, несмотря на возможные санкции, все произойдет достаточно скоро. Убежден, что кулуарные переговоры на эту тему или идут уже, или вот-вот начнутся.

О рубле. Если подобное произойдет, и поставки газа в обмен на рубли (в том или ином виде) начнутся, не исключу возврата курса национальной валюты на 80-е уровни.

Впрочем, наш западный сосед (имею в виду Украину), покупает российский газ через посредников не первый год. Опыт имеется; думаю, с удовольствием поделятся.

#газ #рубль #санкции

@bitkogan

Между тем, доходность по 10-летним американским облигациям подходит к 2,5%.
Это очень серьезно.

#облигации #США

@bitkogan

Поговорим сейчас о том, что пока мало кого волнует. Но вскоре тема может быть очень актуальна.

В понедельник, 28 марта, Банк Японии предложил выкупить у инвесторов бонды в неограниченном объёме с целью сдержать рост доходности гособлигаций, поднимавшейся до 0,25%. Подчеркиваю: в НЕОГРАНИЧЕННОМ объёме.

Интересная картинка получается. Весь мир активно с инфляцией борется. Ставки поднимает. QE заканчивает. И тут Япония дает перца…

Кстати, на этом фоне курс иены полетел вниз. Вполне логично.

Казалось бы, речь идёт о смехотворной цифре.
Почему японский регулятор так реагирует? Дело в том, что в результате роста доходностей по в первую очередь государственным бумагам (да и корпоративным тоже), страна может столкнуться с серьёзными проблемами в плане платёжеспособности.

Госдолг Японии составляет почти 257% от государственного ВВП. В 2010 году Япония стала первой страной в мире, где госдолг превысил 200% от ВВП. Правда есть нюанс: к концу 2020 года 45% долговых обязательств принадлежали Банку Японии. То есть это как бы долг самим себе.

Для сравнения, долг США составляет около 137% ВВП. Несмотря на то, что о дефолте пока речи в принципе нет, ситуация, мягко говоря, не радужная.

Ещё одной проблемой для Японии является увеличение стоимости энергоносителей. Если растут цены на нефть, те, кто должен получать прибыль от этого подорожания, находятся не в Японии, а на Ближнем Востоке.

Как отмечалось в 2011 году, в перспективе под давлением может оказаться покупательская способность. Как тогда подчёркивал экономист Пол Кругман, у Японии нет выхода – правительство перешло черту финансовой ответственности. Для японцев скоро наступит день расплаты, когда им придётся серьёзно думать о том, как жить.

Еще раз, задумаемся. Выкуп бондов в неограниченных размерах… Интересно, означает ли это грядущее ралли на рынке акций Японии?

#Япония

@bitkogan

Любая девальвация заставляет всех нас вспомнить тему валютных кредитов.

Намедни Центробанк РФ, в связи с повышением уровня кредитных и валютных рисков на финансовом рынке, рекомендовал банкам удовлетворять заявления ипотечных заёмщиков-физлиц об изменении условий договоров по валютным кредитам.

Реструктуризация предполагает смену валюты обязательства на рубли, если оно выражено в иностранной валюте или привязано к её курсу. При этом обратиться в кредитные организации граждане с валютной ипотекой должны до 31 мая 2022 года. Ещё одно условие: договор должен быть заключён до 22 февраля 2022 года в целях, не связанных с осуществлением предпринимательской деятельности.
То есть все эти поблажки – не для бизнеса, а для населения.

Согласно рекомендациям Регулятора, в первую очередь банкам следует обратить внимание на кредиты, по которым соблюдаются следующие условия:
▪️Остаток задолженности на 1 февраля 2022 года не превышал 150 тыс. долл. США или эквивалентную сумму в другой валюте по официальному курсу на ту же дату;
▪️Кредит был выдан до 22 февраля 2022 года для покупки жилого помещения, это жильё – единственное в собственности заёмщика в России;
▪️Просроченная задолженность на момент обращения заёмщика не превышает 120 дней.

Идея в целом отличная, но банки могут взвыть. Проблема в том, что реструктуризация активов может не означать автоматическую реструктуризацию пассивов. Пассивы могут остаться валютными. А вот активы…

Впрочем, проблемы индейцев, как известно, шерифа мало волнуют.

#банки

@bitkogan

Интернет: теперь для богатых?

Минцифры начало рассылать различным мобильным операторам рекомендацию отказаться от безлимитных тарифов. И, вдобавок, постараться сократить включенный интернет-трафик в пакетных предложениях.

Главная причина такого решения – сложность с поставками телекоммуникационного оборудования. Из-за санкций пополнение резервов оборудования операторов связи сильно затруднено, а это крайне важно в данной отрасли, которая должна быть буквально 24/7, 365 дней в году полностью работоспособной. Но любое оборудование изнашивается и его нужно менять. И, как уже заявили крупнейшие операторы связи, нынешних резервов хватит на полгода. При этом сбои, судя по всему, начнутся уже летом. Сейчас, по мнению крупнейших представителей отрасли, единственным способом сохранения работоспособности является сворачивание всех планов развития и работа в режиме «поддержания устойчивости».

На фоне таких проблем рекомендация Минцифры отказаться от безлимитных тарифов выглядит крайне разумным решением. В глобальном плане. А вот что это будет значить для рядовых пользователей в долгосрочной перспективе – вопрос творческий.

Нет сомнений в том, что связь не пропадет. Тем не менее, сам по себе безлимитный интернет, вероятнее всего пропадет среди предложений большинства операторов, либо станет эксклюзивом для «избранных». Также могут существенно вырасти цены на тарифы. Станет ли просмотр YouTube с телефона развлечением, доступным лишь для богатых – ещё один творческий вопрос. Но что также важно, цена за информацию, полученную через мобильный интернет, станет точно дороже.
Порадуемся всем благам безлимита, пока он еще есть…

Впрочем, полагаю, и тут как-нибудь выкрутятся.

@bitkogan

Сенаторы США забыли, куда вымощена дорога благими намерениями

Сенаторы в США решили профинансировать выделение помощи для Украины за счет средств от реализации имущества попавших под санкции россиян.

Вопрос обнаружения этих активов «лег на плечи» созданной в середине марта межгосударственной комиссии. Наверняка, по задумке народных избранников, это поможет профинансировать выделение из бюджета Штатов $682 млн на помощь Украине.

Вопрос неоднократно поднимали украинские политики, но теперь знамя решили подхватить и законодатели из США.

После прочтения новости остается ряд вопросов.
1️⃣ Кого в реальности коснётся сия мера? Попавших под санкции олигархов? Членов их семей? Тут каждый может призадуматься…
Высока вероятность, что под «каток» законодательной машины могут попасть и простые люди. Помимо элит, будут искать средства их доверенных лиц. Т.е. дети людей из санкционного списка, троюродные братья, родители жен и т.д. тоже могут лишиться нажитого имущества только за родственные связи? Похоже, им придется писать отказ «от врагов американского народа», чтобы сохранить имущество.
2️⃣ Что дальше? Не собираются ли законодатели в США конфисковать и средства частных лиц, не включенных в санкционные списки? Просто за происхождение. Похоже, мир начинает входить в общее сумасшествие и происходит тотальное ограбление, не взирая на… Человек может быть русским, но уже продолжительное время проживать за границей. И первый фактор может стать поводом для претензий к нему.

Впрочем, есть вероятность, что может произойти реакция обратная той, которую ожидают в западных странах.

#санкции

@bitkogan

Израиль и Турция начали обсуждение строительства газопровода к месторождению Левиафан у берегов Израиля.

Это происходит на фоне ситуации, сложившейся с поставками российского газа в Европу, и, в частности, на юг континента.

Идея появилась несколько лет назад, в своё время мы ее освещали, когда рассматривали компанию Delek Drilling. Стороны намереваются построить подводный трубопровод из Турции к месторождению "Левиафан", крупнейшему месторождению природного газа Израиля. Предполагается, что протяженность трубопровода будет составлять около 500-550 км, а стоимость строительства – примерно $1,5 млрд. Для сравнения, строительство "Северного Потока-2" обошлось инвесторам в $10 млрд: $5 млрд пришлось на Газпром, а остальные $5 вложили европейские компании. В результате добыча на "Левиафане" может вырасти с 12 млрд кубометров до 21 млрд кубометров газа в год. Такие планы производителями рассматриваются.

Кто бенефициар? Здесь их несколько – месторождением владеют американская Chevron и израильские NewMеd Energy (бывшая Delek Drilling) и Ratio Oil.

Акции NewMed Energy (владеет 45,3% долей в "Левиафане") с сентября 2021 г., когда спотовые цены на газ начали резко расти, по сегодняшний день подорожали на 106%. С начала года рост бумаг компании составил около 50%, при том, что с 16 марта после небольшой коррекции бумаги прибавили 12%.

Когда мы обратили внимание на эту бумагу год назад, её цена колебалась в районе 4 шекелей за бумагу. Сегодня стоимость приблизилась к 10 шекелям. Мы видим, что акции только ускоряют свой рост, а потому спешить закрывать открытые позиции в сложившейся ситуации не будем. Вполне возможно, что в дальнейшем увидим уровни и по 12, и 13 шекелей за бумагу.

Несмотря на то, что переговоры пока имеют закулисный характер, и помимо расплывчатых планов по строительству и цифр, приведенных выше, другой информации нет, рынок воспринимает эту информацию позитивно. Даже с учётом того, что помимо данного плана есть ещё два дополнительных маршрута поставок газа с помощью СПГ терминалов в Египте или с помощью планируемого к строительству плавучего завода по производству СПГ.

#коммодитиз #акции

@bitkogan

Делистинг российских расписок – не все так просто

«Минэкономразвития предложило делистинг бумаг компаний РФ с иностранных площадок» – эту новость все, наверное, уже видели. По горячим следам попробуем разобраться, что к чему.

Прежде всего, для понимания, на зарубежных биржах торгуются не акции российских компаний, а депозитарные расписки.

Что это такое? Это производный финансовый инструмент (вторичная ценная бумага), которая обеспечивает инвестору, купившему ее, право собственности на акции иностранной компании. Условно говоря, англичанин, купивший на Лондонской бирже расписку «Сбера», стал ее полноправным собственником.

Как выстроен процесс возникновения расписок? Есть некий банк, который работает на локальном рынке той или иной страны (Великобритании или США). Этот банк за свой счет приобретает и хранит в своем депозитарии определенное количество акций иностранной компании (в данном случае, пусть это снова будет «Сбер»). Для своих клиентов он выпускает расписку на покупку того или иного количества акций.

Что мы имеем сегодня? Расписки практически всех без исключения российских компаний на Лондонской бирже упали до нуля. К примеру, GDR «Сбера» по последней цене закрытия стоят около 5 центов, ЛУКОЙЛа – 72 цента, ГАЗПРОМа – 58 центов и так далее.

Каков будет механизм делистинга, если акции российских компаний, на которые выпущены расписки, скорее всего, находятся в собственности у западного банка?

Получается, что власти РФ должны как-то с этим банком договориться? Учитывая текущее состояние отношений России и Запада, такое можно себе представить с трудом. Уж легче оставить все, как есть.

Какова цель делистинга? Как говориться, just because? Если речь идет о госкомпаниях, тогда понятно. Государство хочет вернуть свое в закрома Родины. А как быть частным структурам, таким, как ЛУКОЙЛ, «Яндекс» или «Норникель»? Может быть, их акционерам лучше дождаться снятия бана на торги расписками в Лондоне и Нью-Йорке, после чего их стоимость, вероятно, частично восстановится?

Вопросов пока гораздо больше, чем ответов. И мы с трудом себе представляем на сегодняшний день, как технически будет осуществлен делистинг. Нюансы последующей конвертации расписок в локальные акции тоже важны, но до этого еще надо дожить. Надеемся на скорейшие разъяснения Минэкономразвития, а после этого можно будет делать уже более конкретные выводы.

#акции

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Радость рынков от того, что «похоже, все самое страшное позади» и невероятно специальная по своему накалу и последствиям СВО завершается, по крайней мере, на Киевском и Черниговском направлениях, превысила все остальные страхи и опасения.

Рынки игнорируют и невероятный дефицит всего, что только можно, и бешеную инфляцию, и серьезное снижение мировых темпов роста, и обострение напряженности по многим уголкам мира, и… Одним словом, абсолютно все остальное.

Главное – рынки, похоже, вообще не переживают на тему грядущего повышения ставок. Даже разговоры на тему того, что американскому регулятору, очевидно, придется продавать активы с баланса ФРС, не влияют на оптимизм инвесторов. Индекс S&P 500 упорно стремится к достигнутым в начале года вершинам вопреки всякой логике.

С другой стороны… о какой логике можно сегодня говорить?

Глава ФРБ Филадельфии и член FOMC Патрик Харкер вчера заявил, что, хотя он и выступает за "методичную" серию повышений процентных ставок, в случае необходимости готов поддержать более агрессивные шаги. Пока же Харкер ожидает семь повышений ставок на 25 базисных пунктов в этом году. Читаем между строк: в ближайшие разы ставку очевидно придется поднимать более агрессивно (к примеру по 50 б.п.). Рынки и на этот весьма тонкий намек решили забить.

От чего будет зависеть решимость действий ФРС? В первую очередь, от инфляционных ожиданий, которые в последнее время не радуют от слова «совсем».

Одним из основных рисков в этом плане остается «затягивание» логистического кризиса. На днях датский оператор контейнерных перевозок A.P. Moeller-Maersk AS предупредил, что локдаун в Шанхае, введенный из-за роста заболеваемости COVID-19, будет иметь негативные последствия для сектора и приведет к росту стоимости транспортировки.

В результате конфликта в Украине, мир столкнулся с перебоями в поставках:
- алюминия,
- кобальта,
- меди,
- никеля,
- палладия,
- платины,
- золота,
- стали,
- алмазов,
- удобрений,
- пшеницы...
и других необходимых для мирового производства и развития товаров.

Как, наверное, известно уже каждому пионеру и пенсионеру, на Россию приходится 4% мирового объема производимой стали, 4% кобальта, 3,5% мирового объема меди, 6% алюминия, 7% никеля, 10% платины, 10% добываемого золота, 30% алмазов, 40% палладия.

Ну и наконец, мир столкнулся с вышедшими из под контроля ценами на топливо и электроэнергию. Про нефть и газ уже и рассказывать неинтересно.

Можно долго перечислять все факторы, которые (даже каждый в отдельности) просто обязаны были обвалить фондовые рынки. Но… Несмотря на ястребиную риторику Харкера:

▪️S&P 500 (^GSPC) вчера вырос на 1,23%;
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) – на 0,97%;
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) – на 1,84%, Russell 2000 (^RUT) – на 2,65%;
▪️Gold Apr 22 (GC=F) снизился на 1,14%.

Что происходит? По всей видимости, рынки смотрят вперед. Рынки полны оптимизма и полагают, что худшее уже позади. Пока не могу ответить взаимностью всему этому оптимизму. Хотя уже и сам не до конца понимаю, какой фактор или совокупность факторов смогут сейчас охладить энтузиазм инвесторов.

Основные факторы, подталкивающие инвесторов в желании покупать:
1️⃣ Боязнь остаться без активов в период высокой инфляции, которая перевешивает другие страхи и опасения.
2️⃣ Надежды на скорое продвижение к окончанию активной части противостояния.

Но давайте честно – пока мирного соглашения нет, возможны любые неожиданные повороты. Что тогда будет с энтузиазмом? Или рынки видят бенефиты от будущего переустройства мира?..

#рынки

@bitkogan

Экспортеры российского зерна столкнулись с системной проблемой.

И решение ее – ключ к решению множества иных вопросов, которые в текущей ситуации встали со всей остротой.

Если коротко: коллективный Запад готов покупать российское зерно и даже (боже, какое счастье!) рассчитываться за него. И не только Запад – ведь большинство импортеров российского зерна никаких санкций не вводили.

Однако нюанс: банки покупателей не готовы проводить платежи не только в санкционные банки РФ, но и в любые иные российские финансовые институты, даже не находящиеся под санкциями.

Тут уже начинают работать те самые процедуры риск-менеджмента, о которых мы с вами не раз говорили ранее. Представим себе, что на столе у специалиста по комплаенсу или по риск-менеджменту, сидящего в иностранном банке-плательщике, лежит платеж в пользу некого российского фин института. Специалист должен проявить разумную предусмотрительность. Что это значит?

Примерная логика будет такова:
- Да, этот банк сегодня не под санкциями. А что будет завтра?
- А имеет ли банк-получатель связи и отношения с банками, что сегодня под санкциями?
- Нет ли в цели платежа неких тайных смыслов?
- И нет ли связи у плательщиков с подсанкционными лицами?
- А не могут ли в дальнейшем быть к банку-плательщику претензий ибо...?

Так мыслят и обязаны мыслить все специалисты по риск-менеджменту.

В конце концов, все хорошо усвоили урок, когда BNP Paribas заплатил штраф в размере $9 млрд(!) в 2014 г. И доллар тогда был не то, что ныне, и случай наказания банков был не единственный. С тех пор все дуют на воду. Банкам проще отказаться от платежей российским контрагентам, чем разбираться, связаны ли получатели с кем-то подсанкционным, не попадают ли под вторичные санкции и т.д. И вообще, сидя за столом трудно быть уверенным, соответствует ли платеж реальной поставке зерна, или же это попытка обхода санкций. А ошибка может дорого обойтись.

Российские экспортеры зерна просят ЦБ помочь выработать какое-то решение. В конце концов, если в Россию мало кто готов платить, то может быть получать выручку на счет в иностранном банке?

С другой стороны, даже если наш ЦБ будет не против, иностранные банки тоже не горят желанием открывать счета российским структурам. Даже тем, кто не под санкциями. Ровно по вышеуказанным причинам. Впрочем, здесь может быть шанс найти банки, которые согласятся проводить платежи, в Китае, Турции или в Грузии с Арменией.

Можно попробовать поступить так, как с газом – перевести расчеты в рубли. Европа платить за газ рублями не хочет, а Ближний Восток с Северной Африкой, импортирующие российское зерно, не настолько привередливы. Смогут ли они пойти в этом вопросе против коллективного Запада – большой вопрос. В любом случае, проблема серьезная.

На этом примере хорошо видно, как сложно бывает оценить влияние подсанкционных актов. Как введение санкций влияет на поведение людей и компаний, которые напрямую ими не затрагиваются. Комплаенс и риск-менеджмент начинают чего-то бояться и стараться быть святее Папы Римского, избегая всего, что связано с Россией.

Ну а дальше что? Позиция банков проста: «Не можете расплатиться за зерно? Это ваши проблемы. Почему мы должны их решать?»

Вывод? Если быстро не найти какого-то решения, то все это может обернуться мировым коллапсом и обострением социальных проблем. Особенно в Африке, голод там никто не отменял.

Станут ли решением какие-то хабы или посредники, сказать сложно. Но варианты есть, главное действовать быстро и системно. Разумеется, на индивидуальном уровне, когда речь идет о том, чтобы накормить голодных людей, будут приниматься разные рискованные решения.

Но без системного и, главное, оперативного подхода проблемы будут возникать и нарастать. Даже хорошие сильные компании могут столкнуться с кассовыми разрывами и потерей ликвидности.

#коммодитиз

@bitkogan

Эхо кризиса в Украине донеслось до… Арктики.

В начале марта западные страны приостановили участие в Арктическом совете из-за ситуации в Украине. В итоге из восьми приарктических стран в совете осталась одна Россия.

После этого Минобороны Великобритании заявило об усилении своего присутствия в Арктике и планах реализовывать оборонный потенциал в регионе. Видимо, чтобы защитить местных мишек, леммингов и овцебыков от российской угрозы. Если серьезно, то формальным поводом называется «защита подводной национальной инфраструктуры и обеспечение свободы навигации в международных водах».

Арктика – регион крайне интересный. Арктические недра содержат прогнозные ресурсы всех категорий рассыпного золота, алмазов, олова, марганца, серебра и других ценных металлов и минералов. И, конечно, такие важные сейчас нефть и газ. В Арктике добывается десятая часть общемировых объёмов нефти и четвертая часть – природного газа. Правда, 80% арктической нефти и почти весь газ сосредоточены на российском Крайнем Севере. Арктическая зона России формирует пятую часть доходов федерального бюджета.

Крайний Север – неотъемлемая территория России, спорить с этим невозможно. Но знаете что? 🤔 Добывать там нефть и газ – это неэкологично, и вообще грозит разрушительными изменениями климата. Так считает еврокомиссия, на полном серьезе предложившая в прошлом году ввести мораторий на добычу углеводородного топлива в Арктике. При этом другие ресурсы в Арктике добывать можно – особенно приличным, этичным и экологичным странам ЕС.

Активно присматривается к Арктике и Китай. Не получилось зайти в Арктику через Гренландию – КНР попробует другой путь, в том числе через сотрудничество с Россией. Средств на освоение арктических ресурсов у Поднебесной достаточно.

В текущей ситуации видим, как международные законы перестают работать в отношении нашей страны. Международные организации активно пересматривают членство в одних организациях или сотрудничество с Россией. Ситуация в Арктике – не исключение. Вряд ли, конечно, изменения затронут добычу ресурсов на российской Крайнем Севере. Но как-то слишком много становится желающих урвать побольше арктического пирога. Включая страны, не входящие в число приарктических.

На наш взгляд, вокруг Арктики можно ждать достаточно серьезных событий и, возможно, конфликтов в будущем. Текущие процессы, к сожалению, могут открыть ящик Пандоры в вечной мерзлоте.

@bitkogan

«Интер РАО» остается в круге света. Публичности…

«Интер РАО» (IRAO RX) опроверг слухи о делистинге, которые «ходили» по рынку еще совсем недавно. Мы разбирали достаточно подробно этот кейс – что будет, если. Однако сегодня стало известно, что компания не планирует уходить из сферы публичности.

Более того, совет директоров «Интер РАО» утвердил рекомендацию по выплате дивидендов за прошлый год в размере 0,237 руб. на акцию (около 10% годовых, если считать по текущей цене). Тоже хорошие новости, хотя дивиденды платят и непубличные компании.

Что все это значит? Мы не исключаем, что вариант делистинга действительно прорабатывался. Более того, в будущем он может появиться опять. Почему он мог не получиться? Скорее всего, основная причина – иностранные держатели бумаги, которые контролируют порядка 10-11% акционерного капитала (Black Rock, Vanguard, Charles Schwab).

Во-первых, сегодня они не могут участвовать в потенциальном выкупе чистой технически из-за санкций и запрета иностранцам продавать российские ценные бумаги. Во-вторых, сами фонды могли не захотеть продавать бумагу, которая с февральских уровней упала в 2 раза. Технически не можем продать? Окей, подождем до лучших времен. Позиция могла быть примерно такой.

В любом случае, миноритарии пока могут выдохнуть спокойно. И даже дивиденды получить. При этом, повторим, в будущем компания «Интер РАО» вполне может вернуться к этой теме.

Самое важное в другом. Не будет создан прецедент делистинга российской компании на фоне геополитических обострений и высочайшей волатильности. Значит, скорее всего, и эффекта домино не будет, рынок сохранит свою структуру.
Впрочем, загадывать сегодня ничего нельзя, можно только предполагать и строить гипотезы.

#акции

@bitkogan

Аккуратное возвращение российского фондового рынка к полноценному функционированию – исключительный момент, который нельзя упустить.

В нынешней ситуации каждый новый день рождает огромное количество невиданных ранее возможностей. Понятное дело, что в определенных направлениях шанс на успех будет чуть больше. И вчерашний день нам это прекрасно показал.

Сегодня нас удивляют новые имена. Отрадно наблюдать за успехами бумаг Softline, которые сделали это утро чуть более приятным. Помимо того, что это было нами ожидаемо, хотелось бы отметить ряд факторов, подтверждающих, что еще есть «порох в пороховницах» и потенциал для роста.

Начнём с того, что Softline изначально позиционировали себя как, в первую очередь, международная компания. Международный спрос на услуги и продукты компании останется неизменным. Сама компания зарегистрирована на Кипре, потому сложностей со взаимодействием с коллегами и заказчиками вне РФ не ожидается. Бумаги компании остались и торгуются на Лондонской бирже (LSE).

В сумме эти факторы говорят о том, что, судя по всему, с международным развитием компании не должно возникнуть серьезных проблем.

В России компания также планирует остаться. Несмотря на то, что и рынок может уменьшиться, и номенклатура продаваемых технологий будет уже иной. Нас с вами будет скорее интересовать тот факт, что у Softline есть необходимый портфель продуктов и услуг и для рынка РФ вместо западных производителей. Softline купили, буквально недавно, несколько компаний по заказной разработке ПО, у них есть производство своего оборудования и ПО для заказчиков в РФ. Полагаем, Softline смогут не только сохранить нынешние позиции, но нарастить свою долю рынка.

Говоря о финансах, необходимо помнить, что, проведя IPO совсем недавно, Softline обладает большим объемом средств на балансе. Ну и конечно, имея акции и программу поддержки, компания может решить самую важную проблему ИТ в России сейчас – удержание своих сотрудников. А это самый важный актив, будем честны.

Будем и дальше наблюдать за успехами компании.

#IT

@bitkogan

Крупнейшие промышленные союзы Германии предупредили о риске остановки сталелитейных, химических, бумажных производств в течение нескольких недель. Это случится, если Берлин решит прекратить импорт энергоносителей из России.

Президент немецкого профсоюза химиков IGBCE Майкл Вассилиадис опасается, что взрывные цены на энергоносители, но прежде всего возможное эмбарго на поставки газа, сильно ударят по энергоемкой промышленности. Среди последствий сбоя в работе предприятий он назвал сокращение рабочего времени сотрудников и рабочих мест, а также коллапс производств в Европе — все это будет иметь глобальные последствия.

Господин Вассилиадис решил немного поиграть в Капитана Очевидность. Открыть, так сказать, глаза политическому руководству Германии и ЕС, которое упорствует и пока отказывается платить за российский газ рублями. Наверное потому, что не понимает: это приведет к серьезным последствиям.

Что предлагает профсоюз химиков? Согласиться на перевод контрактов в рубли? Однако, предложений озвучено не было, во всяком случае публично. Видимо, дело профсоюза – предупредить.

Что касается политического руководства, то оно активирует чрезвычайный план помощи экономике на случай прекращения поставок газа из России. Пока – только первая фаза мониторинга потребления и резервов и призывов к экономии. В третьей фазе государство будет непосредственно управлять доступным предложением энергоресурсов.

Надо сказать, что экономия дает плоды. В этом году минимум газа в хранилищах был достигнут 19 марта. За историю наблюдений лишь в 2012 году минимум был раньше – 16 марта, в среднем достигался 28 марта. Разумеется, для того, чтобы справиться с шоком от полного перекрытия вентиля, потребуется экономия совсем иного порядка. Но, похоже, Германия настроена серьезно.

Сложно сказать, чего в этой серьезности больше: наивной веры в чудо или стоической готовности на резкий выход из зоны комфорта. Посмотрим, ждать осталось недолго.

О том же, но с другой стороны. О зависимости Европы от российского газа и ее возможных проблемах говорят давно и много. Но не надо забывать и о том, что зависимость эта взаимная. Что будет значить для Газпрома отказ поставлять газ по долгосрочным контрактам?

Вряд ли Европа погрузится в хаос настолько, что забудет о штрафных санкциях за нарушение контрактов. Фактически это будет означать убытки для Газпрома в случае возвращения на европейский рынок в будущем, либо уход оттуда на длительный срок.

Переориентировать поставки на восток в сжатые сроки ему даже тяжелее, чем Европе найти альтернативных поставщиков. Значит, будет падать добыча. Заморозка скважин это такая штука, которой очень хотелось бы избежать. Но удастся ли?
Про бюджетные потери даже не вспоминаем.

В итоге имеем двух принципиальных партнеров, которые не могут договориться ко взаимной выгоде. Каждому остается только злорадствовать, что у другого проблемы больше и хуже, чем его собственные.

#газ #санкции

@bitkogan

«В телеграмм-каналах начались разговоры о том, что на ближайшем заседании ЦБ снизит ставку до 13-15%, т.к. рубль укрепился. Что бы вы сказали по этому поводу?» – спросил подписчик сегодня.

Подобных вопросов поступает очень много.

Если ЦБ, например, реально решит существенно понижать ставку, то, соответственно, упадут и доходности по депозитам и облигациям. Потому тема очень волнительная.

Скажу сразу: я не думаю, что ЦБ будет снижать ставку уже на ближайшем заседании. Тем более, не будет делать таких резких шагов.

Причины:
1️⃣ Инфляция в России на горизонте нескольких месяцев с высокой вероятностью превысит 20%. В таких условиях ставка 20% выглядит разумно, а вот ставка 15-13% (о которой говорилось в вопросе) может оказаться слишком низкой для России с ее страновыми рисками. И для населения ставка 13% с инфляцией 20% будет очень сомнительным способом сохранить свои сбережения.
2️⃣ Нынешний курс рубля искажен валютными ограничениями (фактически рубль был бы намного слабее, если бы не было запретов на переводы в доллары). Соответсвенно, аргумент, что ставку снизят из-за укрепления рубля, не совсем логичен. Рубль укрепился, но не благодаря рыночным факторам.
3️⃣ Сейчас очень высока неопределенность. Через пару месяцев после повышения ставки на 10,5 п.п. понижать ее сразу на 5-7 п.п. – очень резкий шаг, который вызовет большие вопросы к нашему ЦБ. Такая волатильность ключевой ставки породит дополнительную неопределенность, а ее и так, мягко скажем, немало.

В случае деэскалации конфликта Банк России начнет снижать ключевую ставку, это факт. Вопрос только в тайминге.

Сейчас ставку вряд ли будут трогать. Наш ЦБ пока сам не знает, придется ли ему повышать ставку или понижать ее через несколько месяцев, т.к. ситуация с геополитикой сейчас непрозрачная.

Сейчас в доходности ОФЗ заложено снижение ставки примерно на 2-2,5 п.п. Соответственно, ОФЗ сейчас дают меньше, чем банковские депозиты. Базовый сценарий состоит в том, что ЦБ в какой-то момент захочет сократить этот gap и может понизить ставку на 1,5-2 п.п. Случится ли это в ближайшее время – вопрос творческий.

Вывод. Если по какой-либо причине вы не хотите сейчас класть рубли на депозит, то особо нет смысла сломя голову бежать в банк, чтобы их все-таки положить на вклад «пока ставку не опустили». Еще будет время.

Вопрос лишь в том, почему бы сейчас эти деньги не положить на депозит с возможностью снятия без потери процентов. Сидеть на рублях при такой инфляции просто неприемлемо. Но это уже отдельный разговор.

Вряд ли сейчас наш ЦБ будет что-то кардинально менять. Так что финансовые решения лучше принимать из соображений, что инфляция в стране будет расти, ставка пока сохранится примерно на старом уровне, а валютные ограничения будут прежними.

#инфляция #ставка

@bitkogan

На днях Группа Ренессанс страхование (RENI RX) опубликовала финансовые результаты 2021 г.

Отметим, что это единственная страховая компания РФ, которая представляет сектор на фондовом рынке, а потому ее результаты весьма интересны.

Выделим основные тезисы отчетности:
▪️Скорректированная чистая прибыль в 2021 г. выросла на 4% г/г до 4,6 млрд руб.;
▪️Размер инвестиционного портфеля за прошедший год увеличился на 34% до 146,5 млрд руб.;
▪️Уровень достаточности капитала на конец 2021 г. достиг 267%, прибавив на 127 п.п.;
▪️Сумма страховых премий брутто показала рост +26% г/г до 104,3 млрд руб.

Отметим, что компания считается одной и самых «цифровых» на рынке: существенная часть продаж осуществляется через цифровые каналы. Это является плюсом в нынешней ситуации, поскольку позволяет значительно экономить на операционных издержках. Не нужно платить аренду за множество офисов или представительств.

Почему мы считаем этот кейс интересным? С начала года котировки акций «Ренессанса» на фоне обострения в геополитике упали почти на 60%. При этом, на наш взгляд, такое падение не отражает реальной фундаментальной картины в этой истории. Акция торгуется на уровне 0,2х по P/S и 5,2х по P/E. Кроме того, «Ренессанс» не коснулись санкции, а это сегодня приобретает весьма важное значение.

#отчетность

@bitkogan

Надо ли менять работу в кризис?

Наличие или отсутствие кризиса не означает, что вы должны работать на нелюбимой работе. Примите три факта:

Первое: вакансии действительно есть. Но нужно внимательно смотреть на то, что за ними стоит в реальности. 
Второе: никто не должен заниматься нелюбимой работой и делать свою жизнь глубоко несчастной.
Третье: в кризис, как никогда, вслед за исчезнувшими возможностями появляются новые.

Есть такой канал, Вакансии от Алёны Владимирской, там каждый день подтверждают 1й и 3й пункты, и очень мотивирует в стиле 2го.

Команда Алёны каждый день вручную отбирает топовые вакансии из различных (в том числе закрытых) источников и делится ими с подписчиками. Бесплатно.

Это находка для тех, кто хочет большего, кто хочет расти, получать з/п в валюте и менять жизнь к лучшему, даже в кризис.

Подписывайтесь @alenavladimirskaya

#партнерскийпост

В мире продолжает ощущаться нехватка полупроводников

Вчера свою финансовую отчетность опубликовал производитель чипов памяти Micron (MU US). В ходе телефонной конференции представители менеджмента, в частности, говорили о том, что по итогам 2022 г. ожидается рекордный рост показателей на фоне повышенного спроса и ограниченного предложения на рынке чипов памяти.

Отчетность Micron – лишнее подтверждение тому, что дефицит чипов налицо, и, по всей видимости, он сохранится до конца 2022 г. По поводу следующего года загадывать пока рано, но, скорее всего, ситуация если и исправится, то не принципиально.

Сектор полупроводников мы освещали в ходе недавнего вебинара, посвященного текущему кризису. Мы говорили об отраслях, которые будут, по нашему мнению, лучше других чувствовать себя в текущих условиях. Производители чипов, как мы полагаем, относятся к их числу.

Помимо этого мы рассказывали и о других секторах и об их наиболее интересных представителях. Существенная часть презентации была посвящена инвестиционным идеям китайского рынка.

Вебинар доступен по ссылке.

@bitkogan