Мы постоянно пишем о том, что главным фактором, определяющим рост криптовалют, является наличие денег на фондовом рынке. Этим параметром управляют ФРС с помощью ставок (главным образом — Federal funds rate, которая сейчас составляет 5,25-5,5%). Соответственно, рынок всегда реагирует на поднятие и снижение ставок. Причем, основная логика тут следующая: чем хуже дела в экономике, тем больше вероятность, что ставки будут понижать, то есть, тем дешевле будет доллар (основная мировая валюта фондирования), тем больше будет денег в системе, что хорошо для рынков. Поэтому при выходе макроэкономических данных чаще всего работает принцип “чем хуже, тем лучше”. Однако это случается не всегда. Как ни странно, когда ставки снижаются, часто происходят рецессия и стагнация рынка. Иногда даже обвал.

➡️Почему так?

Причина кроется в той же логике, что описана выше. ФРС начинает снижать ставки, когда дела в реальном секторе экономики становятся совсем плохи. Падают зарплаты, падает количество рабочих мест. А это, в конечном счете, начинает сказываться на квартальных отчетах компаний: они становятся хуже. Кроме того, у обычных граждан становится меньше свободных денег, которые они были бы готовы инвестировать. У людей возникает выбор: собрать ребенка в школу или купить акции/крипту/облигации. Большинство, конечно, выбирает первое.

Таким образом, механизм снижения ставок и реального наполнения системы деньгами имеет инерцию. И на определенном этапе для фондового рынка начинает работать правило “чем хуже экономике, тем хуже рынку”. Сейчас мы приближаемся к моменту, когда ФРС начнет анонсировать снижение ставок. Однако это совсем не означает, что мы теперь "полетим 🚀 в космос". Скорее всего, этот анонс произведет положительное действие на компании типа Apple, Nvidia, Microsoft. В ковид было эмитировано столько денег, что у крупных инвестфондов с тех пор практически всегда есть “лишние” доллары, которые им нужно куда-то пристраивать. Даже quantitative tightening (QT) и год ставок на уровне выше 5% не вымыли все средства. Кроме того, для падения нужны продажи, а сейчас у всех есть почти религиозная уверенность в том, что бигтех будет только расти. Зачем тогда продавать? Кстати, неуязвимость бигтеха тоже не вечна. Но ситуация, когда будет рецессия, а “Apple и ко” продолжат рост, имеет право на жизнь по вышеописанным причинам.

На графике приведены показатели ISM Manufacturing New Orders, индекс S&P 500 и три последние рецессии в американской экономике. New Orders отражает уровень новых заказов, полученных производственными предприятиями, и используется как важный индикатор состояния деловой активности. Пока ставки высокие, он традиционно снижается. Но, что самое важное, к росту он возвращается не сразу после понижения ставок, а с некоторым опозданием, что логично, так как деньги не сразу попадают в экономику, сосуд наполняется постепенно.

Таким образом, у нас есть повод рассматривать сценарий, при котором американская экономика еще не прошла период рецессии, и ей только предстоит констатировать это состояние в ближайшем будущем. В этом случае, скорее всего, речи о росте высокорисковых активов быть не может. С точки зрения крипты мы можем находиться сейчас примерно в конце 2021 года. Писали об этом в отдельном посте. С тех пор, кстати, всё сильно упало и только усилило сходство.

Но не забываем, что доктринерству нет места на рынке. Если в мире и экономике возникнут какие-то позитивные изменения, ситуация может сильно поменяться. Тот же ИИ-бум стал палочкой-выручалочкой для фондового рынка США. Поэтому продолжаем держать руку на пульсе. Последний показатель New Orders (июньский) составил 49.3, следующие данные выйдут 1 августа.

Холд

Холдер является своеобразным спекулянтом, который растягивает торговлю на годы. Точно также ежедневно смотрит котировки, как трейдер, но делает вид, что не переживает, когда крипта проседает. Главная его беда заключается в том, что он не имеет реалистичных целей, поэтому не продаёт свой актив по хорошей цене, упуская последнюю фазу бычьего цикла. Конечно, бывают разные случаи, но мы говорим о среднестатистическом холдере.
Причина, по которой люди холдят — ФОМО. Все слышали про "сына маминой подруги, который купил биток по 20$ и теперь живет в Дубае”. Этими историями полон интернет и "сарафанное радио". Это всё то же самое, что “счастливая жизнь друзей в соцсетях”. Люди это видят, страдают от мысли, что у них не так, и в какой-то момент решают “не упустить свой шанс”. При этом не желают разбираться в вопросе и, уж тем более, торговать. Так рождается холдер.

А разве Уоррен Баффет не является примером успешного холдера?

Berkshire Hathaway не держит актив, если он не приносит прибыль. Более того, Berkshire периодически продает на бычьем цикле даже свои самые лучшие акции. Например, последняя продажа Apple на $17 млрд произошла в 1-м квартале 2024 года.
Также не все инвестиции Berkshire являются успешными. Например, акции британского ритейлера Tesco были проданы с чистым убытком в $444 млн. А партнёр Баффета — Чарли Мангер — незадолго до смерти купил Alibaba по $245, усреднил по $181, потом по $145, затем продал по $115 и окончательно вышел по $73. Общий убыток сделки составил 59%. На момент написания статьи акции BABA стоят $74. То есть, если бы компания Мангера не продала акции, высвободив деньги для более перспективных идей, она бы по-прежнему сидела в них с огромным минусом.
Кстати, что Баффет, что Мангер очень плохо отзывались о крипте. Последний говорил следующее: "это как если бы кто-то торговал дерьмом, а вы решили: ‘я не могу оставаться в стороне’”. Причина в отсутствии у крипты нормального фундаментала — инвестиции идут исключительно в хайп. Тот же Apple, помимо невероятно успешной бизнес-модели, имеет огромное количество денег на своих счетах и делает регулярные байбэки. При этом, даже такие компании могут сильно проседать (например, в 2022 AAPL упала на 30%, а в 2018 на 40%). Что уж говорить о криптоактивах.

На верхнем графике представлены котировки компании PayPal. Наверняка все знают этот бренд. И, как видите, такой крепкий бизнес является плохим активом для buy and hold — компания торгуется на уровне 2017 года, а от пиковых значений 2021 упала на 77%. На втором графике представлена компания Skillz, в которую советовала инвестировать Кэти Вуд. Да, та самая, кого любят цитировать, когда говорят, что биткоин скоро будет $1 млн. Акции SKLZ потеряли более 99%. Как вам такой холд? Скáжите “ну это же шлак…” Но у Skillz есть реальный бизнес, есть офисы, есть патенты, есть аудитория в играх и кэш на счетах. Они даже делали байбэки. У крипты ничего этого нет.

На самом деле, достаточно было бы просто посмотреть на дневной график BTC за несколько последних лет, чтобы концепция холда себя не оправдала. В нынешний бычий цикл мы выросли практически также, как в прошлый. Относительно пиковых значений 2021 года рост составил около 2%, то есть, меньше инфляции. Это за 3 года.

Холдеры — преимущественно молодые люди, которые пока не имеют большого жизненного и профессионального опыта, зато очень пассионарны, и повсеместно высказывают своё мнение о "неизбежных иксах 🚀" . Своеобразные солдаты на службе хайпа. При это они не думают о том, что рост на десятки тысяч процентов от текущих значений в принципе невозможен. Это одноразовая история. Капитализация BTC сейчас составляет более $1 трлн, что соответствует примерно 1/100 от капитализации всех фондовых рынков мира. Поэтому повторить успех “знакомого из Дубая” уже не получится.

Да, чуть не забыли про смешной аргумент "биткоинов ограниченное количество". Любых акций на бирже тоже ограниченное количество. Акций того же Skillz из примера выше 🙂

О том, когда холд имеет право на жизнь, в первом комментарии 👇

В комментариях спрашивали о том, кто владеет BTC. На скриншоте представлено распределение биткоина между институциональными инвесторами. Стоимость указана на конец пятничной ОС в США (5 июля), когда последний раз торговались ETF.

В рамках ETF топ-3 выглядит так:
1️⃣iShares Bitcoin Trust (Blackrock) (IBIT) — 307146.1 BTC
2️⃣Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) — 274249.0 BTC
3️⃣Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) — 168687.1 BTC

Как мы писали вчера, Пауэлл отчитывается во вторник-среду перед конгрессменами.
Сегодня у него встреча с Банковским комитетом Сената, а завтра — с Комитет Палаты Представителей по финансовым услугам.

Ожидания услышать важные для рынков слова оправдали себя уже сегодня. Однако верный своим традициям Пауэлл дал два разнонаправленных сигнала. Сначала сказал:

inflation is not the only risk we face
(инфляция - не единственный риск, с которым мы сталкиваемся)
easing too little, late could unduly weaken economy
(недостаточное или запоздалое смягчение может чрезмерно ослабить экономику).

Рынки порадовались 🔼, интерпретировав это, как сигнал к скорым снижениям ставок ФРС.

Однако не прошло и 5 минут, как Пауэлл выдал следующее:

easing too soon, too much could harm inflation progress
(слишком раннее или слишком значительное смягчение может подорвать прогресс в борьбе с инфляцией).

Рынки перестали радоваться и вернулись на исходные позиции 🔽

По итогу имеем статус-кво. Ничего принципиально не изменилось — ждём в четверг данные по CPI и пресс-конференцию ФРС.

🚩Launchpool от Moca Network на Bybit

Завтра в 13:00 по МСК стартует новый ланчпул Moca Network. Он продлится ровно 7 дней, до 18 июля 13:00 по МСК.

В качестве криптовалюты для стейкинга принимаются MOCA, USDT или MNT. Всего среди участников будет распределено 45 миллионов MOCA.

MOCA — нативный токен Moca Network. Он используется для оплаты комиссий в сети, покупки продуктов от партнеров, а также дает возможность участвовать в управлении проектом.

Подробнее ознакомиться с Moca Network можно здесь.

#launchpool

🇺🇸Дефляция в США

➡️ Индекс потребительских цен (ИПЦ) в июнь составил -0,1% м/м (май: 0%), ниже ожиданий 0,1%.
➡️ Базовый ИПЦ – 0,1% м/м (май: 0,2%), ниже ожиданий 0,2%.

▪️Доходности десятилетних гос. облигаций снизились на 0,1 п.п. ниже 4,2%.

Сильное замедление инфляции повышает вероятность двух снижений ставки ФРС в текущем году.
#макро #сша 🔥HOTLINE

Распродажам в бигтехах сегодня помог Илон Маск 🗣. Tesla, которая росла 11 сессий подряд, упала за раз на 8.5%. Виной всему перенос предполагаемого запуска “роботакси” с августа этого года на октябрь. Казалось бы — всего 2 месяца, но… Именно после анонса автоматизированного такси Тесла получила такой мощный памп. И тут на тебе — инвесторов ввели в заблуждение.
Более того, если покопаться в истории, то мы узнаем, что господин Маск обещал 1 млн роботакси “в следующем году” еще в 2019. Посмотрите на дату публикации статьи на скриншоте.

Немного преувеличил 🤷‍♂️

Сегодня мы наблюдали повсеместный отскок — NASDAQ и крипта в едином порыве попытались отыграть вчерашнее падение. Сначала получалось хорошо, но к концу ОС снова начались распродажи. В итоге, вместо роста на 1.5% NDX закрылся на скромные по меркам последних дней +0.59%. На фоне вчерашней устрашающей красной свечи картина выглядит тревожно. Если бы перед этим был нисходящий тренд, то такая дневная свеча являлась бы классическим “перевернутым молотом” и по техническому анализу означала бы вероятный разворот к росту. Однако в нашем случае мы находимся в бычьем тренде, поэтому все надо воспринимать буквально — силы покупателей не хватило, чтобы отыграть хотя бы половину вчерашнего падения. На рынке бигтехов появился страх.

Также в середине дня были опубликованы данные по PPI — важной компоненте инфляции. Они оказались хуже ожиданий, что резко контрастирует со вчерашними данными по индексу потребительских цен (CPI). Существенного влияния на котировки они не оказали, однако и оптимизма не прибавили.

Основные продажи акций начались в самом конце ОС — NASDAQ растерял почти процент роста за последний час торгов. Крипта, у которой нет классической “сессий”, продолжила негативный импульс и после закрытия американских бирж.

Причина слабости покупателей та же, что и вчера. Рынок перегрет, крупные игроки зафиксировали часть прибыли и пока не считают цены хорошими, чтобы откупать. Russell 2000, кстати, продолжил рост, показав лучшую для себя неделю за последние 8 месяцев. Смолкэпы, наконец, получили надежду на будущее. Большие деньги обратили на них внимание. Если тренд продолжится, мы увидим долгое перетекание ликвидности в компании малой капитализации. И это было бы хорошо, так как нынешний разрыв между S&P 500/NASDAQ и Russell 2000 не является здоровым со всех точек зрения.

Ещё одной причиной, по которой не все захотели оставаться в акциях на выходные, можно назвать внутриполитическую турбулентность в США. Вы наверняка видели вчерашнего Байдена 🗣, который назвал Зеленского Путиным, а потом перепутал своего вице-президента Харис с Трампом. В стане демократов назревает бунт раскольников, требующих замены кандидата в президентской гонке. Также многие доноры демократов заморозили своё финансирование избирательной кампании, не желая помогать действующему президенту. Чем закончится турбулентность, непонятно. Для многих инвесторов кэш в такой ситуации является лучшим средством снизить риски. За 2 выходных дня может произойти всякое.

Если подвести итог, то пока картина хоть и тревожная, но не выглядит страшной. Все проблемы имеют статус краткосрочных. При настоящем падении Russell 2000 не показывал бы рост. Тем не менее, расслабляться не стоит.

Вчера многие каналы облетела очередная новость про “запрет крипты в России” 😡. В качестве доказательства приводился скриншот с выдержками из нового законопроекта № 237585-8. Подобные статьи хорошо шэрятся, поэтому админы мотивированы подавать новости именно под таким соусом. На самом деле это всё та же история, о которой мы писали еще в апреле. Ничего нового с тех пор не произошло.

Россия массово переходит на криптовалютные транзакции во внешнеэкономической деятельности. Вместе с тем, криптовалюта не является неуязвимой перед санкциями, так как компании-эмитенты стейблкоинов могут блокировать кошельки. Помимо этого под обычные санкции могут попадать компании, которые платят криптой и компании, через которые производится ввод/вывод крипты в фиат. Это, главным образом, биржи (как конечная точка в цепочке). Причем, нужно понимать, что речь идёт о миллиардах долларов, поэтому использовать продукты с низкими лимитами или высокими комиссиями не получится. Это не вывод 500 USDT через P2P 🙂. Также для подобного рода сделок подходят только стейблкоины, так как биткоин и эфир слишком волатильны (про мелкие валюты мы вообще молчим, там копеечный оборот). Более того, давление на цены во время продажи биткоинов Германией показало, что использование BTC в качестве средства платежа нежизнеспособно. Как прикол в рамках Макдональдса в Сальвадоре — да, но не более. Представьте, что случилось бы с ценой, если Россия ежедневно продавала бы биткоин, получаемый в качестве платежей за продажу нефти и газа. Привет всем адептам культа “биткоин — это резервная валюта!!!”

В итоге, внешнеэкономические платежи просто технически завязаны на USDT, как на самый большой стейблкоин по капитализации и самую крупную по обороту криптовалюту мира. Конечно, для каких-то отдельных небольших транзакций возможно использование и других токенов, однако мы рассматриваем общую картину.
Соответственно, риски подставить контрагентов и потерять денежный канал повышаются. Чтобы его обезопасить Россия вводит запрет на оборот крипты внутри РФ. Таким образом, вся работа с криптовалютами происходит вне российской юрисдикции. Замысел тут следующий: если американцы или европейцы решат наложить санкции на какую-то российскую компанию или международного партнера РФ за транзакции в крипте, им будет тяжело сформулировать соответствующие законодательные акты или инструкции. Их можно будет обжаловать в международных судах, сославшись на то, что в России криптовалюта вообще запрещена. Сработает этот план или нет — покажет время.

Главными пострадавшими становятся биржи и обменники, у которых была российская прописка — им придется менять юрисдикцию. Также законопроект противоречит предложению Минфина запустить торги криптой на российской бирже, о чем мы писали вчера.
Вместе с тем, майнеров из РФ формально не выведешь, так как этот бизнес завязан на электроэнергию и физическое оборудование. Поэтому их выделили в отдельную категорию, чтобы они смогли работать и дальше.

➡️Значит, переживать не о чем?

К сожалению, законы на практике не всегда работают так, как задумывалось законотворцами. На местах они могут трактоваться очень специфическим образом. Поэтому, во-первых, нужно дождаться окончательной редакции закона. Сейчас он находится в статусе законопроекта в первой стадии рассмотрения Госдумой из трёх. Во-вторых, посмотреть на правоприменительную практику.

Некоторые криптоканалы сегодня пишут статьи о растущем биткоине так, словно это результат отработки каких-то индикаторов и уровней. Многие ликуют — “мы же говорили” — демонстрируя свои прошлые отрисовки. И все это делается без оглядки на то, что произошло за пределами торгового терминала 🙁. Напоминает историю с падением 13 апреля. Тогда, правда, никто не ликовал, а недоумевал “почему падаем?”

Поразительно, что даже в 2024 году при капитализации BTC выше $1.2 трлн довольно много людей по-прежнему торгует криптой так, словно она существует сама по себе в вакууме. Это уже давно не нишевый продукт, а полностью интегрированный в мировой фондовый рынок актив. Не поверни Трамп голову в момент выстрела, сейчас эти же каналы недоумевали бы “почему падаем?”

На фото запечатлена пуля, которая решала судьбу не только самого 45-го президента США, но и, пожалуй, большей части мира. Фото настоящее, сделано в момент выстрела фотографом New York Times Дагом Милсом.

P.S. Это не значит, что технический анализ совсем не работает. Просто его нельзя использовать отдельно от фундаментальных факторов. У крипты хоть и нет бизнеса, который можно анализировать (P/E ratio, EBITDA и т.д.), но есть новостная повестка и хайп, которые играют примерно ту же роль.