Рост американского рынка составил 22%
От минимума 7 апреля к максимуму 13 мая рост составил 22.2% за 25 торговых дней, полностью восстановив потери от «Дня освобождения от здравого смысла» и компенсировав 82% от снижения с 19 февраля (исторический максимум рынка) с накопленным снижением на 21.3% за 33 торговых дня до 7 апреля.
Это самое быстрое восстановление рынка за всю историю существования для сценария, когда накопленное снижение от локального максимума превышает 20%. Для сравнения, предыдущий рекорд сверхинтенсивного восстановления был в 2020, но тогда за 25 дней рынок восстановил лишь 60.7% от накопленного снижения в 35.3%. Обычно на это уходит много месяцев или лет.
Когда рынок рос на 22% или более за 25 дней? Последний раз 28 апреля 2020 – 33.3%, но тогда обвал был значительнее (повторюсь, 35.3%), да и монетарные стимулы посущественнее – тогда за два месяца (с 11 марта 2020) ФРС вдолбила в рынок 2.6 трлн (!!!).
До этого 22% или более существенный импульс рынка за 25 дней был 13 апреля 2009 после формирования «легендарного минимума» в 666 пунктов 6 марта 2009, но это было оправдано масштабом, продолжительностью обвала и монетарными стимулами ФРС.
Похожий, но чуть меньший рост (22%) был в ноябре 1998 и в сентябре 1982, когда рынок 15 лет был на минимумах.
Это событие, которое происходит примерно раз в 10 лет – исключительно редко.
Более впечатляющие достижения по интенсивности роста можно зафиксировать за 16 торговых дней (с 21 апреля, когда рынок последний раз сохранил остатки вменяемости), в этом сценарии рынок вырос на 15.8%. Такое было в июне и апреле 2020, октябре 2011 и 4 раза в кризис 2008-2009, в ноябре и августе 2002 и октябре 1998.
Сейчас рынок на уровне конца февраля 2025 (месяц фиксации исторического максимума), а до обновления исторического максимума осталось около 4%.
Рынок вернулся к уровням, которые были до тарифных войн, пытаясь изобразить «отрешенность», когда кажется, что события марта-апреля были лишь недоразумением, ночным кошмаром и помутнением рассудка, - все закончились, тарифов больше нет, экономической, финансовой и политической неопределенности тоже нет, рисков рецессии нет, все вернулось в прежнее русло, концепция «трампизма» по агрессивному слому мирового порядка отменяется. Все проблемы решены. Поиграли и достаточно, все внештатные возмущения признаны недоразумением. Рынок признал события последних двух месяцев - шуткой.
Рекордная волатильность апреля нормализовалась к исторической средней, объемы также вернулись в норму. Рынок вновь вернулся в свое привычное состояние «обостренного безумия».
Можно начинать жизнь с чистого листа, впереди «золотой век Америки», инвестиции в США, которые текут плотным потоком, безграничное счастье, богатство и безудержный рост. Инвестдома панически пересматривают прогнозы по росту рынка в стратосферу после легкого затмения в апреле.
Это просто феноменально, но процесс вскармливания рынка отборным дерьмом (токсичные твиты Трампа с модуляцией фейкового мира и нереалистичных ожиданий и с неработающими сделками) имеет какой-то магический эффект. Шутка ли, сильнейший рост в истории торгов по совокупности факторов? Это ошибочное впечатление...
От минимума 7 апреля к максимуму 13 мая рост составил 22.2% за 25 торговых дней, полностью восстановив потери от «Дня освобождения от здравого смысла» и компенсировав 82% от снижения с 19 февраля (исторический максимум рынка) с накопленным снижением на 21.3% за 33 торговых дня до 7 апреля.
Это самое быстрое восстановление рынка за всю историю существования для сценария, когда накопленное снижение от локального максимума превышает 20%. Для сравнения, предыдущий рекорд сверхинтенсивного восстановления был в 2020, но тогда за 25 дней рынок восстановил лишь 60.7% от накопленного снижения в 35.3%. Обычно на это уходит много месяцев или лет.
Когда рынок рос на 22% или более за 25 дней? Последний раз 28 апреля 2020 – 33.3%, но тогда обвал был значительнее (повторюсь, 35.3%), да и монетарные стимулы посущественнее – тогда за два месяца (с 11 марта 2020) ФРС вдолбила в рынок 2.6 трлн (!!!).
До этого 22% или более существенный импульс рынка за 25 дней был 13 апреля 2009 после формирования «легендарного минимума» в 666 пунктов 6 марта 2009, но это было оправдано масштабом, продолжительностью обвала и монетарными стимулами ФРС.
Похожий, но чуть меньший рост (22%) был в ноябре 1998 и в сентябре 1982, когда рынок 15 лет был на минимумах.
Это событие, которое происходит примерно раз в 10 лет – исключительно редко.
Более впечатляющие достижения по интенсивности роста можно зафиксировать за 16 торговых дней (с 21 апреля, когда рынок последний раз сохранил остатки вменяемости), в этом сценарии рынок вырос на 15.8%. Такое было в июне и апреле 2020, октябре 2011 и 4 раза в кризис 2008-2009, в ноябре и августе 2002 и октябре 1998.
Сейчас рынок на уровне конца февраля 2025 (месяц фиксации исторического максимума), а до обновления исторического максимума осталось около 4%.
Рынок вернулся к уровням, которые были до тарифных войн, пытаясь изобразить «отрешенность», когда кажется, что события марта-апреля были лишь недоразумением, ночным кошмаром и помутнением рассудка, - все закончились, тарифов больше нет, экономической, финансовой и политической неопределенности тоже нет, рисков рецессии нет, все вернулось в прежнее русло, концепция «трампизма» по агрессивному слому мирового порядка отменяется. Все проблемы решены. Поиграли и достаточно, все внештатные возмущения признаны недоразумением. Рынок признал события последних двух месяцев - шуткой.
Рекордная волатильность апреля нормализовалась к исторической средней, объемы также вернулись в норму. Рынок вновь вернулся в свое привычное состояние «обостренного безумия».
Можно начинать жизнь с чистого листа, впереди «золотой век Америки», инвестиции в США, которые текут плотным потоком, безграничное счастье, богатство и безудержный рост. Инвестдома панически пересматривают прогнозы по росту рынка в стратосферу после легкого затмения в апреле.
Это просто феноменально, но процесс вскармливания рынка отборным дерьмом (токсичные твиты Трампа с модуляцией фейкового мира и нереалистичных ожиданий и с неработающими сделками) имеет какой-то магический эффект. Шутка ли, сильнейший рост в истории торгов по совокупности факторов? Это ошибочное впечатление...
10🔥200👍121🤔85🤡25💯16❤15👌5👏4🙏4😱3🤯1
Сделка США и Катара
Нет смысла обсуждать пафосно презентованные 1.2 трлн инвестиций – это троллинг из серии предложенных мною для китайской сделки 500 трлн на 100 лет, поэтому сразу в мусорное ведро и следует перейти к более конкретному и интересному.
Qatar Airways совершила крупнейшую в истории Boeing единоразовую сделку, заказав до 210 широкофюзеляжных самолётов на сумму $96 млрд, где
• 160 твёрдых заказов: 130 × Boeing 787 Dreamliner (крупнейший заказ на эту модель) и 30 × Boeing 777-9
• 50 опционов на 787 или 777X.
До этого заказа Qatar Airways имела непоставленных самолетов по незакрытой сделке примерно на 110 экземпляров различных модификаций (преимущественно Boeing 777X).
Активный портфель заказов Qatar Airways расширился, по крайней мере, до 270 самолетов.
Сейчас Qatar Airways эксплуатирует 252 самолёта пассажирской авиации различных типов, среди которых на Boeing приходится 120 самолетов, т.е. речь идет либо об удвоении общего парка, либо об активной модернизации и списании старых самолетов.
Это не является крупнейшим заказом в физическом исполнении. По крайней мере, 220 самолетов было заказано Индией в феврале 2023 (190 × 737 MAX + 20 × 787 9 + 10 × 777 9), а последний крупный контракт был в ноябре 2023 на 90 самолетов 777X от Emirates (ОАЭ).
В денежном выражении пока рекорд от Катара из-за дорогих 787 модификаций.
Однако, катарский заказ – это около 2.8% от совокупных подтвержденных неисполненных заказов.
Текущий портфель заказов Boeing составляет почти 6300 самолетов, где подтвержденных заказов 5600-5700. Для закрытия непоставленных пассажирских самолетов потребуется не менее 10 лет, если выйдут на максимальные темпы производства или более реалистично около 13 лет при условии, что не будет новых заказов.
Boeing может поставлять в среднем около 420-440 самолетов в год, причем как на внутренний рынок (аномальный 2020 год не учитываю), так и на внешний по сравнению с 569 самолетами в среднем за год в 2010-2019, 369 самолетами в 2000-2009 и около 437 в 1990-1999.
Катарский заказ по изначальным планам будут реализовывать не ранее начала следующего десятилетия (в лучшем случае первые поставки могут быть в 2032-2033 при приоритезации поставок).
С 2021 по 2024 было заказано около 2247 самолетов и еще 576 в 2025, в среднем портфель заказов расширяется примерно на 600 самолетов в год, если учитывать более высокий темп в 2025, что выше производственного потенциала на 30-40%.
Катар с расширением стека заказов может выйти на 5 место крупнейших иностранных клиентов Boeing после Китая (около 540-650 невыполненных поставок), ОАЭ – 410-430, Ирландии – 380-400, Индии – 370-390 и Индонезии с заказами на 260-290 самолетов.
Учет заказов крайне проблематичный, т.к Boeing не публикует полный список заказчиков по странам, а мелкие заказы на 1-7 самолетов часто не попадают в статистику.
В 90-е года крупнейшим клиентом Boeing была Европа, в 2010-е года в лидеры выбилась Азия, а с 2020-х годов Ближний Восток за счет активности ОАЭ, Катара и Саудовской Аравии.
Катарский заказ является одним из крупнейшим единоразовым заказом в физическом исполнении и крупнейшим в денежном выражении, но сроки реализации слишком растянуты – практически на десятилетие, если только Boeing не совершит чудо и не удвоит, как минимум, производственные мощности.
Реальность в том, что сегмент пассажирских самолетов обвалился в два раза по выручке с 58-60 млрд в годовом выражении в 2018-2019 до 22-34 млрд в 2023-2024 по комплексу причин (технологических, технических, организационных, трудовых, производственных и т.д, список очень широкий).
Маловероятно, что в ближайшие 5 лет (до 2030 года) удастся выйти хотя бы на паритет со средним притоком новых заказов (прирост выпуска на 30-40%), поэтому стек невыполненных заказов так и останется с 12-13 летним сроком реализации.
Это означает, что любые новые заказы окажутся в режиме ожидания на многие годы. Со стороны США сейчас много пафосных презентаций заказов для Boeing, но 500-800 заказов в год – это норма, которая ранее вообще не афишировалась.
Нет смысла обсуждать пафосно презентованные 1.2 трлн инвестиций – это троллинг из серии предложенных мною для китайской сделки 500 трлн на 100 лет, поэтому сразу в мусорное ведро и следует перейти к более конкретному и интересному.
Qatar Airways совершила крупнейшую в истории Boeing единоразовую сделку, заказав до 210 широкофюзеляжных самолётов на сумму $96 млрд, где
• 160 твёрдых заказов: 130 × Boeing 787 Dreamliner (крупнейший заказ на эту модель) и 30 × Boeing 777-9
• 50 опционов на 787 или 777X.
До этого заказа Qatar Airways имела непоставленных самолетов по незакрытой сделке примерно на 110 экземпляров различных модификаций (преимущественно Boeing 777X).
Активный портфель заказов Qatar Airways расширился, по крайней мере, до 270 самолетов.
Сейчас Qatar Airways эксплуатирует 252 самолёта пассажирской авиации различных типов, среди которых на Boeing приходится 120 самолетов, т.е. речь идет либо об удвоении общего парка, либо об активной модернизации и списании старых самолетов.
Это не является крупнейшим заказом в физическом исполнении. По крайней мере, 220 самолетов было заказано Индией в феврале 2023 (190 × 737 MAX + 20 × 787 9 + 10 × 777 9), а последний крупный контракт был в ноябре 2023 на 90 самолетов 777X от Emirates (ОАЭ).
В денежном выражении пока рекорд от Катара из-за дорогих 787 модификаций.
Однако, катарский заказ – это около 2.8% от совокупных подтвержденных неисполненных заказов.
Текущий портфель заказов Boeing составляет почти 6300 самолетов, где подтвержденных заказов 5600-5700. Для закрытия непоставленных пассажирских самолетов потребуется не менее 10 лет, если выйдут на максимальные темпы производства или более реалистично около 13 лет при условии, что не будет новых заказов.
Boeing может поставлять в среднем около 420-440 самолетов в год, причем как на внутренний рынок (аномальный 2020 год не учитываю), так и на внешний по сравнению с 569 самолетами в среднем за год в 2010-2019, 369 самолетами в 2000-2009 и около 437 в 1990-1999.
Катарский заказ по изначальным планам будут реализовывать не ранее начала следующего десятилетия (в лучшем случае первые поставки могут быть в 2032-2033 при приоритезации поставок).
С 2021 по 2024 было заказано около 2247 самолетов и еще 576 в 2025, в среднем портфель заказов расширяется примерно на 600 самолетов в год, если учитывать более высокий темп в 2025, что выше производственного потенциала на 30-40%.
Катар с расширением стека заказов может выйти на 5 место крупнейших иностранных клиентов Boeing после Китая (около 540-650 невыполненных поставок), ОАЭ – 410-430, Ирландии – 380-400, Индии – 370-390 и Индонезии с заказами на 260-290 самолетов.
Учет заказов крайне проблематичный, т.к Boeing не публикует полный список заказчиков по странам, а мелкие заказы на 1-7 самолетов часто не попадают в статистику.
В 90-е года крупнейшим клиентом Boeing была Европа, в 2010-е года в лидеры выбилась Азия, а с 2020-х годов Ближний Восток за счет активности ОАЭ, Катара и Саудовской Аравии.
Катарский заказ является одним из крупнейшим единоразовым заказом в физическом исполнении и крупнейшим в денежном выражении, но сроки реализации слишком растянуты – практически на десятилетие, если только Boeing не совершит чудо и не удвоит, как минимум, производственные мощности.
Реальность в том, что сегмент пассажирских самолетов обвалился в два раза по выручке с 58-60 млрд в годовом выражении в 2018-2019 до 22-34 млрд в 2023-2024 по комплексу причин (технологических, технических, организационных, трудовых, производственных и т.д, список очень широкий).
Маловероятно, что в ближайшие 5 лет (до 2030 года) удастся выйти хотя бы на паритет со средним притоком новых заказов (прирост выпуска на 30-40%), поэтому стек невыполненных заказов так и останется с 12-13 летним сроком реализации.
Это означает, что любые новые заказы окажутся в режиме ожидания на многие годы. Со стороны США сейчас много пафосных презентаций заказов для Boeing, но 500-800 заказов в год – это норма, которая ранее вообще не афишировалась.
7👍356🤔66🤡35❤27🔥10😁6🙏4💯4👎1
О ситуации на валютном рынке в России
Объем продажи валюты крупнейшими экспортерами составил $10 млрд в апреле vs $10.2 млрд в марте и $13.2 млрд в апр.24 (почти минус 25% г/г). С начала года среднемесячные продажи составили $10.6 млрд vs $12.1 млрд (-12.4% г/г при снижении средних цен на нефть на 13.2% г/г) за 4м24, $9.1 млрд за 4м23 и $20.4 млрд за 4м22.
За последние 3м – $10.9 млрд (максимальный темп был в июн.24 – $14.2 млрд, а минимальный темп в авг.23 – $7 млрд), за 6м – $10.6 млрд (наивысшая интенсивность была в авг.24 – $13.1 млрд, а наименьший темп в сен.23 – $7.7 млрд).
Опытным путем выявлено, что напряжение по рублю растет, когда 3м темп снижается к $7-9 млрд (так было в 2023 и осенью 2024), а экспортеры являются основными поставщиками валюты на внутренний рынок в связи с санкциями, но нужно учитывать совокупность факторов, а не только оценки со стороны предложения.
Интегральный спрос на валюту снизился среди российских резидентов.
🔘 Суммарные покупки валюты клиентами банков в апреле достигли минимума с момента прекращения валютных торгов на Мосбирже по валютам недружественных стран. Валовый объем составил 1.8 трлн руб со стороны всех клиентов по сравнению с 2.5 трлн в среднем в 1кв25, почти 3.9 трлн в сен.24 и в среднем около 3.3 трлн в 4кв24, когда давление на рубль было максимальным.
🔘 Объем нетто покупок валюты за рубли физическими лицами с начала года составил около 270 млрд руб vs 580 млрд в 2023-2024 за аналогичный период времени.
🔘 Дополнительным признаком снижения спроса на валюту является незадейственный канал валютного свопа с Банком России, что означает нормализацию спроса и предложения, по крайней мере, по юаневой ликвидности.
Почему спрос на валюту снизился? Отвечал ранее, но главные причины: отсечение от внешнего рынка капитала (отсутствие утечек капитала из-за инфраструктурных рисков и санкций), низкий импорт по совокупности факторов, изменение структуры расчетов и высокие ставки по рублевым низкорисковым финансовым инструментам.
Любопытно, Банк России впервые начал покрывать рынок цифровых финансовых активов, как и публиковать динамику Bitcoin.
К апрелю объем ЦФА в обращении достиг 293.5 млрд руб (+6.3% с начала года), а основной прирост был с января по сентябрь 2024 (272 млрд руб). Валовый объем размещения в 1кв25 сократился на 35.9% кв/кв и составил 143 млрд.
Около 70% эмиссии приходится на банковский сектор. 92.5% всех обязательств являются краткосрочными (до года), а до 3 месяцев – 35%.
Фиксированные ставки доминируют в структуре выплат (94.17% от общего количества выпусков) и 86% от обязательств имеют выплату дохода при погашении.
Количество зарегистрированных пользователей платформы ЦФА выросло на 20% кв/кв и достигло 334.7 тыс человек vs 92 тыс в конце 2023, где физлица выросли на 50% кв/кв до 56.3 тыс клиентов.
Объем фондов денежного рынка составил 1051 млрд и практически без изменения к марту (+0.9% м/м).
При снижении ключевой ставки часть средств из фондов денежного рынка может быть перераспределено в рынок акций (ЦБ уже фиксирует эту тенденцию).
Объем продажи валюты крупнейшими экспортерами составил $10 млрд в апреле vs $10.2 млрд в марте и $13.2 млрд в апр.24 (почти минус 25% г/г). С начала года среднемесячные продажи составили $10.6 млрд vs $12.1 млрд (-12.4% г/г при снижении средних цен на нефть на 13.2% г/г) за 4м24, $9.1 млрд за 4м23 и $20.4 млрд за 4м22.
За последние 3м – $10.9 млрд (максимальный темп был в июн.24 – $14.2 млрд, а минимальный темп в авг.23 – $7 млрд), за 6м – $10.6 млрд (наивысшая интенсивность была в авг.24 – $13.1 млрд, а наименьший темп в сен.23 – $7.7 млрд).
Опытным путем выявлено, что напряжение по рублю растет, когда 3м темп снижается к $7-9 млрд (так было в 2023 и осенью 2024), а экспортеры являются основными поставщиками валюты на внутренний рынок в связи с санкциями, но нужно учитывать совокупность факторов, а не только оценки со стороны предложения.
Интегральный спрос на валюту снизился среди российских резидентов.
Почему спрос на валюту снизился? Отвечал ранее, но главные причины: отсечение от внешнего рынка капитала (отсутствие утечек капитала из-за инфраструктурных рисков и санкций), низкий импорт по совокупности факторов, изменение структуры расчетов и высокие ставки по рублевым низкорисковым финансовым инструментам.
Любопытно, Банк России впервые начал покрывать рынок цифровых финансовых активов, как и публиковать динамику Bitcoin.
К апрелю объем ЦФА в обращении достиг 293.5 млрд руб (+6.3% с начала года), а основной прирост был с января по сентябрь 2024 (272 млрд руб). Валовый объем размещения в 1кв25 сократился на 35.9% кв/кв и составил 143 млрд.
Около 70% эмиссии приходится на банковский сектор. 92.5% всех обязательств являются краткосрочными (до года), а до 3 месяцев – 35%.
Фиксированные ставки доминируют в структуре выплат (94.17% от общего количества выпусков) и 86% от обязательств имеют выплату дохода при погашении.
Количество зарегистрированных пользователей платформы ЦФА выросло на 20% кв/кв и достигло 334.7 тыс человек vs 92 тыс в конце 2023, где физлица выросли на 50% кв/кв до 56.3 тыс клиентов.
Объем фондов денежного рынка составил 1051 млрд и практически без изменения к марту (+0.9% м/м).
При снижении ключевой ставки часть средств из фондов денежного рынка может быть перераспределено в рынок акций (ЦБ уже фиксирует эту тенденцию).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
3👍207🤔61❤16🙏14🤡7🔥6👌3👎2💯2🥰1
Денежно-кредитные условия в России по оценке Банка России
Тональность материала сдержанная и осторожная, но с косвенными намеками на поиск пространства для смягчения ДКП. Это проявляется в фиксации со стороны Банка России существенного замедления кредитной активности, что оказывает влияние на темпы роста денежных агрегатов, при этом повышенные инфляционные ожидания со стороны бизнеса и населения не позволяют Банку России удостовериться в закреплении дезинфляционной тенденции, но с другой стороны условия банковского кредитования остаются жесткими.
В обзоре дважды было повторено
При этом подчеркивается, что
Хотя сам Банк России прямо не сигнализирует о скором смягчении, он фиксирует соответствующие ожидания рынка, обусловленные прогнозами по инфляции.
Указывается, что на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему был смещен в сторону проинфляционных при высоких инфляционных ожиданиях.
С высокой вероятностью, на июньском заседании ставка может остаться на уровне 21%, а первое смягчение будет в июле.
Что критически важно отметить? Жесткость ДКУ обуславливается высокими реальными ставками, а не номинальными ставками. Это означает, что при снижении инфляции ставка будет снижаться, как минимум, в темпах снижения инфляции, поддерживая жесткие ДКУ в той мере, которые они были в конце 2024 и начале 2025.
Соответственно, если инфляционный импульс уйдет к 6-7% и закрепится на этом уровне, снижение ставки до 17-19% не противоречит концепции Банка России о продолжительном периоде поддержания жестких ДКУ, т.к. реальная ставка (около 9-10%) будет сопоставима с 21% и инфляционном импульсе около 10-11% зимой.
Однако, возможен переход от избыточно жесткой ДКП к умеренно жесткой и для этого есть причины.
Интегральный показатель жесткости ДКУ показывает максимальную жесткость, как минимум, за последние 10 лет, что связано с резким замедлением кредитных и денежных индикаторов при поддержании неизменно жестких ДКУ, но высокие инфляционные ожидания пока сдерживают ЦБ в маневрах по смягчению ДКП.
Все выше сказанное позволяет судить о том, что цикл смягчения ДКП может начаться уже в июле.
Тональность материала сдержанная и осторожная, но с косвенными намеками на поиск пространства для смягчения ДКП. Это проявляется в фиксации со стороны Банка России существенного замедления кредитной активности, что оказывает влияние на темпы роста денежных агрегатов, при этом повышенные инфляционные ожидания со стороны бизнеса и населения не позволяют Банку России удостовериться в закреплении дезинфляционной тенденции, но с другой стороны условия банковского кредитования остаются жесткими.
В обзоре дважды было повторено
«Участники рынка воспринимают текущий уровень ключевой ставки как предельный и прогнозируют начало цикла снижения в начале второй половины 2025 года»,
и «Заметное смягчение условий кредитования банки ожидают только в розничном сегменте к концу».
При этом подчеркивается, что
«поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году, что означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики.
Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий».
Хотя сам Банк России прямо не сигнализирует о скором смягчении, он фиксирует соответствующие ожидания рынка, обусловленные прогнозами по инфляции.
Указывается, что на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему был смещен в сторону проинфляционных при высоких инфляционных ожиданиях.
С высокой вероятностью, на июньском заседании ставка может остаться на уровне 21%, а первое смягчение будет в июле.
Что критически важно отметить? Жесткость ДКУ обуславливается высокими реальными ставками, а не номинальными ставками. Это означает, что при снижении инфляции ставка будет снижаться, как минимум, в темпах снижения инфляции, поддерживая жесткие ДКУ в той мере, которые они были в конце 2024 и начале 2025.
Соответственно, если инфляционный импульс уйдет к 6-7% и закрепится на этом уровне, снижение ставки до 17-19% не противоречит концепции Банка России о продолжительном периоде поддержания жестких ДКУ, т.к. реальная ставка (около 9-10%) будет сопоставима с 21% и инфляционном импульсе около 10-11% зимой.
Однако, возможен переход от избыточно жесткой ДКП к умеренно жесткой и для этого есть причины.
Интегральный показатель жесткости ДКУ показывает максимальную жесткость, как минимум, за последние 10 лет, что связано с резким замедлением кредитных и денежных индикаторов при поддержании неизменно жестких ДКУ, но высокие инфляционные ожидания пока сдерживают ЦБ в маневрах по смягчению ДКП.
В 1кв 25 условия банковского кредитования, по опросам банков, не изменились по сравнению с 4кв24 во всех сегментах кредитного рынка, кроме потребительского кредитования, оставаясь жесткими.
В сегменте же потребительских кредитов ужесточение условий продолжилось и в 1к25 – в основном за счет процентных ставок. Неценовые условия кредитования также сохранялись жесткими для розничных и крупных корпоративных заемщиков.
В сегменте малого и среднего бизнеса банки отметили дальнейшее ужесточение неценовых условий в основном в части требований к заемщику, связывая это с ухудшением финансового положения компаний.
В апреле прирост требований к организациям был сопоставим с мартовским, а прирост требований к населению вновь продемонстрировал околонулевую динамику.
На динамику агрегатов значимо повлияло замедление темпа роста требований к экономике – ключевого источника формирования денежного предложения.
Замедление кредитной активности в розничном и корпоративном сегментах привело к уменьшению вклада требований к экономике в прирост денежной массы до 14.8 с 15.9 п.п. в феврале. Вклад бюджетных операций в формирование денежного предложения сохранился вблизи уровня января – февраля, составив 2.9 п.п. В апреле вклад бюджетных потоков был положительным.
Все выше сказанное позволяет судить о том, что цикл смягчения ДКП может начаться уже в июле.
1👍193🤔98❤10🤡9🔥8👌5🐳4🙏3💯3😱2
Соглашения США на Ближнем Востоке
Закончился тур Трампа по ключевым и самым богатым странам Ближнего Востока (Саудовская Аравия, Катар и ОАЭ) с объявленными инвестициями $3.6 трлн за 10 лет (в рамочных соглашениях), где Саудовская Аравия – $0.6 трлн с расширение до $1 трлн, Катар – $1.2 трлн и вот вчера ОАЭ пообещали $1.4 трлн.
Это, кстати, соответствует моей рекомендации (12 марта) Китаю объявить инвестиционное соглашение на 500 трлн на 100 лет (учитывая размер экономик в расчете на один год примерно так и получается) – это как 17 ВВП США.
В принципе, на этом можно заканчивать обзор, т.к. единственная причина всех этих «соглашений» является самопиар Трампа в контексте «мастера сделок и переговоров», учитывая формат и гротескный абсурд предъявленных «соглашений».
Для того, чтобы понять абсолютную фейковость представленной «сделки», необходимо оценить реальность и фактуру так, как есть на самом деле.
По данным Минфина США совокупные портфельные инвестиции во все ценные бумаги американских резидентов этих трех стран составляют 733 млрд на середину 2024 (Саудовская Аравия – 368 млрд, ОАЭ – 293 млрд, Катар – 72 млрд) по сравнению с 323 млрд в 2016 году, но почти 2/3 являются акции, а рост связан с рыночной переоценкой из-за трехкратного роста рынка за 8 лет.
Инвестиции в акции составляют 459 млрд в 2024 (Саудовская Аравия – 202 млрд, ОАЭ – 214 млрд, Катар – 43 млрд) vs 207 млрд в 2019 и 127 млрд (эффект рыночной переоценки, тогда как чистый денежный поток оценивается в 60-70 млрд за 8 лет).
Инвестиции в облигации (трежерис, корпоративные, ипотечные и агентские) в совокупности составляют 274 млрд в 2024 (Саудовская Аравия – 166 млрд, ОАЭ – 79 млрд, Катар – 29 млрд) vs 275 млрд в 2019 и 196 млрд в 2016.
В первую каденцию Трампа чистый приток в облигации был около нуля, а в акции примерно 35-40 млрд. В совокупности за 8 лет в акции и облигации проинвестировано около 140 млрд, где около 100 млрд пришло в 2021-2024.
Объем прямых инвестиций Саудовской Аравии составил 7.5 млрд по последним данным на 2023 год vs 6.4 млрд в 2020 и 9 млрд в 2016, по ОАЭ – 28.4 млрд в 2013 vs 20.4 млрд в 2020 и 17 млрд в 2016, а по Катару в пределах точности счета – около 2-3 млрд.
Совокупный объем прямых инвестиций оценивается в 39 млрд vs 30 млрд в 2020 и 29 млрд в 2016.
Интегральная инвестиционная способность оценивается в 18-20 млрд в год в среднем за 8 лет и до 30 млрд в год в лучшие времена.
Здесь же заявлено о 360 млрд в год, что более, чем на порядок превосходит реальный приток в лучшие годы и в 20-30 раз выше долгосрочного притока.
Вчера было заявлено, что Катар якобы распределит 500 млрд суверенного фонда в течение 10 лет в американские ценные бумаги. Катар, который сформировал инвестпозицию в 72 млрд за 40 лет с чистым притоком в 30-35 млрд, т.е. абсолютный рафинированный фейк.
Любопытно то, что даже в реальной торговле произошло ухудшение. В 2016 году США экспортировали в эти три страны 45.3 млрд, в первую каденцию Трампа экспорт из США упал в среднем до 36.9 млрд или на 19% и только к 2023-2024 восстановился до 43-44 млрд.
Если сравнить сделку 2017 года с текущей – практически полная реплика + добавился хайповый ИИ и расширили на Катар и ОАЭ в режиме копипаста, т.е. даже не заморачивались с оригинальностью.
Сделка 2017 провалилась с треском (выполнено 17-20%), в принципе, логично ожидать, что и эти пойдут по одному месту.
В каких секторах заключались сделки? Оборона, энергетика, транспорт (в особенности авиация) и инфраструктура, плюс добавили ИИ кластеры.
Значительная часть контрактов (среди тех, которые твердые) упрутся в производственные ограничения в США (особенно авиация), другие будут саботироваться Конгрессом (оборона и ИИ) из-за рисков передачи чувствительных технологий.
Уже поднялся вой по рискам утечек технологий в Китай, Россию и Иран.
Из 3.6 трлн реально сработают около 180-200 млрд (около 5%), размазанные на 10 лет, причем как раз по ИИ скорее всего ничего не дадут сделать.
Закончился тур Трампа по ключевым и самым богатым странам Ближнего Востока (Саудовская Аравия, Катар и ОАЭ) с объявленными инвестициями $3.6 трлн за 10 лет (в рамочных соглашениях), где Саудовская Аравия – $0.6 трлн с расширение до $1 трлн, Катар – $1.2 трлн и вот вчера ОАЭ пообещали $1.4 трлн.
Это, кстати, соответствует моей рекомендации (12 марта) Китаю объявить инвестиционное соглашение на 500 трлн на 100 лет (учитывая размер экономик в расчете на один год примерно так и получается) – это как 17 ВВП США.
В принципе, на этом можно заканчивать обзор, т.к. единственная причина всех этих «соглашений» является самопиар Трампа в контексте «мастера сделок и переговоров», учитывая формат и гротескный абсурд предъявленных «соглашений».
Для того, чтобы понять абсолютную фейковость представленной «сделки», необходимо оценить реальность и фактуру так, как есть на самом деле.
По данным Минфина США совокупные портфельные инвестиции во все ценные бумаги американских резидентов этих трех стран составляют 733 млрд на середину 2024 (Саудовская Аравия – 368 млрд, ОАЭ – 293 млрд, Катар – 72 млрд) по сравнению с 323 млрд в 2016 году, но почти 2/3 являются акции, а рост связан с рыночной переоценкой из-за трехкратного роста рынка за 8 лет.
Инвестиции в акции составляют 459 млрд в 2024 (Саудовская Аравия – 202 млрд, ОАЭ – 214 млрд, Катар – 43 млрд) vs 207 млрд в 2019 и 127 млрд (эффект рыночной переоценки, тогда как чистый денежный поток оценивается в 60-70 млрд за 8 лет).
Инвестиции в облигации (трежерис, корпоративные, ипотечные и агентские) в совокупности составляют 274 млрд в 2024 (Саудовская Аравия – 166 млрд, ОАЭ – 79 млрд, Катар – 29 млрд) vs 275 млрд в 2019 и 196 млрд в 2016.
В первую каденцию Трампа чистый приток в облигации был около нуля, а в акции примерно 35-40 млрд. В совокупности за 8 лет в акции и облигации проинвестировано около 140 млрд, где около 100 млрд пришло в 2021-2024.
Объем прямых инвестиций Саудовской Аравии составил 7.5 млрд по последним данным на 2023 год vs 6.4 млрд в 2020 и 9 млрд в 2016, по ОАЭ – 28.4 млрд в 2013 vs 20.4 млрд в 2020 и 17 млрд в 2016, а по Катару в пределах точности счета – около 2-3 млрд.
Совокупный объем прямых инвестиций оценивается в 39 млрд vs 30 млрд в 2020 и 29 млрд в 2016.
Интегральная инвестиционная способность оценивается в 18-20 млрд в год в среднем за 8 лет и до 30 млрд в год в лучшие времена.
Здесь же заявлено о 360 млрд в год, что более, чем на порядок превосходит реальный приток в лучшие годы и в 20-30 раз выше долгосрочного притока.
Вчера было заявлено, что Катар якобы распределит 500 млрд суверенного фонда в течение 10 лет в американские ценные бумаги. Катар, который сформировал инвестпозицию в 72 млрд за 40 лет с чистым притоком в 30-35 млрд, т.е. абсолютный рафинированный фейк.
Любопытно то, что даже в реальной торговле произошло ухудшение. В 2016 году США экспортировали в эти три страны 45.3 млрд, в первую каденцию Трампа экспорт из США упал в среднем до 36.9 млрд или на 19% и только к 2023-2024 восстановился до 43-44 млрд.
Если сравнить сделку 2017 года с текущей – практически полная реплика + добавился хайповый ИИ и расширили на Катар и ОАЭ в режиме копипаста, т.е. даже не заморачивались с оригинальностью.
Сделка 2017 провалилась с треском (выполнено 17-20%), в принципе, логично ожидать, что и эти пойдут по одному месту.
В каких секторах заключались сделки? Оборона, энергетика, транспорт (в особенности авиация) и инфраструктура, плюс добавили ИИ кластеры.
Значительная часть контрактов (среди тех, которые твердые) упрутся в производственные ограничения в США (особенно авиация), другие будут саботироваться Конгрессом (оборона и ИИ) из-за рисков передачи чувствительных технологий.
Уже поднялся вой по рискам утечек технологий в Китай, Россию и Иран.
Из 3.6 трлн реально сработают около 180-200 млрд (около 5%), размазанные на 10 лет, причем как раз по ИИ скорее всего ничего не дадут сделать.
13👍347🤔72❤31🔥28💯9🤡8👏6😁5👌5👎2
Американская промышленность вновь замедляется
В апреле без изменения (-0.01% м/м) после снижения на 0.25% м/м в марте, но это не так критично, т.к. зимой был интенсивный рост в среднем по 0.71% в месяц.
Происходит стабилизация на высокой базе в области исторического максимума. Месячные данные из-за естественной фоновой волатильности производства не могут быть показательными.
Долгосрочный ретроспективный анализ показывает продолжение стагнации на высокой базе: рост на 1.3% г/г, +0.6% за два года, +1.6% к апр.19, +2.6% за 10 лет к апр.15 и +3.1% к апр.08. Как видно – без прогресса за 10-17 лет.
За последние 3м (период правления Трампа) рост на 1.4% г/г, +1% за два года и +1.3% к 2019.
За последние 6м рост на 0.9% г/г, +0.6% за два года и всего +0.1% к 2019.
Обрабатывающее производство за последние три месяца +1% г/г, +0.5% к 2023 и +0.5% к 2019 (далее в указанной последовательности), где добыча +0.3% г/г, +0.6% и +0.7%, а электроэнергетика +6% г/г, +5.1% и +4.1%.
В структуре обрабатывающей промышленности наибольший рост показывают:
• Производство компьютеров и микроэлектроники +6% г/г, +9.8% и +16.5% соответственно;
• Аэрокосмическое производство и транспорт за исключением авто +5.1% г/г, +7.6% и +0.8%;
• Химическое производство +6.2% г/г, +5.8% и +12.7%;
• Деревообработка +4.1% г/г, +3.4% и +4.3%;
• Производство электрического оборудования + 3.7% г/г, +1.6% и +7%.
Наибольшее снижение демонстрируют:
• Автомобильное производство – 3.8%, -0.3% и +2.2%;
• Производство пластика и резины – 3.1% г/г, -2.3% и -2.4%;
• Производство мебели, товаров для дома и сада – 3%, -9.6% и -20.6%.
В условиях тарифного хаоса расширение производства будет поставлено на паузу, т.к. не определена тарифная сетка и невозможно планировать цепочки поставок и прогнозировать издержки, а соответственно стагнация, как минимум, продолжится.
Отмена эмбарго (снижение пошлин почти в 5 раз) на Китай позволяет избежать рисков неконтролируемого обвала производства, т.к. на Китай завязан критический импорт по многим сегментам промежуточной продукции и сырья (в особенности редкоземельные материалы).
Однако, никакой реиндустриализации нет и быть не может – американский бизнес осознал, что Трамп крайне слаб с точки зрения способности держать удар, его прогибают все, кому не лень, а сам он меняет позицию по несколько раз на дню.
Нет смысла формировать долгосрочные производственные планы с неизбежным ростом издержек и сокращением маржинальности (и как следствие снижением капитализации), если нет никакой определенности и не будет, а решения Трампа отменяются быстрее, чем вводятся.
В апреле без изменения (-0.01% м/м) после снижения на 0.25% м/м в марте, но это не так критично, т.к. зимой был интенсивный рост в среднем по 0.71% в месяц.
Происходит стабилизация на высокой базе в области исторического максимума. Месячные данные из-за естественной фоновой волатильности производства не могут быть показательными.
Долгосрочный ретроспективный анализ показывает продолжение стагнации на высокой базе: рост на 1.3% г/г, +0.6% за два года, +1.6% к апр.19, +2.6% за 10 лет к апр.15 и +3.1% к апр.08. Как видно – без прогресса за 10-17 лет.
За последние 3м (период правления Трампа) рост на 1.4% г/г, +1% за два года и +1.3% к 2019.
За последние 6м рост на 0.9% г/г, +0.6% за два года и всего +0.1% к 2019.
Обрабатывающее производство за последние три месяца +1% г/г, +0.5% к 2023 и +0.5% к 2019 (далее в указанной последовательности), где добыча +0.3% г/г, +0.6% и +0.7%, а электроэнергетика +6% г/г, +5.1% и +4.1%.
В структуре обрабатывающей промышленности наибольший рост показывают:
• Производство компьютеров и микроэлектроники +6% г/г, +9.8% и +16.5% соответственно;
• Аэрокосмическое производство и транспорт за исключением авто +5.1% г/г, +7.6% и +0.8%;
• Химическое производство +6.2% г/г, +5.8% и +12.7%;
• Деревообработка +4.1% г/г, +3.4% и +4.3%;
• Производство электрического оборудования + 3.7% г/г, +1.6% и +7%.
Наибольшее снижение демонстрируют:
• Автомобильное производство – 3.8%, -0.3% и +2.2%;
• Производство пластика и резины – 3.1% г/г, -2.3% и -2.4%;
• Производство мебели, товаров для дома и сада – 3%, -9.6% и -20.6%.
В условиях тарифного хаоса расширение производства будет поставлено на паузу, т.к. не определена тарифная сетка и невозможно планировать цепочки поставок и прогнозировать издержки, а соответственно стагнация, как минимум, продолжится.
Отмена эмбарго (снижение пошлин почти в 5 раз) на Китай позволяет избежать рисков неконтролируемого обвала производства, т.к. на Китай завязан критический импорт по многим сегментам промежуточной продукции и сырья (в особенности редкоземельные материалы).
Однако, никакой реиндустриализации нет и быть не может – американский бизнес осознал, что Трамп крайне слаб с точки зрения способности держать удар, его прогибают все, кому не лень, а сам он меняет позицию по несколько раз на дню.
Нет смысла формировать долгосрочные производственные планы с неизбежным ростом издержек и сокращением маржинальности (и как следствие снижением капитализации), если нет никакой определенности и не будет, а решения Трампа отменяются быстрее, чем вводятся.
2👍226🤔42❤15💯12🔥8👎4🤡4😁3👌2
Розничные продажи в США за апрель
Прежде, чем начать обзор следует отметить самый масштабный пересмотр данных за всю историю, причем это касается вообще всей выборки данных с 1992 года.
Новые данные на 1.5% ниже предыдущих по последнему отчетному месяцу, а расхождение в начале 90-х доходило до 3%, причем отписка стандартная – поступление более полных данных, обновление коэффициентов сезонной и календарной корректировки и годовая ребалансировка данных по итогам Annual Retail Trade Survey, где вдруг оказалось, что вся прошлая статистика – выдумка!
Учитывая объем розничных продаж – около 8.5 трлн в год, речь идет о потере до 130 млрд в годовом выражении, а расхождение было на протяжении 30 лет, т.е. триллионы долларов накопленного спроса утекли в пустоту.
За месяц розничные продажи выросли всего на 0.06% м/м и это достаточно удивительно в условиях потенциального ажиотажа в связи с ожиданиями роста цен после введения пошлин.
С другой стороны, в марте рост был на аномально высокие 1.68%, компенсируя слабые данные последнего полугодия.
Если взять период высокой неопределенности (февраль-апрель 2025), номинальные розничные продажи выросли на 1.78% (апр.25 к янв.25), тогда как реальные розничные продажи прибавили 1.73% vs +1.2% и +0.36% соответственно годом ранее и в среднем 1.33% и +0.94% в 2011-2019 для указанного периода времени.
В фев-апр.25 прирост на 4.76% г/г и +4.79% в реальном выражении (эффект нулевой инфляции в товарах), чем обусловлен рост?
• 1.31 п.п обеспечили онлайн магазины
• 1.3 п.п продажи авто
• 0.79 п.п – общепит
• 0.44 п.п – медикаменты/фарма и медицинские товары
• 0.4 п.п – продукты питания и напитки.
Остальные категории внесли менее 10% или менее 0.47 п.п в общий рост розничных продаж.
После пересмотра статистики розничные продажи оказались на удивление устойчивыми и внушительным годовым приростом почти в 5% - выглядит подозрительно (все решил аномальный март, без него в соответствии со среднесрочным трендом).
Прежде, чем начать обзор следует отметить самый масштабный пересмотр данных за всю историю, причем это касается вообще всей выборки данных с 1992 года.
Новые данные на 1.5% ниже предыдущих по последнему отчетному месяцу, а расхождение в начале 90-х доходило до 3%, причем отписка стандартная – поступление более полных данных, обновление коэффициентов сезонной и календарной корректировки и годовая ребалансировка данных по итогам Annual Retail Trade Survey, где вдруг оказалось, что вся прошлая статистика – выдумка!
Учитывая объем розничных продаж – около 8.5 трлн в год, речь идет о потере до 130 млрд в годовом выражении, а расхождение было на протяжении 30 лет, т.е. триллионы долларов накопленного спроса утекли в пустоту.
За месяц розничные продажи выросли всего на 0.06% м/м и это достаточно удивительно в условиях потенциального ажиотажа в связи с ожиданиями роста цен после введения пошлин.
С другой стороны, в марте рост был на аномально высокие 1.68%, компенсируя слабые данные последнего полугодия.
Если взять период высокой неопределенности (февраль-апрель 2025), номинальные розничные продажи выросли на 1.78% (апр.25 к янв.25), тогда как реальные розничные продажи прибавили 1.73% vs +1.2% и +0.36% соответственно годом ранее и в среднем 1.33% и +0.94% в 2011-2019 для указанного периода времени.
В фев-апр.25 прирост на 4.76% г/г и +4.79% в реальном выражении (эффект нулевой инфляции в товарах), чем обусловлен рост?
• 1.31 п.п обеспечили онлайн магазины
• 1.3 п.п продажи авто
• 0.79 п.п – общепит
• 0.44 п.п – медикаменты/фарма и медицинские товары
• 0.4 п.п – продукты питания и напитки.
Остальные категории внесли менее 10% или менее 0.47 п.п в общий рост розничных продаж.
После пересмотра статистики розничные продажи оказались на удивление устойчивыми и внушительным годовым приростом почти в 5% - выглядит подозрительно (все решил аномальный март, без него в соответствии со среднесрочным трендом).
2👍168🤔70🔥17❤11🤡6💯4👏1👌1
Искусство заключать сделки
Есть уникальная и абсолютно невероятная история, которая войдет в учебники по корпоративному менеджменту – как глава крупной американской корпорации нагнул президента США.
Есть широко распиаренная от Трампа история про 500 млрд инвестиций Apple бесчисленное количество раз: 24 февраля в твите и брифинге перед журналистами, 6 марта в выступлении в Конгрессе, 2, 9 апреля в коротких пресс брифингах, 27 апреля в интервью Fox News, 30 апреля в Мичигане по случаю 100 дней президентства, 4 мая в интервью NBC в Белом доме, 12,13, 15 мая в пресс брифингах и так далее по мелочи, не считая бесчисленных твитов.
Риторика Трампа однообразная: «Тим Кук пообещал $500 млрд инвестировать здесь, в Америку, — это крупнейшее обязательство в истории. 500 млрд от Apple — только начало, ждите ещё, мы заставили Apple вернуть 500 млрд домой и т.д.».
Разбирая отчет Apple, я уже говорил о полном фейке, но нужна конкретика.
Apple мелким шрифтом учитывает совокупные внутренние траты в пользу американских контрагентов, что включает помимо капитальных расходов, закупки у американских поставщиков, фонд оплаты труды американских работников, расходы на аренду и лизинг внутри США, расходы на R&D, цифровые, административные, хозяйственные и прочие расходы, процентные расходы по долларовым кредитам и облигациям, реализованные на счета американских контрагентов, но также включены налоги, но не все, а в пользу Минфина США.
По этой классификации в годовом отчете 10-K я насчитал около 115 млрд расходов в общей выручке в 391 млрд за 2024 финансовый год при совокупных расходах около 300 млрд, т.е. внешние расходы составляют около 185 млрд или 62% от общих расходов Apple с учетом налогов.
Applе планирует план «инвестиций на 500 млрд» на 4 года, что означает 125 млрд в год. За последние 10 лет расходы растут в среднем по 8% в год и столько же за 5 лет с учетом масштабирования бизнеса и около 2-3% при сопоставимом сравнении с учетом фиксированной структуры бизнеса.
Это означает, что «грандиозный и не имеющий аналогов план инвестиций на 500 млрд» - это не более, чем переупакованные в пропагандистский лозунг текущие операционные, инвестиционные и налоговые расходы с осторожной экстраполяцией в пределах 5% в год.
Никакого расширения бизнес-операций Apple внутри США сверх уже сформированной траектории, не планируется.
Например, у Amazon в этой методологии около 290 млрд расходов внутри США за прошлый год – это эквивалентно свыше 1.3 трлн инвестпакета в следующие 4 года с консервативным ростом расходов на 5% без учета масштабирования бизнеса.
Дополнительным подтверждением, что «500 млрд инвестиций» от Apple являются фейком – это подтверждение плана байбека на следующий год в размере свободного денежного потока и отсутствие планов расширения заимствований.
Рынок, кстати, не особо впечатлился этой дурью, т.к. в отличие от Белого дома на рынке не такие рафинированные идиоты.
Если бы этот план был реальностью, это эквивалентно сжатию чистой маржинальности с 25% до базовых 6-8% из-за роста расходов при сопоставимой производительности, отмене байбеков и коллапсу капитализации раза в 3-4.
12 апреля после лоббирования ИТ сектора (Тим Кук был в их числе) были выведены из расширенных тарифов товары в сегменте: потребительская электроника, цифровое оборудование и микроэлектроника, которые, по моим расчетам, обеспечивали импорт Apple примерно на 85-90%.
Фактически, на Apple расширенные тарифы не действуют, поэтому нет мотивов поднимать цены и сокращать долю рынка.
Apple не собирается расширять инвестоперации в 2025-2028 сверх тех планов, которые были в 2023-2024, но Тим Кук сумел продать Трампу абсолютный фейк об «инвестпакете в 500 млрд», который в реальности равен НУЛЮ.
При этом именно Тим Кук выступал главным лоббистом отмены тарифов на свой импорт, что с успехом реализовал, но не заплатил ни одного доллара сверху, выставив Трампа полным кретином.
Трамп через предложение повторяет об инвестициях в 500 млрд, которых нет и не будет. Тим Кук ловко «накуканил» Трампа, продемонстрировав истинное мастерство заключения сделок.
Есть уникальная и абсолютно невероятная история, которая войдет в учебники по корпоративному менеджменту – как глава крупной американской корпорации нагнул президента США.
Есть широко распиаренная от Трампа история про 500 млрд инвестиций Apple бесчисленное количество раз: 24 февраля в твите и брифинге перед журналистами, 6 марта в выступлении в Конгрессе, 2, 9 апреля в коротких пресс брифингах, 27 апреля в интервью Fox News, 30 апреля в Мичигане по случаю 100 дней президентства, 4 мая в интервью NBC в Белом доме, 12,13, 15 мая в пресс брифингах и так далее по мелочи, не считая бесчисленных твитов.
Риторика Трампа однообразная: «Тим Кук пообещал $500 млрд инвестировать здесь, в Америку, — это крупнейшее обязательство в истории. 500 млрд от Apple — только начало, ждите ещё, мы заставили Apple вернуть 500 млрд домой и т.д.».
Разбирая отчет Apple, я уже говорил о полном фейке, но нужна конкретика.
Apple мелким шрифтом учитывает совокупные внутренние траты в пользу американских контрагентов, что включает помимо капитальных расходов, закупки у американских поставщиков, фонд оплаты труды американских работников, расходы на аренду и лизинг внутри США, расходы на R&D, цифровые, административные, хозяйственные и прочие расходы, процентные расходы по долларовым кредитам и облигациям, реализованные на счета американских контрагентов, но также включены налоги, но не все, а в пользу Минфина США.
По этой классификации в годовом отчете 10-K я насчитал около 115 млрд расходов в общей выручке в 391 млрд за 2024 финансовый год при совокупных расходах около 300 млрд, т.е. внешние расходы составляют около 185 млрд или 62% от общих расходов Apple с учетом налогов.
Applе планирует план «инвестиций на 500 млрд» на 4 года, что означает 125 млрд в год. За последние 10 лет расходы растут в среднем по 8% в год и столько же за 5 лет с учетом масштабирования бизнеса и около 2-3% при сопоставимом сравнении с учетом фиксированной структуры бизнеса.
Это означает, что «грандиозный и не имеющий аналогов план инвестиций на 500 млрд» - это не более, чем переупакованные в пропагандистский лозунг текущие операционные, инвестиционные и налоговые расходы с осторожной экстраполяцией в пределах 5% в год.
Никакого расширения бизнес-операций Apple внутри США сверх уже сформированной траектории, не планируется.
Например, у Amazon в этой методологии около 290 млрд расходов внутри США за прошлый год – это эквивалентно свыше 1.3 трлн инвестпакета в следующие 4 года с консервативным ростом расходов на 5% без учета масштабирования бизнеса.
Дополнительным подтверждением, что «500 млрд инвестиций» от Apple являются фейком – это подтверждение плана байбека на следующий год в размере свободного денежного потока и отсутствие планов расширения заимствований.
Рынок, кстати, не особо впечатлился этой дурью, т.к. в отличие от Белого дома на рынке не такие рафинированные идиоты.
Если бы этот план был реальностью, это эквивалентно сжатию чистой маржинальности с 25% до базовых 6-8% из-за роста расходов при сопоставимой производительности, отмене байбеков и коллапсу капитализации раза в 3-4.
12 апреля после лоббирования ИТ сектора (Тим Кук был в их числе) были выведены из расширенных тарифов товары в сегменте: потребительская электроника, цифровое оборудование и микроэлектроника, которые, по моим расчетам, обеспечивали импорт Apple примерно на 85-90%.
Фактически, на Apple расширенные тарифы не действуют, поэтому нет мотивов поднимать цены и сокращать долю рынка.
Apple не собирается расширять инвестоперации в 2025-2028 сверх тех планов, которые были в 2023-2024, но Тим Кук сумел продать Трампу абсолютный фейк об «инвестпакете в 500 млрд», который в реальности равен НУЛЮ.
При этом именно Тим Кук выступал главным лоббистом отмены тарифов на свой импорт, что с успехом реализовал, но не заплатил ни одного доллара сверху, выставив Трампа полным кретином.
Трамп через предложение повторяет об инвестициях в 500 млрд, которых нет и не будет. Тим Кук ловко «накуканил» Трампа, продемонстрировав истинное мастерство заключения сделок.
6👍511😁214🔥54❤41🤔29👏15🤡15💯13🤣9❤🔥3🙏3
Коллапс потребительских настроений и рекордные инфляционные ожидания в США
Рекордный в истории рост рынка акций в США и смягчение тарифного хаоса со снижением концентрации ужаса в масс-медиа не повлияли на восприятие экономических перспектив в США
▪️Интегральный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета (ранее неплохой бенчмарк, определяющий потенциальные точки перелома экономической динамики) пробил очередное дно, рухнув до 50.8 пунктов vs 52.2 в апреле и в среднем 72.1 в 4кв24, тогда как исторический минимум был в июне 2022 на уровне 50 пунктов.
В процентном отношении снижение индекса за 4 месяца является самым быстрым за всю историю ведения статистики (30% vs 28% в COVID кризис). Индекс вдвое ниже, чем в 2019 году.
▪️Индекс текущих условий обвалился до 57.6 пунктов (минимум с середины 2022 и соответствует минимумам 2008) vs 59.8 в апреле и в среднем 68 в 4кв24, за 4 месяца снижение на 23% (четвертое худшее изменение после июл.24, апр.20 и май.80).
▪️Индекс ожиданий обвалился до 46.5 пунктов (минимум с начала 80-х) vs 47.3 в апреле и в среднем 74.8 в 4кв24, за 4м снижение на 33-35%, что является худшим изменением за всю историю!
Как видно, индекс ожиданий демонстрирует более удручающую динамику, чем восприятие текущих условий.
▪️Ожидания инфляции на следующий год выросли до 7.3% (максимум с 1981 года) vs 6.5% в апреле, 5% в марте, 4.3% в феврале и в среднем 2.7% в 4кв24. Годовые ожидания намного выше пика инфляционного давления в середине 2022 на уровне 5.3-5.4%.
▪️Ожидания инфляции на 5 лет вперед достигли 4.6% (максимум с 1991 года) vs 4.4% в апреле, 4.1% в марте, 3.5% в феврале и в среднем 3.1% в 4кв24. Текущий кризис радикально отличается от инфляционного шторма 2021-2022, когда долгосрочные инфляционные ожидания были стабильными
Опросы проводились с 22 апреля по 13 мая и учитывали резкий взлет рынка и нормализацию медийного фона, но лишь на день затронули снятие эмбарго с Китая.
Все весьма печально.
Рекордный в истории рост рынка акций в США и смягчение тарифного хаоса со снижением концентрации ужаса в масс-медиа не повлияли на восприятие экономических перспектив в США
▪️Интегральный индекс потребительских настроений от Мичиганского университета (ранее неплохой бенчмарк, определяющий потенциальные точки перелома экономической динамики) пробил очередное дно, рухнув до 50.8 пунктов vs 52.2 в апреле и в среднем 72.1 в 4кв24, тогда как исторический минимум был в июне 2022 на уровне 50 пунктов.
В процентном отношении снижение индекса за 4 месяца является самым быстрым за всю историю ведения статистики (30% vs 28% в COVID кризис). Индекс вдвое ниже, чем в 2019 году.
▪️Индекс текущих условий обвалился до 57.6 пунктов (минимум с середины 2022 и соответствует минимумам 2008) vs 59.8 в апреле и в среднем 68 в 4кв24, за 4 месяца снижение на 23% (четвертое худшее изменение после июл.24, апр.20 и май.80).
▪️Индекс ожиданий обвалился до 46.5 пунктов (минимум с начала 80-х) vs 47.3 в апреле и в среднем 74.8 в 4кв24, за 4м снижение на 33-35%, что является худшим изменением за всю историю!
Как видно, индекс ожиданий демонстрирует более удручающую динамику, чем восприятие текущих условий.
▪️Ожидания инфляции на следующий год выросли до 7.3% (максимум с 1981 года) vs 6.5% в апреле, 5% в марте, 4.3% в феврале и в среднем 2.7% в 4кв24. Годовые ожидания намного выше пика инфляционного давления в середине 2022 на уровне 5.3-5.4%.
▪️Ожидания инфляции на 5 лет вперед достигли 4.6% (максимум с 1991 года) vs 4.4% в апреле, 4.1% в марте, 3.5% в феврале и в среднем 3.1% в 4кв24. Текущий кризис радикально отличается от инфляционного шторма 2021-2022, когда долгосрочные инфляционные ожидания были стабильными
Опросы проводились с 22 апреля по 13 мая и учитывали резкий взлет рынка и нормализацию медийного фона, но лишь на день затронули снятие эмбарго с Китая.
• Тарифы были упомянуты почти тремя четвертями потребителей по сравнению с почти 60% в апреле; неопределенность относительно торговой политики продолжает доминировать в оценках потребителей об экономике.
• Текущие оценки личных финансов упали почти на 10% из-за ослабления доходов.
• Потребители продолжают выражать мрачные взгляды на экономику.
• Первоначальная реакция пока отражает очень незначительный рост настроений, наблюдавшийся после частичной приостановки тарифов 9 апреля,
Все весьма печально.
4👍257🤔65❤24🔥18🙏5👌4🤡4👏3😁3👎2💯2
Трекер как базовая инфраструктура командной работы
Большинство команд уже используют таск-трекеры — компаниям важно создавать рабочую среду с прозрачными процессами, где можно зафиксировать договорённости и видеть зоны ответственности на проектах. После ухода с рынка ряда иностранных решений начали активно развиваться отечественные сервисы. Один из простых, но при этом функциональных — Яндекс Трекер. Система объединяет все ключевые элементы работы и позволяет вести проекты в одном месте, без лишних переключений между почтой и чатами.
Среди возможностей:
– автоматизация повторяющихся действий (макросы, автодействия);
– настройка визуальных досок под любые процессы (Scrum, Kanban и др.);
– дашборды и аналитика;
– фильтры, теги и статусы для быстрой навигации.
По данным Яндекса, трекером пользуются более 127 тысяч команд — от ИТ до HR и маркетинга, так что проверено многими.
Большинство команд уже используют таск-трекеры — компаниям важно создавать рабочую среду с прозрачными процессами, где можно зафиксировать договорённости и видеть зоны ответственности на проектах. После ухода с рынка ряда иностранных решений начали активно развиваться отечественные сервисы. Один из простых, но при этом функциональных — Яндекс Трекер. Система объединяет все ключевые элементы работы и позволяет вести проекты в одном месте, без лишних переключений между почтой и чатами.
Среди возможностей:
– автоматизация повторяющихся действий (макросы, автодействия);
– настройка визуальных досок под любые процессы (Scrum, Kanban и др.);
– дашборды и аналитика;
– фильтры, теги и статусы для быстрой навигации.
По данным Яндекса, трекером пользуются более 127 тысяч команд — от ИТ до HR и маркетинга, так что проверено многими.
1👍90👎21🤡12👌8❤6🤔6🥱6💯1
Валютная структура внешнеторговых операций России
Рубль продолжает увеличивать присутствие в расчетах по импорту, но темпы «продвижения» снизились:
• Доля рублевых расчетов по импорту товаров и услуг в Россию стабилизируется на уровне 50-52%. В марте – 50.4%, за 3м – 51.7%, за 6м – 50.5% vs 43.3% в 2024, 29.9% в 2023 и 28.2% в 2021.
• Доля валют недружественных стран остается на низком уровне, но темпы снижения замедлились – в марте 16.4%, за 3м – 18.1%, за 6м – 18.2% по сравнению с 22.1% в 2024, 34.5% в 2023 и 67.6% в 2021.
• Доля валют нейтральных стран по импорту также без существенных изменений – 33.2% в марте, за 3м – 30.3%, за 6м – 31.3% vs 34.6% в 2024, 35.6% в 2023 и всего 4.3% в 2021.
Активная трансформация внешнеторговых расчетов по импорту началась с мар.22, но происходила в две фазы. С мар.22 по авг.23 было интенсивное вытеснение валют недружественных стран в пользу валют нейтральных стран (практически полностью за счет юаня) при стабильной доле рубля. Далее до начала 2024 стабилизация и новая фаза началась с фев.24 и продолжалась, по крайней мере, до дек.24 за счет усиления присутствия рубля во внешнеторговых расчетах по импорту, вытесняя преимущественно юань.
• По экспорту товаров и услуг доля рубля составила 47.6% в марте, за 3м – 44.8%, за 6м – 45.1% vs 41.5% в 2024, 39.1% в 2023 и 14.4% в 2021.
• Доля валют недружественных стран в экспорте составила 16.7% в марте, за 3м – 17.4%, за 6м – 17.6% vs 18.6% в 2024, 31.8% в 2023 и 84.6% в 2021.
• Доля валют нейтральных стран относительно стабильна – 35.7%, за 3м – 37.8%, за 6м – 37.3% vs 39.8% в 2024, 29.2% в 2023 и 1.1% в 2021.
Валюты поступает все меньше, т.к. экспортный канал является основным источником притока валюты после блокировки транзакций по финансовым операциям (денежно-кредитные и инвестиционные операции).
В 1кв22 российские экспортеры получили $147 млрд валюты, из которых в долларах и евро почти $144.5 млрд, а в 1кв25 лишь $59 млрд, причем в долларах и евро всего $18.6 млрд.
С другой стороны, спрос на валюту значительно снизился. В 1кв22 внешнеторговые расчеты по импорту требовали $63.4 млрд валюты ($59.1 млрд в долларах и евро), а в 1кв25 уже $39.8 млрд (менее $15 млрд в валютах недружественных стран).
Даже со снижением валютных поступлений по экспорту, спрос снизился сильнее, сохраняя профицит на уровне $19-20 млрд за квартал про валютным расчетам. Эти расчеты учитывают, как товары, так и услуги.
Не вся валюта по экспорту доступна, т.к. во-первых, существенная часть российского экспорта идет без прямой оплаты или с задержками, формируя дебиторскую задолженность, а во-вторых, проблематично обеспечивать возврат валюты с иностранных счетов в российский контур финансовой системы в связи с санкциями и усилением валютного контроля.
Российские экспортеры поставляют $30-33 млрд валюты за квартал, что составляет больше половины от всего экспорта России – очень высокая конверсия.
В целом, внешнеторговых операции России сбалансированы с точки зрения спроса/предложения по валюте.
Рубль продолжает увеличивать присутствие в расчетах по импорту, но темпы «продвижения» снизились:
• Доля рублевых расчетов по импорту товаров и услуг в Россию стабилизируется на уровне 50-52%. В марте – 50.4%, за 3м – 51.7%, за 6м – 50.5% vs 43.3% в 2024, 29.9% в 2023 и 28.2% в 2021.
• Доля валют недружественных стран остается на низком уровне, но темпы снижения замедлились – в марте 16.4%, за 3м – 18.1%, за 6м – 18.2% по сравнению с 22.1% в 2024, 34.5% в 2023 и 67.6% в 2021.
• Доля валют нейтральных стран по импорту также без существенных изменений – 33.2% в марте, за 3м – 30.3%, за 6м – 31.3% vs 34.6% в 2024, 35.6% в 2023 и всего 4.3% в 2021.
Активная трансформация внешнеторговых расчетов по импорту началась с мар.22, но происходила в две фазы. С мар.22 по авг.23 было интенсивное вытеснение валют недружественных стран в пользу валют нейтральных стран (практически полностью за счет юаня) при стабильной доле рубля. Далее до начала 2024 стабилизация и новая фаза началась с фев.24 и продолжалась, по крайней мере, до дек.24 за счет усиления присутствия рубля во внешнеторговых расчетах по импорту, вытесняя преимущественно юань.
• По экспорту товаров и услуг доля рубля составила 47.6% в марте, за 3м – 44.8%, за 6м – 45.1% vs 41.5% в 2024, 39.1% в 2023 и 14.4% в 2021.
• Доля валют недружественных стран в экспорте составила 16.7% в марте, за 3м – 17.4%, за 6м – 17.6% vs 18.6% в 2024, 31.8% в 2023 и 84.6% в 2021.
• Доля валют нейтральных стран относительно стабильна – 35.7%, за 3м – 37.8%, за 6м – 37.3% vs 39.8% в 2024, 29.2% в 2023 и 1.1% в 2021.
Валюты поступает все меньше, т.к. экспортный канал является основным источником притока валюты после блокировки транзакций по финансовым операциям (денежно-кредитные и инвестиционные операции).
В 1кв22 российские экспортеры получили $147 млрд валюты, из которых в долларах и евро почти $144.5 млрд, а в 1кв25 лишь $59 млрд, причем в долларах и евро всего $18.6 млрд.
С другой стороны, спрос на валюту значительно снизился. В 1кв22 внешнеторговые расчеты по импорту требовали $63.4 млрд валюты ($59.1 млрд в долларах и евро), а в 1кв25 уже $39.8 млрд (менее $15 млрд в валютах недружественных стран).
Даже со снижением валютных поступлений по экспорту, спрос снизился сильнее, сохраняя профицит на уровне $19-20 млрд за квартал про валютным расчетам. Эти расчеты учитывают, как товары, так и услуги.
Не вся валюта по экспорту доступна, т.к. во-первых, существенная часть российского экспорта идет без прямой оплаты или с задержками, формируя дебиторскую задолженность, а во-вторых, проблематично обеспечивать возврат валюты с иностранных счетов в российский контур финансовой системы в связи с санкциями и усилением валютного контроля.
Российские экспортеры поставляют $30-33 млрд валюты за квартал, что составляет больше половины от всего экспорта России – очень высокая конверсия.
В целом, внешнеторговых операции России сбалансированы с точки зрения спроса/предложения по валюте.
2👍271🤔64❤21👌7🔥5🤡4👎2👏1😁1🤯1💯1
Ликвидные активы россиян достигли 114 трлн руб
За год ликвидные активы выросли на 13.6% или 13.6 трлн, что меньше прироста на 26.5% г/г или 21 трлн годом ранее, но выше прироста в 2023 (мар.23/мар.22) на 11.3% г/г или 8.1 трлн. Соответственно, за три года ликвидные активы выросли на 60.1% или 42.7 трлн.
Как распределены активы?
● Наличная валюта – 23.3 трлн (-5.5% г/г, +7.5% за три года), где рублевая наличка – 15.6 трлн (-1.15 г/г и +16.7% к мар.22), в иностранной валюте – 7.7 трлн (-13.3% г/г и -7.2% за три года).
● Депозиты – 68.4 трлн (+20.8% г/г, +82.1% за три года), где рублевые депозиты – 58.4 трлн (+28.3% г/г и +105% за три года), а валютные депозиты – 9.9 трлн (-10.3% г/г и +10.3% за три года).
● Денежные средства на брокерских счетах – 0.4 трлн (-20% г/г и -41.4% за три года).
● Долговые ценные бумаги – 4.6 трлн (+17.3% г/г и +59.3% за три года), где рублевые долговые ценные бумаги – 2.3 трлн (+23.8% г/г и +52.7% за три года), и валютные облигации – 2.3 трлн (+11.4% г/г и +66.9% к мар.22).
● Акции и паи инвестфондов – 17.2 трлн (+18% г/г и +106% к мар.22), где инвестиции в рублевые акции и паи – 15.6 трлн (+23.9% г/г и +135% за три года), а валютные акции и паи – 1.6 трлн (-19.8% г/г и -7.1% к 2022).
Представленные данные учитывают курсовую и валютную динамику, поэтому при рекордном укреплении рубля инвестиции в валютные активы имеют отрицательную валютную переоценку.
В акциях и паях основной прирост концентрируется в паях инвестфондов (2.93 трлн руб в общем росте на 2.62 трлн за год и +6.4 трлн в общем росте 8.84 трлн за три года). В паях учитывают фонды денежного рынка, которые составляют около 1.1 трлн руб. Однако, основной рост в паях обусловлен закрытыми паями крупных инвесторов.
В общей структуре ликвидных активов на рублевые активы приходится 92.2 трлн (+21.3% г/г и +83.2% за три года), соответственно валютные активы – 21.6 трлн (-10.7% г/г и +4.1% за три года).
Масштабной девалютизации нет, но интерес к валютным активам снижается. Совокупные валютные активы составляют $252.7 млрд vs $262 млрд годом ранее и исторического максимума на уровне $266 млрд в конце 2021 года.
Однако, значительный объем средств был распределен в валютные депозиты иностранных банков, без учета этих депозитов валютные активы опустились до $175 млрд – минимум с апреля 2019, а максимум был $237 млрд в окт.21, т.е. снижение почти на 25% за 3.5 года.
Можно отметить интерес к валютным акциям и облигациям, инвестиции в которые выросли на $6 млрд за полгода с $40.4 млрд в ноя.24 до $46.4 млрд в мар.25 – это практически максимальный объем с фев.22 (преимущественно за счет замещающих валютных облигаций российских эмитентов).
Валютные активы в структуре совокупных активов рухнули до 19% - минимум в современной истории vs 28-29%, которые наблюдались в 2020-2021.
За год ликвидные активы выросли на 13.6% или 13.6 трлн, что меньше прироста на 26.5% г/г или 21 трлн годом ранее, но выше прироста в 2023 (мар.23/мар.22) на 11.3% г/г или 8.1 трлн. Соответственно, за три года ликвидные активы выросли на 60.1% или 42.7 трлн.
Как распределены активы?
● Наличная валюта – 23.3 трлн (-5.5% г/г, +7.5% за три года), где рублевая наличка – 15.6 трлн (-1.15 г/г и +16.7% к мар.22), в иностранной валюте – 7.7 трлн (-13.3% г/г и -7.2% за три года).
● Депозиты – 68.4 трлн (+20.8% г/г, +82.1% за три года), где рублевые депозиты – 58.4 трлн (+28.3% г/г и +105% за три года), а валютные депозиты – 9.9 трлн (-10.3% г/г и +10.3% за три года).
● Денежные средства на брокерских счетах – 0.4 трлн (-20% г/г и -41.4% за три года).
● Долговые ценные бумаги – 4.6 трлн (+17.3% г/г и +59.3% за три года), где рублевые долговые ценные бумаги – 2.3 трлн (+23.8% г/г и +52.7% за три года), и валютные облигации – 2.3 трлн (+11.4% г/г и +66.9% к мар.22).
● Акции и паи инвестфондов – 17.2 трлн (+18% г/г и +106% к мар.22), где инвестиции в рублевые акции и паи – 15.6 трлн (+23.9% г/г и +135% за три года), а валютные акции и паи – 1.6 трлн (-19.8% г/г и -7.1% к 2022).
Представленные данные учитывают курсовую и валютную динамику, поэтому при рекордном укреплении рубля инвестиции в валютные активы имеют отрицательную валютную переоценку.
В акциях и паях основной прирост концентрируется в паях инвестфондов (2.93 трлн руб в общем росте на 2.62 трлн за год и +6.4 трлн в общем росте 8.84 трлн за три года). В паях учитывают фонды денежного рынка, которые составляют около 1.1 трлн руб. Однако, основной рост в паях обусловлен закрытыми паями крупных инвесторов.
В общей структуре ликвидных активов на рублевые активы приходится 92.2 трлн (+21.3% г/г и +83.2% за три года), соответственно валютные активы – 21.6 трлн (-10.7% г/г и +4.1% за три года).
Масштабной девалютизации нет, но интерес к валютным активам снижается. Совокупные валютные активы составляют $252.7 млрд vs $262 млрд годом ранее и исторического максимума на уровне $266 млрд в конце 2021 года.
Однако, значительный объем средств был распределен в валютные депозиты иностранных банков, без учета этих депозитов валютные активы опустились до $175 млрд – минимум с апреля 2019, а максимум был $237 млрд в окт.21, т.е. снижение почти на 25% за 3.5 года.
Можно отметить интерес к валютным акциям и облигациям, инвестиции в которые выросли на $6 млрд за полгода с $40.4 млрд в ноя.24 до $46.4 млрд в мар.25 – это практически максимальный объем с фев.22 (преимущественно за счет замещающих валютных облигаций российских эмитентов).
Валютные активы в структуре совокупных активов рухнули до 19% - минимум в современной истории vs 28-29%, которые наблюдались в 2020-2021.
25👍214🤔61❤19🔥9🤣4😱3👌3🤡3😁1😢1
Распределение денежных потоков россиян
За последний год в ликвидные активы было распределено 12.4 трлн сбережений россиян, среди которых все ушло в рублевые депозиты – 12.35 трлн.
В облигации чистый приток за год составил 721 млрд, в валютные депозиты иностранных банков распределили 338 млрд руб, в акции и паи резидентов приток 231 млрд, но сформировался отток из акцией и паев нерезидентов на 67 млрд, сокращение кэша на брокерских счетах на 92 млрд, сокращение рублевой наличности на 142 млрд и снижение иностранной наличной валюты на 381 млрд.
Стоит отдельно отметить тенденцию в распределении денежных потоков в валютные депозиты иностранных банков. В марте был зафиксирован второй за всю историю отток на 56 млрд руб после 63 млрд в апр.22, за последние 3м – чистый отток на 6 млрд, за 6м чистый приток около нуля (1.8 млрд руб).
Пик распределения денежных потоков в валютные депозиты в иностранных банках был в конце 2022 – на уровне в среднем по 255 млрд в месяц или свыше 1.53 трлн за полгода. Всего с фев.22 по мар.25 чистый приток составил почти 3.5 трлн, но за последние полгода – около нуля.
Одна из причин – рекордная доходность по рублевым низкорисковым инструментам (облигации, депозиты, фонды денежного рынка) и снижение девальвационных ожиданий, что снижает потребность в хэджировании валютных рисков на фоне неприемлемых инфраструктурных рисков.
Как были распределены сбережения населения РФ с начала СВО (с янв.22 по мар.25)?
Всего было распределено 33.4 трлн руб по ликвидным инструментам, где рублевые депозиты – 25.6 трлн, акции и паи резидентов – 4 трлн, валютные депозиты в иностранных банках – 3.45 трлн, рублевая наличная валюта – 3.04 трлн, облигации – 1.33 трлн, иностранная наличка – 0.77 трлн, акции и паи нерезидентов – 0.1 трлн и отток около 0.6 трлн с кэша на брокерских счетах.
Можно отметить устойчивый тренд на девалютизацию. С дек.22 чистый накопленный денежный поток во все валютные инструменты был равен нулю, за последний год чистый отток (продажи валютных инструментов или перевод средств из валюты в рубли) на $5.6 млрд, из которых в валютные инструменты иностранных эмитентов чистый приток (вывод средств из рублей в валюту) на $14.7 млрд, а за последние 12м около нуля.
В 2021 году россияне абсорбировали в валютные инструменты до 44% от всего потока сбережений (!), с мар.22 произошло резкое сокращение, где на пике в 2022 чистый приток в валюту был не более 10% сбережений, около 8% в мар.23, менее 4% в середине 2024 и сейчас отток до 4% от потока сбережений, т.е. продают валюту.
Это и есть одна из главных причин укрепления рубля – в 2022 ушел спрос на валюту со стороны банков, в 2023 снизился спрос на валюту со стороны бизнеса после погашения значительной части внешнего долга, а с 2024 сократился спрос на валюту и у населения.
Однако, на тонком и низколиквидном рынке любое смещение баланса спроса и предложения приведет к взрывной девальвации.
За последний год в ликвидные активы было распределено 12.4 трлн сбережений россиян, среди которых все ушло в рублевые депозиты – 12.35 трлн.
В облигации чистый приток за год составил 721 млрд, в валютные депозиты иностранных банков распределили 338 млрд руб, в акции и паи резидентов приток 231 млрд, но сформировался отток из акцией и паев нерезидентов на 67 млрд, сокращение кэша на брокерских счетах на 92 млрд, сокращение рублевой наличности на 142 млрд и снижение иностранной наличной валюты на 381 млрд.
Стоит отдельно отметить тенденцию в распределении денежных потоков в валютные депозиты иностранных банков. В марте был зафиксирован второй за всю историю отток на 56 млрд руб после 63 млрд в апр.22, за последние 3м – чистый отток на 6 млрд, за 6м чистый приток около нуля (1.8 млрд руб).
Пик распределения денежных потоков в валютные депозиты в иностранных банках был в конце 2022 – на уровне в среднем по 255 млрд в месяц или свыше 1.53 трлн за полгода. Всего с фев.22 по мар.25 чистый приток составил почти 3.5 трлн, но за последние полгода – около нуля.
Одна из причин – рекордная доходность по рублевым низкорисковым инструментам (облигации, депозиты, фонды денежного рынка) и снижение девальвационных ожиданий, что снижает потребность в хэджировании валютных рисков на фоне неприемлемых инфраструктурных рисков.
Как были распределены сбережения населения РФ с начала СВО (с янв.22 по мар.25)?
Всего было распределено 33.4 трлн руб по ликвидным инструментам, где рублевые депозиты – 25.6 трлн, акции и паи резидентов – 4 трлн, валютные депозиты в иностранных банках – 3.45 трлн, рублевая наличная валюта – 3.04 трлн, облигации – 1.33 трлн, иностранная наличка – 0.77 трлн, акции и паи нерезидентов – 0.1 трлн и отток около 0.6 трлн с кэша на брокерских счетах.
Можно отметить устойчивый тренд на девалютизацию. С дек.22 чистый накопленный денежный поток во все валютные инструменты был равен нулю, за последний год чистый отток (продажи валютных инструментов или перевод средств из валюты в рубли) на $5.6 млрд, из которых в валютные инструменты иностранных эмитентов чистый приток (вывод средств из рублей в валюту) на $14.7 млрд, а за последние 12м около нуля.
В 2021 году россияне абсорбировали в валютные инструменты до 44% от всего потока сбережений (!), с мар.22 произошло резкое сокращение, где на пике в 2022 чистый приток в валюту был не более 10% сбережений, около 8% в мар.23, менее 4% в середине 2024 и сейчас отток до 4% от потока сбережений, т.е. продают валюту.
Это и есть одна из главных причин укрепления рубля – в 2022 ушел спрос на валюту со стороны банков, в 2023 снизился спрос на валюту со стороны бизнеса после погашения значительной части внешнего долга, а с 2024 сократился спрос на валюту и у населения.
Однако, на тонком и низколиквидном рынке любое смещение баланса спроса и предложения приведет к взрывной девальвации.
2🤔198👍110❤19🔥6🤡6💯6🙏5👌3😱2👏1😁1